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龍佰集團(tuán)發(fā)布2024年年報(bào)及2025年1季報(bào)：公司2024年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入275.39億元，YoY+2.78%，歸母凈利潤21.69億元，YoY-32.79%。公司2025年1季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入70.60億元，YoY-3.21%，歸母凈利潤6.86億元，YoY-27.86%。
　　鈦白粉等核心業(yè)務(wù)保持增長，整體凈利潤短期承壓。從收入端看，2024年公司鈦白粉業(yè)務(wù)營收同比增長6.82%至189.80億元，其中鈦白粉銷量同比增長8.25%至125.45萬噸；海綿鈦業(yè)務(wù)營收同比增長16.71%至26.47億元，其中海綿鈦銷量同比增長42.57%至6.69萬噸；鐵系產(chǎn)品、鋯系產(chǎn)品、新能源材料業(yè)務(wù)營收有所下滑。從利潤端看，2024年公司綜合毛利率同比下降1.7個(gè)百分點(diǎn)至25.01%，由于鐵精礦銷售價(jià)格下降、新能源板塊中正負(fù)極材料的盈利未達(dá)預(yù)期，以及回購子公司云南國鈦股權(quán)所產(chǎn)生的財(cái)務(wù)費(fèi)用等因素，公司凈利潤下滑。
　　鈦白粉行業(yè)龍頭豐富產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，持續(xù)布局上游礦產(chǎn)資源，強(qiáng)化產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢。公司鈦白粉與海綿鈦產(chǎn)能規(guī)模均居世界前列，目前擁有鈦白粉產(chǎn)能151萬噸、海綿鈦產(chǎn)能8萬噸。公司主業(yè)鈦白粉方面，未來公司將提高氯化法鈦白粉占比，產(chǎn)品向中高端升級(jí)，提高出口比率。產(chǎn)能方面，公司將加快推進(jìn)祿豐鈦業(yè)年產(chǎn)20萬噸氯化法鈦白粉生產(chǎn)線項(xiàng)目的產(chǎn)能釋放，并積極籌劃后續(xù)產(chǎn)能，快速擴(kuò)大規(guī)模，鞏固行業(yè)優(yōu)勢地位。上游原料礦產(chǎn)資源方面，公司積極推進(jìn)“紅格北礦區(qū)兩礦聯(lián)合開發(fā)”與“徐家溝鐵礦開發(fā)”兩大核心項(xiàng)目，加強(qiáng)上游原材料保障，提升資源綜合利用。
　　公司盈利預(yù)測及投資評(píng)級(jí)：公司是鈦白粉行業(yè)龍頭企業(yè)，鈦白粉與海綿鈦產(chǎn)能均位居全球前列，公司在做大做強(qiáng)主業(yè)的同時(shí)，持續(xù)布局產(chǎn)業(yè)鏈上下游資源，并積極布局新能源材料領(lǐng)域，形成多元化協(xié)同發(fā)展的業(yè)務(wù)模式?；诠?024年年報(bào)，我們相應(yīng)調(diào)整公司2025~2027年盈利預(yù)測。我們預(yù)測公司2025~2027年凈利潤分別為27.78、31.05和36.39億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為1.17、1.30和1.53元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)P/E值分別為14、13和11倍。維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品價(jià)格下滑；行業(yè)新增產(chǎn)能投放過快；行業(yè)需求下滑。