>> 東證期貨-液化石油氣熱點報告：FEI的相對強勢還能持續(xù)多久？-250819
| 上傳日期： |
2025/8/19 |
大小： |
3100KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
東證期貨 |
| 評級： |
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作者： |
安紫薇 |
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★ FEI估值轉(zhuǎn)強，貿(mào)易流變更及貨流瓶頸推動運輸成本抬升
8月以來FEI近月月差、相對估值明顯轉(zhuǎn)強，特別是FEI-MB價差的大幅走擴引發(fā)了市場的關(guān)注，我們認為這一輪價差走擴背后的核心原因在于貿(mào)易流變更疊加貨流瓶頸推動運輸成本抬升。近期巴拿馬運河的擁堵背后的核心成因在于關(guān)稅影響下集裝箱船7月上旬前自中國大批離港至美搶出口以及美灣ETP碼頭投產(chǎn)及套利窗口開啟下VLGC集中于8月中旬在美灣拿貨共同導致近期集中到達巴拿馬，是節(jié)奏型而非結(jié)構(gòu)性矛盾，預計運河擁堵將最晚于8月末出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，近期新閘通行權(quán)成交價格已出現(xiàn)明顯回落。
★印度長約商談、季節(jié)性堵港或繼續(xù)壓制CP合約價格表現(xiàn)
CP官價今年以來持續(xù)偏強出臺的趨勢在7月逆轉(zhuǎn)，丙烷575美元/噸的價格低于市場預期，之后8月繼續(xù)下調(diào)至520美元/噸的水平，除供需轉(zhuǎn)松外，印度開啟長約商談也給CP價格施加了額外壓力，中東和美國意在低價競爭今年這一市場需求端最大的亮點。此外，印度近期堵港的持續(xù)性、裝卸效率下降是否會影響到地區(qū)現(xiàn)貨采買需求的釋放節(jié)奏值得持續(xù)關(guān)注。
★投資建議
預計FEI-MB價差8月下旬開始將伴隨巴拿馬擁堵的緩解邊際轉(zhuǎn)弱。但由于今年遠距離貿(mào)易量增多仍將給到運費成本端偏強支撐，反向做空FEI-MB價差的空間非常有限。若因擁堵后續(xù)遠東到貨節(jié)奏明顯延遲、且09上備貨需求并未被完全滿足，則預計FEI的相對偏強可能持續(xù)至10月。
預計CP近兩個月的相對估值偏低短期仍將延續(xù)，除受長約商談的影響以外，印度近期的堵港、以及運費高企對FOB商談的壓制也可能繼續(xù)影響CP合約價格相對估值的修復，預計短期CP漲到岸貼水而不漲絕對價格的情況持續(xù)概率較高。
★風險提示
宏觀環(huán)境、原油價格劇烈波動，天氣影響超預期。
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