>> 光大證券-海油發(fā)展(600968)2025年半年報點評：25H1歸母凈利潤同比增長13%，深化降本增效與產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級-250820
| 上傳日期： |
2025/8/20 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙乃迪,蔡嘉豪,王禮沫 |
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事件：
公司發(fā)布2025年半年報，2025H1公司實現(xiàn)營業(yè)總收入226億元，同比+4.5%，實現(xiàn)歸母凈利潤18.3億元，同比+13.1%。2025Q2單季，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入125億元，同比+0.78%，環(huán)比+24.30%，實現(xiàn)歸母凈利潤12.35億元，同比+10.75%，環(huán)比+107.97%。
點評：
25H1歸母凈利潤同比增長13%，經(jīng)營質(zhì)量持續(xù)改善
2025H1，國際油價震蕩下行，布油均價為70.81美元/桶，同比-15.1%，Q2受貿(mào)易沖突和OPEC+增產(chǎn)影響，國際油價快速下跌，Q2布油均價為66.71美元/桶，同比-21.5%，環(huán)比-11.0%。受益于增儲上產(chǎn)政策，國內(nèi)油田服務(wù)行業(yè)繼續(xù)保持穩(wěn)健發(fā)展態(tài)勢。公司持續(xù)聚焦主責主業(yè)，積極把握增儲上產(chǎn)機遇，扎實推進生產(chǎn)經(jīng)營任務(wù)，經(jīng)營質(zhì)效持續(xù)提升，能源技術(shù)服務(wù)、低碳環(huán)保與數(shù)字化、能源物流服務(wù)三大產(chǎn)業(yè)穩(wěn)步增長，25H1歸母凈利潤增長13%。公司持續(xù)提升經(jīng)營質(zhì)量，“一利五率”指標穩(wěn)步改善，25H1年化ROE為13.4%，同比增長0.4pct，成本費用利潤率為9.2%，同比增長0.7pct，截至6月末資產(chǎn)負債率為40.5%，同比下降3.0pct。2025H1，公司營業(yè)外支出為1.2億元，同比增長443%，主要由于公司資產(chǎn)因臺風受損發(fā)生修復支出，對歸母凈利潤構(gòu)成一定影響。
三大產(chǎn)業(yè)量效起升，工作量穩(wěn)步增長
分業(yè)務(wù)來看，2025H1，能源技術(shù)服務(wù)產(chǎn)業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入79.93億元，同比增長2.79%，低碳環(huán)保與數(shù)字化產(chǎn)業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入38.70億元，同比增長11.17%，能源物流服務(wù)產(chǎn)業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入116.40億元，同比增長5.13%，公司整體經(jīng)營呈現(xiàn)穩(wěn)中有進的積極態(tài)勢。公司通過技術(shù)創(chuàng)新與生產(chǎn)保障，實現(xiàn)市場增量提質(zhì)，25H1井下工具業(yè)務(wù)工作量同比增長16.11%，人工舉升服務(wù)工作量同比增長3.24%，裝備設(shè)計制造及運維服務(wù)工作量同比增長5.42%。公司積極探索油氣與新能源融合發(fā)展路徑，新能源技術(shù)業(yè)務(wù)工作量同比增長32.89%，數(shù)字化業(yè)務(wù)工作量同比增長10.17%。
加強成本管控建立低成本優(yōu)勢，加速傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級
公司深入推進降本增效，25H1毛利率為15.33%，同比增長1.18pct。公司堅持深耕精益管理，加快構(gòu)建以產(chǎn)品為核心的質(zhì)量管理體系、成本領(lǐng)先型的穿透式成本管理體系，以及以效率效能為導向的現(xiàn)場管理示范場景，實施全面提質(zhì)降本增效。加速推進傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)高端化、智能化、綠色化轉(zhuǎn)型升級。發(fā)布生產(chǎn)管理、能碳管理、安全管理等十大數(shù)字化模塊產(chǎn)品，大力推進智能工廠建設(shè)，新增3家已進入試運行階段。公司加快培育發(fā)展戰(zhàn)新產(chǎn)業(yè)與未來產(chǎn)業(yè)，實施海油發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)行動方案，進一步優(yōu)化公司戰(zhàn)新產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)目錄，深化布局6大領(lǐng)域、137項產(chǎn)品與服務(wù)。開展計量業(yè)務(wù)、海上風電一體化服務(wù)、VOCs等業(yè)務(wù)專題調(diào)研，研究開展“鉆頭+”業(yè)務(wù)新方向。中長期FOB資源配套LNG運輸船項目整體進入“十船同造”階段。積極推進海洋大數(shù)據(jù)生態(tài)系統(tǒng)建設(shè)，已完成設(shè)備陸地調(diào)試。
油服行業(yè)景氣疊加中國海油推進“增儲上產(chǎn)”工作，助力公司長遠發(fā)展
展望未來，在全球原油供給持續(xù)上升、能源安全需求提升背景下，海上油氣開發(fā)進度加碼，2025年全球油服市場仍將持續(xù)景氣，根據(jù)Spears & Associates，2025年油服市場有望持續(xù)穩(wěn)健增長，市場規(guī)模將達到3265億美元，同比增長3.3%。母公司中國海油積極響應(yīng)油氣增儲上產(chǎn)“七年行動計劃”，25-27年產(chǎn)量增速目標分別為5.9%、2.6%、3.8%。中國海油加速渤海、南海油氣開發(fā)，有望打開公司的遠期成長空間。公司業(yè)務(wù)圍繞海洋石油生產(chǎn)環(huán)節(jié)，提供全方位綜合性生產(chǎn)及銷售支持，加強科技創(chuàng)新引領(lǐng)作用，提質(zhì)降本增效行動不斷深化，有望實現(xiàn)收入與盈利的持續(xù)提升。
盈利預測、估值與評級
公司25H1業(yè)績穩(wěn)步增長，整體符合我們的預期，我們維持對公司25- 27年盈利預測，預計公司25-27年歸母凈利潤分別為42.62/46.98/52.15億元，對應(yīng)EPS分別為0.42/0.46/0.51元/股，維持對公司的“買入”評級。
風險提示：國際油價波動風險，中國海油產(chǎn)量增長不及預期，成本波動風險。
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