>> 浙商證券-驕成超聲(688392)2025年中報點評：線束發(fā)力半導(dǎo)體接棒，平臺化成長曲線明朗-250818
| 上傳日期： |
2025/8/20 |
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| 770KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王華君,王凌濤,沈錢 |
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事件：2025年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入3.23億元，同比增長32.50%，歸母凈利潤5803.69萬元，同比增長1005.12%，扣非歸母凈利潤4627.22萬元，扭虧為盈。
其中第二季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入1.75億元，同比增長42.46%，歸母凈利潤3440.31萬元，同比增長718.65%，環(huán)比增長45.57%
線束+配件業(yè)務(wù)發(fā)力，助力公司確立拐點
報告期內(nèi)，線束連接器超聲波設(shè)備和配件等高盈利能力的業(yè)務(wù)實現(xiàn)了不錯的成長，助力公司實現(xiàn)整體營收高質(zhì)量增長的同時，毛利率水平大幅提升，第二季度，公司毛利率65.53%，同比/環(huán)比提升21.24/0.62 pct.。在線束領(lǐng)域，公司積極布局高功率及超高功率超聲系統(tǒng)研發(fā)，并順應(yīng)下游趨勢實現(xiàn)設(shè)備快速迭代升級，當(dāng)下公司可以實現(xiàn)185平方毫米以上的銅鋁大線徑線束焊接，適用于線束與線束、線束與端子、端子與端子等多種焊接應(yīng)用場景，產(chǎn)品系列齊全，大功率超聲波扭矩焊接機(jī)成功打破國外壟斷并獲得客戶正式訂單，成功開拓萊尼、泰科電子、安波福、安費諾、住友及比亞迪、中航光電、滬光股份、均勝電子、永貴電器、華豐科技、立訊精密、沃爾核材、長春捷翼、天海電器等知名客戶。隨著高壓平臺滲透率的不斷提升，以及安全性驅(qū)使下線束從壓接到焊接的技術(shù)升級，公司正實現(xiàn)對德國雄克等外資企業(yè)的彎道超車。
未來，隨著半導(dǎo)體超聲波設(shè)備和相關(guān)配件訂單的放量，公司成長速度有望進(jìn)一步加速，疊加經(jīng)營管理的加強以及運行效率的提高，公司業(yè)績有望實現(xiàn)階躍式成長。
從傳統(tǒng)封裝到先進(jìn)封裝，半導(dǎo)體業(yè)務(wù)放量在即
在半導(dǎo)體領(lǐng)域，公司具備提供超聲波鍵合設(shè)備、超聲波端子/pin針焊接設(shè)備、超聲波掃描顯微鏡等整套超聲波應(yīng)用解決方案的能力，在傳統(tǒng)封裝和功率模塊領(lǐng)域，公司根據(jù)客戶需求提升設(shè)備性能，進(jìn)行工藝迭代，成功開拓上汽英飛凌、中車時代、振華科技、宏微科技、士蘭微、芯聯(lián)集成、智新半導(dǎo)體、安世半導(dǎo)體、長飛半導(dǎo)體、捷捷微電、華潤微、奕斯偉集團(tuán)等知名客戶，并不斷提升市場份額；在先進(jìn)封裝領(lǐng)域，公司可應(yīng)用于半導(dǎo)體晶圓、2.5D/3D封裝、面板級封裝等產(chǎn)品檢測的先進(jìn)超聲波掃描顯微鏡，成功獲得了國內(nèi)知名客戶正式訂單并完成交付，實現(xiàn)該領(lǐng)域國產(chǎn)替代0到1的突破，打破了德國PVA和美國Sonoscan等歐美企業(yè)的壟斷；超聲波固晶機(jī)（超聲熱壓焊機(jī)）已獲得客戶正式訂單，正加速向規(guī)模化應(yīng)用邁進(jìn)。
從功率超聲到檢測超聲，平臺化布局漸趨完善
公司成立以來主要聚焦功率超聲領(lǐng)域，較少涉足檢測超聲，通過半導(dǎo)體超聲波掃描顯微鏡的布局，公司成功進(jìn)入檢測超聲領(lǐng)域，公司超聲波掃描顯微鏡可廣泛應(yīng)用于新能源電池、IGBT功率模塊、電子元器件、液冷板、金剛石復(fù)合片、陶瓷基板、半導(dǎo)體芯片、晶圓等工件內(nèi)部缺陷檢測。檢測超聲業(yè)務(wù)的發(fā)力，助力公司成功打破高端超聲波檢測設(shè)備長期依賴進(jìn)口的局面，成為公司平臺化布局的關(guān)鍵落子。
投資建議：預(yù)計2025-2027年歸母凈利潤分別為1.54億、2.42億和3.57億元，當(dāng)前市值對應(yīng)PE分別為61.18、38.83和26.28倍，2021-2023年，新能源動力電池業(yè)務(wù)收入占比均超過50%，市場對公司的認(rèn)知更多停留在“新能源電池專用設(shè)備供應(yīng)商”，公司的業(yè)績表現(xiàn)被簡單認(rèn)為受新能源動力電池擴(kuò)產(chǎn)和稼動率波動所影響，但其實從2024年開始，線束、半導(dǎo)體超聲波設(shè)備已完成接棒，公司有望開啟一輪新的成長周期，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：（1）線束領(lǐng)域客戶拓展放緩或現(xiàn)有客戶訂單減少；（2）先進(jìn)封裝用超聲波設(shè)備突破節(jié)奏不及預(yù)期；（3）新能源動力電池稼動率下行影響配件需求
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