>> 西部證券-龍佰集團(002601)24年年報及25年一季報點評：25Q1盈利修復，持續(xù)推動一體化及全球化布局-250425
| 上傳日期： |
2025/4/25 |
大小： |
265KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
002601 |
作者： |
黃侃 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2024年年報及2025年一季報。24年實現總營收275億元，同比+3%，實現歸母凈利21.7億元，同比-33%。25Q1實現總營收70.6億元，同/環(huán)比-3%/+6%，實現歸母凈利6.9億元，同比-28%，環(huán)比扭虧為盈，扣非凈利6.6億元，同比-29%。
25Q1盈利環(huán)比修復。24年公司鈦白粉產量130.0萬噸，同比+8.7%，銷量125.5萬噸，同比+8.3%，其中硫酸法/氯化法銷量分別為89.1/36.4萬噸，同比+11.9%/+0.3%，實現營收190億元，同比+6.8%，毛利率為31.35%，同比+2.83pct；海綿鈦產量達7.0萬噸，同比+34.6%，銷量6.7萬噸，同比+42.6%，實現營收26.5億元，同比+16.7%，毛利率為3.11%，同比-14.77pct。24年鐵精礦銷售價格降低、新能源板塊正負極材料的盈利未達預期，此外，24Q4公司計提3.4億元資產減值損失，導致盈利能力承壓，24年公司整體毛利率/凈利率為25.01%/8.14%，同比-1.69/-3.98pct。25Q1公司盈利環(huán)比修復，毛利率為22.82%，同/環(huán)比-5.47/+3.87pct，公司Q1計提信用減值損失0.36億元，凈利率為9.85%，同/環(huán)比-3.07/+14.60pct。
保障原料供應，持續(xù)打造全產業(yè)鏈優(yōu)勢。24年公司生產鈦精礦149.3萬噸，同比+1.3%，全部內部使用，有效保障了公司原料供應。25年公司將持續(xù)推動項目建設，包括“紅格北礦區(qū)兩礦聯合開發(fā)”與“徐家溝鐵礦開發(fā)”兩大核心項目，并推動祿豐鈦業(yè)年產20萬噸氯化法鈦白粉生產線項目的產能釋放，并積極籌劃后續(xù)產能，夯實產業(yè)鏈體系。此外，公司積極推動產品和產能境外布局，24年公司收購了銘瑞鋯業(yè)79.28%股權，獲取澳大利亞優(yōu)質鋯英砂資源，保障鋯材料供應安全。
投資建議：公司是全球鈦白粉龍頭，但行業(yè)競爭加劇，盈利承壓，我們預計公司25-27年可實現歸母凈利27.48/37.13/44.86億元，對應當前PE分別為14.3/10.6/8.7x，維持“買入”評級。
風險提示：新建項目進度低于預期、產品價格低于預期、需求低于預期等
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