>> 國海證券-神火股份(000933)2025年中報點評：氧化鋁價格下跌增厚業(yè)績，Q2歸母環(huán)比+69%-250819
| 上傳日期： |
2025/8/20 |
大?。?/td>
| 244KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳晨,王璇 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件:
8月18日，神火股份發(fā)布2025年中報：2025年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入204.3億元，同比+12.1%；歸母凈利潤19.0億元，同比-16.6%，扣非后歸母凈利潤20.1億元，同比-6.8%。
分季度看，2025年第二季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入108.0億元，環(huán)比+12.1%，同比+8.0%；歸母凈利潤12.0億元，環(huán)比+68.9%，同比+0.2%；扣非后歸母凈利潤13.0億元，環(huán)比+81.2%，同比+13.3%。
投資要點:
2025年上半年業(yè)績同比下滑主要由于煤炭的價格下跌，而氧化鋁價格同比上漲，對電解鋁盈利有一定影響。2025Q2業(yè)績環(huán)比增加主要由于氧化鋁價格環(huán)比下跌明顯。另外，聯(lián)營企業(yè)投資收益達到2.4億，主要是新鄭煤電和龍州鋁業(yè)盈利同比增加。
鋁：產量同比提升明顯，氧化鋁價格下跌增厚二季度業(yè)績。2025年上半年，公司實現(xiàn)電解鋁產量87.1萬噸，同比+16.2%；銷量87.1萬噸，同比+16.3%。云南自2024年3開始復產，今年上半年產量同比仍有增長。單季度來看，成本端氧化鋁價格下跌較多，對Q2業(yè)績貢獻較大。河南氧化鋁均價Q1、Q2分別為3793元/噸、3069元/噸，Q2氧化鋁均價環(huán)比下跌19%，增厚二季度業(yè)績。
煤炭：產銷量恢復，價格下跌。2025年上半年，公司實現(xiàn)煤炭產量371萬噸，同比+15%；銷量373萬噸，同比+18%。其中永城礦區(qū)產量162萬噸，同比+27%，許昌、鄭州礦區(qū)產量209萬噸，同比+7%。從市場價格來看，許昌貧瘦煤價格和永城無煙煤價格Q1-2分別同比-26%、-30%和-12%和-22%。煤炭產銷量恢復，但煤價下跌較多，煤炭板塊盈利能力下降。
其他：公司公告新莊礦由低瓦斯礦井升級為煤與瓦斯突出礦井后，其核定生產能力由225萬噸/年核減到180萬噸/年，閑置產能指標45萬噸/年（折算后為72萬噸/年）擬通過公開掛牌轉讓。
盈利預測與估值：預計公司2025-2027年營業(yè)收入分別為404/425/446億元，歸母凈利潤分別為47.91/57.57/66.33億元，同比+11%/+20%+15%；EPS分別為2.13/2.56/2.95元，對應當前股價PE為9.03/7.52/6.52倍，電解鋁行業(yè)中長期供需格局好，公司產能處于新疆及云南，成本優(yōu)勢突出，2025年氧化鋁價格回落明顯，業(yè)績修復預期強，維持“買入”評級。
風險提示：（1）主要產品價格大幅下跌和原物料價格大幅上漲的風險；（2）政策限產風險；（3）安全生產事故風險；（4）政策調控力度超預期風險等；（5）短期償債壓力風險；（6）研究報告使用的數(shù)據(jù)及信息更新不及時的風險。
|
|
