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公司2025年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入14.44億元，同比增長3.97%；歸母凈利潤6216.90萬元，同比增長16.59%；扣非后歸母凈利潤6009.72萬元，同比增長20.04%；基本EPS為0.206元/股，同比增長16.38%；加權(quán)平均ROE為7.96%，同比提升0.84pct。
　　 25H1收入增速穩(wěn)健，扣非凈利增速較優(yōu)。2025H1，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入14.44億元，同比增長3.97%；歸母凈利潤6216.90萬元，同比增長16.59%；扣非歸母凈利潤6009.72萬元，同比增長20.04%；加權(quán)平均ROE為7.69%，同比提升0.84pct。25Q2單季度，公司營業(yè)總收入8.63億元，同比增長0.10%；歸母凈利潤4699.66萬元，同比增長14.47%；扣非歸母凈利潤4630.72萬元，同比增長15.78%。分業(yè)務(wù)看，高分子復(fù)合飾面材料中，2025H1家居裝飾飾面材料/汽車內(nèi)飾飾面材料/薄膜/人造革/建筑防火飾面板材分別實(shí)現(xiàn)營收1.02億元/3.06億元/2.38億元/1985.13萬元/1.28億元，分別同比-17.43%/+35.96%/+0.28%/-27.20%/+23.33%，其中汽車內(nèi)飾飾面材料延續(xù)高景氣，貢獻(xiàn)主要增量；此外，25H1建筑陶瓷收入5.94億元，同比-6.10%，銷量超2030萬方，同比+6%，收入承壓主要受終端價(jià)格影響。
　　經(jīng)營效益顯著改善，利潤率進(jìn)一步提升。2025H1公司實(shí)現(xiàn)毛利率23.54%，同比提升1.56pct；銷售凈利率4.84%，同比提升0.27pct。各品類經(jīng)營效益普遍提升，25H1建筑防火飾面板材毛利率為33.18%，同比+8.82pct；鷹牌公司現(xiàn)金流保持穩(wěn)定充裕，毛利率同比+1.55pct。25H1經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為8325.38萬元，同比下降23.34%。費(fèi)用方面，25H1期間費(fèi)用率16.67%，同比提升0.69pct，其中，銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比+0.16pct/-0.22pct/+0.47pct/+0.29pct。
　　高分子業(yè)務(wù)受益于新能源汽車景氣度，家居建材業(yè)務(wù)持續(xù)推進(jìn)“泛家居產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈”建設(shè)。行業(yè)層面：1）新能源汽車持續(xù)高景氣，滲透率提升與高端化趨勢驅(qū)動(dòng)汽車內(nèi)飾飾面材料需求穩(wěn)步增長；2）裝配式建筑、綠色家裝趨勢明顯，推動(dòng)建筑防火飾面板材市場擴(kuò)容；3）全球家居建材產(chǎn)業(yè)鏈加快出海，高端化、品牌化競爭加劇。公司層面：1）高分子復(fù)合飾面材料板塊延續(xù)增長勢頭，汽車內(nèi)飾飾面材料，客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)化、主機(jī)廠拓展順利；建筑防火飾面板材受益于瑞欣管理層順利過渡，經(jīng)營效率顯著提升；薄膜業(yè)務(wù)穩(wěn)中有升。2）建筑陶瓷板塊依托“陶瓷+大家居”戰(zhàn)略與輕資產(chǎn)模式，渠道下沉與整裝協(xié)同帶動(dòng)銷量增長；海外端，鷹牌陶瓷墨爾本、悉尼經(jīng)銷商展廳開業(yè)，品牌出海與高端化布局提速，為中長期增長奠定基礎(chǔ)。
　　高分子材料探索新興領(lǐng)域，維持“增持”評級。公司將高分子材料技術(shù)延伸至新興應(yīng)用領(lǐng)域：藥包材方面，已獲國家藥監(jiān)局A級認(rèn)證，配備高標(biāo)準(zhǔn)無塵車間，有望進(jìn)入頭部藥企及食品企業(yè)供應(yīng)鏈；電子皮膚方面，依托膚感高分子材料，與諸多頭部傳感器公司進(jìn)行合作，未來有望實(shí)現(xiàn)技術(shù)和產(chǎn)品突破。考慮家居建材行業(yè)競爭延續(xù)，新業(yè)務(wù)尚未貢獻(xiàn)收入，我們略微下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2025-2026年EPS分別為0.40元、0.55元，對應(yīng)PE分別為26.7倍、19.7倍，維持“增持”投資評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：地產(chǎn)和基建投資增速大幅下滑、原材料價(jià)格大幅度上漲、新業(yè)務(wù)和新市場拓展不及預(yù)期、瓷磚行業(yè)價(jià)格競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)、新收購資產(chǎn)商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)。