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★事件概述
　　近日，受國家發(fā)改委等四部委聯(lián)合發(fā)布的《關于規(guī)范招商引資行為有關政策落實事項的通知》（發(fā)改體改〔2025〕770號）影響，各地開始陸續(xù)制定對招商引資行為加強監(jiān)管，其中可能對再生鋁行業(yè)的地方稅收返還、反向開票等方面造成重大影響。
　　★事件分析
　　從再生鋁角度出發(fā)，政策意圖為促進市場公平競爭，但初步預估，地方稅返取消前后綜合稅負差異可能在4%左右，對應生產(chǎn)成本可能增加高達800元/噸，若希望保生產(chǎn)的企業(yè)，或?qū)⒃噲D推高售價或壓低原料采購價，若二者均難實現(xiàn)，則將面臨較大減產(chǎn)或停產(chǎn)風險。從廢鋁角度出發(fā)，政策影響再生鋁產(chǎn)能后，直接帶來需求減少，但結(jié)構上，地方若借此機會追查反向開票合規(guī)性的話，將直接導致帶票貨源和進口貨源需求急劇增加，若廢鋁供應緊張延續(xù)，可能進一步提高生產(chǎn)成本，華東較華南地區(qū)更為明顯。
　　★投資建議
　　反開追查以及稅返退坡影響下，市場對帶票資源預計需求走高，進口原料需求也將急劇增加，未來成本預計攀升的同時可能帶來華東和華南ADC12生產(chǎn)成本出現(xiàn)結(jié)構性差異變化，成本給予ADC12下方堅實支撐；此外，政策帶來冶煉端生產(chǎn)成本提升預期，盡管實際鋪開可能需要時間，但最終政策方向也將逼迫企業(yè)壓降原料或提升價格，考慮到廢鋁端的供應緊張局面，相較而言價格提升或更為順暢（否則將減產(chǎn)），配合反內(nèi)卷下市場做多意愿較強，我們推薦關注逢低做多AD2511機會。套利方面，考慮到ADC12較A00之間具備淡旺季錯配，新能源汽車在9-10月的旺季可能更多利好AD，因此做多AD2511、空AL2511更具安全性，可關注價差在-500以下的建倉機會。
　　★風險提示
　　政策實施不及預期，下游需求超預期疲軟。