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事件：8月18日，公司發(fā)布2025半年度報(bào)告
　　1）2025H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.02億元，同比增長(zhǎng)51.39%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-0.18億元，同比減虧73.01%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)-1.1億元，同比減虧4.17%。
　　2）25Q2公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.08億元，同比增長(zhǎng)78.73%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-0.03億元，同比減虧96.68%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)-0.67億元，同比減虧45.42%。
　　技術(shù)突破+國(guó)產(chǎn)替代驅(qū)動(dòng)營(yíng)收高增，戰(zhàn)略投入致利潤(rùn)短期承壓
　　25H1公司營(yíng)收實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)，主要得益于核心技術(shù)突破及國(guó)產(chǎn)替代需求加速釋放，帶動(dòng)客戶群拓展與訂單量提升。利潤(rùn)端雖尚未扭虧，但虧損幅度同比顯著收窄。報(bào)告期內(nèi)，公司持續(xù)加大研發(fā)投入并實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，相應(yīng)股份支付費(fèi)用增加，對(duì)短期利潤(rùn)構(gòu)成一定壓力。2025H1公司整體毛利率為54.31%,同比+8.08 pcts；銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別為8.51%/13.32%/40.65%,同比-0.3/-0.38/-4.01 pcts；凈利率為-2.61%,同比+12.05 pcts，整體盈利能力持續(xù)優(yōu)化。
　　七大設(shè)備批量量產(chǎn)，三大軟件應(yīng)用國(guó)內(nèi)頭部客戶
　　公司憑借九大系列設(shè)備+三大系列軟件，構(gòu)建完整良率管理解決方案。
　　1）九大設(shè)備：其中，七大設(shè)備已在國(guó)內(nèi)頭部客戶產(chǎn)線實(shí)現(xiàn)批量量產(chǎn)，技術(shù)指標(biāo)全面滿足國(guó)內(nèi)主流客戶工藝需求。包括，①無(wú)圖形晶圓缺陷檢測(cè)設(shè)備：截至25H1已累計(jì)交付超300臺(tái)，服務(wù)客戶超100家，目前第三代設(shè)備正快速放量，第四代已送樣驗(yàn)證。②圖形晶圓缺陷檢測(cè)設(shè)備：截至25H1已累計(jì)交付超400臺(tái)，服務(wù)客戶超50家，訂單穩(wěn)步增長(zhǎng)。24年公司3DAOI設(shè)備通過(guò)國(guó)內(nèi)頭部客戶驗(yàn)證后，成功切入HBM等先進(jìn)封裝領(lǐng)域，驅(qū)動(dòng)訂單持續(xù)增長(zhǎng)。③三維形貌量測(cè)設(shè)備：支持多制程工藝，廣泛應(yīng)用于集成電路前道及先進(jìn)封裝領(lǐng)域，24年通過(guò)多家頭部客戶驗(yàn)證。截至25H1已累計(jì)交付超200臺(tái)，覆蓋近50家客戶產(chǎn)線。此外，公司另外兩大系列設(shè)備（明場(chǎng)、暗場(chǎng)納米圖形晶圓缺陷檢測(cè)設(shè)備）已完成樣機(jī)研發(fā)并批量交付頭部客戶驗(yàn)證。
　　2）三大智能軟件：包括良率管理系統(tǒng)、缺陷自動(dòng)分類系統(tǒng)、光刻套刻分析反饋系統(tǒng)。目前已全面覆蓋國(guó)內(nèi)頭部客戶，通過(guò)與設(shè)備組合實(shí)現(xiàn)檢測(cè)、量測(cè)、電性測(cè)試數(shù)據(jù)的集中管理分析，有效提升半導(dǎo)體制造良率與產(chǎn)品性能。
　　投資建議：
　　我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年收入分別為20.71億元、30.23億元、42.02億元，歸母凈利潤(rùn)分別為2.49億元、4.53億元、6.36億元。采用PS估值法，考慮到公司在半導(dǎo)體量測(cè)設(shè)備領(lǐng)域的高成長(zhǎng)性，給予公司2025年16倍PS，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)103.02元/股，維持“買入-A”投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　設(shè)備研發(fā)驗(yàn)證進(jìn)度不及預(yù)期；行業(yè)景氣度下行；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加??；國(guó)際貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)。