>> 國信證券-小菜園(00999.HK)2025H1歸母凈利潤增長36%，預計下半年門店擴張?zhí)崴?250820
| 上傳日期： |
2025/8/20 |
大小： |
378KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
曾光,張魯 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
核心觀點
2025年上半年公司營收利潤雙增長，25Q2增速超20%。2025年上半年公司實現(xiàn)營收15.65億元（+17.36%），歸母凈利潤3.63億元（+17.04%），扣非歸母凈利潤3.64億元（+18.90%），其中25Q2單季營收8.66億元（+21.36%），歸母凈利潤2.02億元（+21.22%），扣非歸母凈利潤2.03億元（+22.92%）。2025Q2業(yè)績增長顯著提速，主要受益于收購的西班牙公司并表、海外渠道的持續(xù)擴張以及創(chuàng)新產品的放量。
國內業(yè)務承壓，海外業(yè)務增速亮眼。分地區(qū)看，公司2025年國內市場收入6.56億元（-7.1%），主要受到集采的影響，公司主要產品如止血夾、擴張球囊、注射針等已進入集采范圍，導致部分產品價格承壓。國際市場收入8.98億元（+43.81%），海外營收占比提升至57.37%，其中美洲區(qū)收入3.41億元（+21.75%），歐洲、中東及非洲區(qū)收入4.16億元（+89%，含CME并表）。
持續(xù)拓展歐洲渠道，推進海外產能建設。2025年2月，公司完成了對西班牙公司CME公司51%股權的收購，并表后貢獻收入1.23億元，凈利潤0.22億元。此次并購不僅帶來了新的收入來源，還促進了產品線的整合與優(yōu)化，推動了歐洲、中東及非洲區(qū)域的收入大幅增長。此外，公司還在泰國建設制造中心，預計2025年底前正式投產，有助于構建更安全、高效的全球供應鏈，進一步支撐海外業(yè)務的擴張和成本優(yōu)化。
毛利率受下降，費用控制良好。2025年上半年公司毛利率64.89%（-3.04pp），毛利率下降主要受國內集采帶來的價格壓力影響。銷售費用率21.56%（-1.17pp），管理費用率12.69%（+0.25pp），研發(fā)費用率5.64%（+0.42pp），財務費用率-4.98%（-3.21pp），四費率34.91%（-3.70pp），銷售費用率呈下降趨勢。
投資建議：維持盈利預測，預計2025-2027年營收32.1/36.3/40.2億元，同比增速17%/13%/11%，歸母凈利潤6.9/8.0/8.8億元，同比增速24%/16%/11%，當前股價對應PE=25/22/20x，維持“優(yōu)于大市”評級。
風險提示：研發(fā)失敗風險；匯率波動風險；新品放量不及預期風險。
|
|
