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事件：盛弘股份發(fā)布2025年半年度報(bào)告：2025H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.62億元，同比下降4.79%；歸母凈利潤(rùn)1.58億元，同比下降12.91%；扣非歸母凈利潤(rùn)1.51億元，同比下降12.70%。其中，2025Q2公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.58億元，同比下降8.87%；歸母凈利潤(rùn)0.85億元，同比下降26.04%；扣非歸母凈利潤(rùn)0.83億元，同比下降26.90%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　儲(chǔ)能業(yè)務(wù)營(yíng)收同比大幅下滑：2025H1，公司新能源電能變換設(shè)備業(yè)務(wù)（即儲(chǔ)能大類業(yè)務(wù)）實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.84億元，同比下降38.98%；毛利率為27.79%，同比下降2pct。公司儲(chǔ)能業(yè)務(wù)承壓主要受國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)雙重因素影響：國(guó)內(nèi)市場(chǎng)方面，由于儲(chǔ)能商業(yè)模式尚未成熟，疊加行業(yè)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)激烈及區(qū)域需求分化明顯，公司主動(dòng)收縮了國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)布局，導(dǎo)致公司儲(chǔ)能營(yíng)收整體承壓；海外市場(chǎng)則面臨工商儲(chǔ)領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)加劇等問(wèn)題，導(dǎo)致儲(chǔ)能業(yè)務(wù)毛利率有所下滑。
　　工業(yè)配套電源業(yè)務(wù)營(yíng)收持續(xù)增長(zhǎng)，毛利率顯著提升：2025H1，公司工業(yè)配套電源業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.80億元，同比增長(zhǎng)11.42%；毛利率為58.66%，同比上升4pct。公司的電能質(zhì)量產(chǎn)品憑借領(lǐng)先的技術(shù)水平、可靠的產(chǎn)品性能，多次中標(biāo)或配套參與數(shù)據(jù)中心、智算中心等重大項(xiàng)目，近年來(lái)已在AI和智算中心領(lǐng)域取得了顯著成績(jī)，格物致勝機(jī)構(gòu)在對(duì)數(shù)據(jù)中心行業(yè)低壓電能質(zhì)量廠商競(jìng)爭(zhēng)格局調(diào)研中，盛弘股份作為第一梯隊(duì)品牌，得到智算中心用戶的青睞。
　　電動(dòng)汽車充電設(shè)備業(yè)務(wù)與電池檢測(cè)及化成設(shè)備業(yè)務(wù)營(yíng)收保持增長(zhǎng)，毛利率有所下滑：2025H1，公司電動(dòng)汽車充電設(shè)備業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.32億元，同比增長(zhǎng)13.70%；毛利率為34.86%，同比下降3pct。2025H1，公司電池檢測(cè)及化成設(shè)備業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.33億元，同比增長(zhǎng)5.61%，毛利率為39.30%，同比下降10pct。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：考慮到儲(chǔ)能行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)加劇，我們下調(diào)公司2025-2027年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2025-2027年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.90/6.13/7.45億元（下修11%/11%/9%），對(duì)應(yīng)PE分別為28/22/18倍。公司充電樁業(yè)務(wù)出海進(jìn)程加速、AIDC業(yè)務(wù)充分受益于行業(yè)增長(zhǎng)，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)，海外業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，美國(guó)關(guān)稅政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)