>> 東北證券-華發(fā)股份(600325)2025H1業(yè)績點評：計提減值利潤承壓，搶抓紅利盤活資產(chǎn)-250818
| 上傳日期： |
2025/8/19 |
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| 319KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東北證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉清海 |
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事件：公司公布2025年中期報告，2025H1公司實現(xiàn)營收382.0億元（yoy+53.5%）；實現(xiàn)歸母凈利1.7億元（yoy-86.4%）。
點評：
計提減值準備致盈利承壓，待結轉資源相對充沛。2025H1公司實現(xiàn)營收382.0億元（yoy+53.5%）；實現(xiàn)歸母凈利1.7億元（yoy-86.4%），公司盈利能力承壓原因主要系：①受行業(yè)周期影響，開發(fā)業(yè)務結轉毛利率錄得14.16%（yoy-2.59pct）②基于審慎原則下減值計提充分，25H1計提資產(chǎn)減值14.4億元（去年同期未有計提）/信用減值0.8億元（去年同期為0.51億元）。截至25H1末預收樓款余額（含銷項稅）745.43億元，能夠覆蓋2024年營收1.24倍，待結算資源充沛。
銷售業(yè)績穩(wěn)居行業(yè)前列，投拓策略多元。25H1公司以銷售去化為核心，精準推動項目加快去化，堅決推進尾貨清盤；通過租售并舉、地物聯(lián)動等方式，分類推進存量住宅、非住、車位等產(chǎn)品的盤活去化；營銷策略推陳出新。2025H1公司共實現(xiàn)銷售去化502.2億元，位列克而瑞銷售榜單第11位，穩(wěn)居行業(yè)前列；拿地方面，25H1公司新增貨值73.5億元，此外通過專項債收儲、地塊性質規(guī)劃調整、土地置換等方式多措并舉，積極盤活存量閑置資產(chǎn)。
牢筑資金安全防線，財務結構持續(xù)優(yōu)化。公司不斷加強現(xiàn)金流管理和提質增效，嚴守現(xiàn)金流安全防線，確保公司運作平穩(wěn)有序。報告期內，公司持續(xù)強化資金管控，優(yōu)化融資成本，上半年綜合融資成本4.76%，較2024年末下降46BPs。截至上半年末，公司長期有息負債占有息負債總額比例維持在80%+，維持穩(wěn)健的資產(chǎn)負債結構；截至2025H1，公司剔預資產(chǎn)負債率63%，現(xiàn)金短債比為1.34，償債能力保持穩(wěn)健。
搶抓政策紅利，積極推動閑置資產(chǎn)盤活。7月28日華發(fā)股份公告稱，全資子公司深圳融華置地投資有限公司按深圳市土地儲備中心收回收購的形式，擬處置持有的7塊商業(yè)用地，面積共計7.0萬平方米，價格為44.05億元。商用地塊投入成本大，回款周期長，本次交易加快助力公司推進滯重地塊盤活工作，降低資產(chǎn)流動性風險，規(guī)避持續(xù)開發(fā)存在的市場風險，盤活沉淀資產(chǎn)，回籠資金。
盈利預測與估值。公司銷售規(guī)模穩(wěn)居頭部，投資收縮聚焦確定性的同時，積極把握政策紅利盤活存量資源，助力公司長期穩(wěn)健發(fā)展。我們預計公司2025-2027年分別可實現(xiàn)營業(yè)收入631.3、583.7、525.2億元；歸母凈利分別為7.3、7.8、8.4億元。對應PE分別為19.2X、17.9X、16.6X，首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示：行業(yè)競爭加??；費率管控效果不佳；業(yè)績預測和估值不達預期
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