久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事項(xiàng)
　　7月廣義財(cái)政收入同比3.6%，6月同比2.8%；7月廣義財(cái)政支出同比12.1%，6月同比17.6%。
　　主要觀點(diǎn)
　　一、下半年“財(cái)政退坡”值得擔(dān)心嗎？
　?。ㄒ唬┦裁词恰柏?cái)政退坡”？
　　全國(guó)財(cái)政預(yù)算在每年3月制定完畢，若后續(xù)執(zhí)行中無(wú)預(yù)算調(diào)整（增發(fā)債務(wù)），則財(cái)政明顯前傾的年份，下半年或面臨支出增速掉檔，稱為“財(cái)政退坡”；如2022年，受新增專項(xiàng)債前置發(fā)行等因素影響，上半年廣義財(cái)政支出同比12.4%，下半年僅為-4.6%。
　?。ǘ槭裁唇衲晗掳肽昕赡艹霈F(xiàn)“財(cái)政退坡”？
　　一種觀點(diǎn)認(rèn)為，下半年財(cái)政力度回落或明顯拖累經(jīng)濟(jì)、仍需超常規(guī)增量政策對(duì)沖：今年上半年，財(cái)政靠前發(fā)力、支出增速較高（8.9%，全年目標(biāo)或約3.4%~5.1%，詳見(jiàn)報(bào)告《財(cái)政三個(gè)關(guān)切思辯：規(guī)模、缺口、乘數(shù)》）：若年內(nèi)不再推出超常規(guī)增量政策，今年下半年廣義財(cái)政支出或約-0.4~2.1%，為2022年以來(lái)同期新低（增速區(qū)間按完成全年預(yù)算~下半年賣地收入安排的支出同比-10%測(cè)算），上、下半年的廣義財(cái)政支出增速落差或高達(dá)6.8%~9.3%，為2022年以來(lái)最大。
　　（三）為什么今年下半年“財(cái)政退坡”實(shí)際拖累經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險(xiǎn)或有限？
　　我們提示，即便年內(nèi)不再推出超常規(guī)增量政策，下半年財(cái)政真實(shí)支持經(jīng)濟(jì)的力度或也不遜于上半年——測(cè)算下半年調(diào)整后的財(cái)政支出增速（直接拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的財(cái)政支出增速）約4.1%~6.7%（上半年4.5%），且匹配約4.7%~4.8%的下半年經(jīng)濟(jì)增速目標(biāo)（上半年為5.3%，全年目標(biāo)5%左右）。映射我們?cè)趫?bào)告《五個(gè)關(guān)鍵判斷——從投資視角極簡(jiǎn)解讀政治局會(huì)議》中的關(guān)鍵判斷之一——“依靠超常規(guī)政策拐杖的時(shí)候正在過(guò)去”。
　　具體而言，以廣義財(cái)政口徑為起點(diǎn)，分兩步得到調(diào)整后的財(cái)政支出增速（直接拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的財(cái)政支出增速）：
　　1、剔除在廣義財(cái)政支出中，但不直接拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的分項(xiàng)，包括：
　　1）不直接拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的債務(wù)：一是非項(xiàng)目建設(shè)專項(xiàng)債（財(cái)政部：從2024年開(kāi)始，連續(xù)五年每年從新增地方政府專項(xiàng)債券中安排8000億元專門用于化債；據(jù)企業(yè)預(yù)警通，上半年特殊新增專項(xiàng)債發(fā)行超4600億）；二是非兩重兩新特別國(guó)債（財(cái)政部：用于支持國(guó)有大型商業(yè)銀行補(bǔ)充核心一級(jí)資本的5000億元中央金融機(jī)構(gòu)注資特別國(guó)債，于4月下旬至6月上旬分4次如期發(fā)行完畢）；
　　2）不直接拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的非債來(lái)源支出：主要是賣地收入征拆補(bǔ)助、職工安置等成本支出（占賣地收入約60%，屬于財(cái)政對(duì)個(gè)人轉(zhuǎn)移支付（而非政府投資、消費(fèi)）——個(gè)人拿到拆遷款、安置費(fèi)的當(dāng)期或大部分還債或儲(chǔ)蓄、較少直接形成當(dāng)期消費(fèi)，財(cái)政乘數(shù)或接近0）。
　　2、增加不在廣義財(cái)政支出中，但代行財(cái)政職能的分項(xiàng)——新型政策性金融工具（“準(zhǔn)財(cái)政”，可提供項(xiàng)目資本金）：4月25日召開(kāi)的中央政治局會(huì)議提出，設(shè)立新型政策性金融工具；參考2022年政策性開(kāi)發(fā)性金融工具的發(fā)行經(jīng)驗(yàn)，首批為3000億。
　　二、7月財(cái)政數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)
　　收入端：公共財(cái)政收入單月增幅年內(nèi)最高，稅收收入連續(xù)4個(gè)月正增；鐵路船舶航空航天設(shè)備、計(jì)算機(jī)通信設(shè)備、電氣機(jī)械器材等裝備制造業(yè)稅收收入單月增長(zhǎng)超33%、10%、8%，部分服務(wù)業(yè)稅收收入增速回落。
　　支出端：民生類支出持續(xù)加力，基建類支出降幅普遍收窄，科技支出單月增速回落幅度大；關(guān)注下半年會(huì)否邊際轉(zhuǎn)向基建類支出。
　　廣義財(cái)政：賣地收入增幅收窄，特別國(guó)債、新增專項(xiàng)債助力廣義支出保持高增。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：后續(xù)政策超預(yù)期，預(yù)算與執(zhí)行存在差異。