>> 華源證券-北交所收并購周跟蹤第二期：華光源海擬收購漢牛物流切入公路運輸，多家公司加碼海外布局-250820
| 上傳日期： |
2025/8/20 |
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| 1058KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
華源證券 |
| 評級： |
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作者： |
趙昊,萬梟 |
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科創(chuàng)板+創(chuàng)業(yè)板+北證并購跟蹤：本期發(fā)生32起股權(quán)交易事件，總額超32億元。本周期（2025.8.1-8.15）科創(chuàng)板+創(chuàng)業(yè)板+北證共發(fā)生32起新披露并購事件，其中15項為收購股權(quán)，收購價值總額達到26.0億元，其中1項是北交所公司發(fā)起；9項為增資，8項為出售股權(quán)。其中規(guī)模較大的股權(quán)收購項目包括：萬辰集團收購萬優(yōu)商業(yè)49%股權(quán)，交易價值13.8億元；芯導(dǎo)科技收購吉瞬科技100%股權(quán)及瞬雷科技17.15%股權(quán)，交易價值4.0億元；透景生命收購康錄生物72.86%股權(quán)，交易價值2.9億元；鈞崴電子收購Flat Electronics 100%股權(quán)，交易價值26億日元等等。從收購標(biāo)的業(yè)務(wù)領(lǐng)域來看，較多是化工與材料、生物醫(yī)療、半導(dǎo)體、電子等行業(yè)，普遍具備監(jiān)管層指引的新興產(chǎn)業(yè)特點。
北證投資并購動態(tài)更新：業(yè)務(wù)內(nèi)生擴張熱情較高，大量出海項目持續(xù)推進。本周期（2025.8.1-8.15）新增1起對外收購事件：華光源海擬以1020萬元收購漢牛物流51%股權(quán)；同時，多家北交所公司布局新業(yè)務(wù)與海外市場實施有進展，總體交易以業(yè)務(wù)拓展、國際化和轉(zhuǎn)型升級為主，絕大多數(shù)項目已進入實施或完成階段，個別事項為達成意向或調(diào)整中。其中，本周期內(nèi)首次披露項目聚焦在：一是產(chǎn)業(yè)鏈與業(yè)務(wù)拓展（秉揚科技增強壓裂支撐劑布局）；二是海外及區(qū)域化擴張以推動產(chǎn)能與市場（鼎智科技、鴻智科技推進東南亞產(chǎn)能，歐普泰設(shè)中國香港子公司開拓海外市場）；三是業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型與延伸（華光源海并購漢牛物流進入公路運輸領(lǐng)域）。
本期案例分析：華光源海擬以1020萬元收購漢牛物流51%股權(quán)，標(biāo)的整體估值2022萬元，2026年業(yè)績承諾200萬元。漢牛物流系大漢集團旗下大宗商品數(shù)字物流平臺（2024年營收8143萬元，凈利率0.13%），呈現(xiàn)輕資產(chǎn)、高營收、低利潤特征，截至2025年5月31日應(yīng)收賬款占總資產(chǎn)41.5%。并購估值呈現(xiàn)高靜態(tài)PE與低PS反差，而PB（按2024年凈資產(chǎn)）為3.5倍，相對合理；承諾2026-2030年累計凈利不低于2000萬元（2026年200萬元）。華光源海借此切入大宗公路物流領(lǐng)域，整合線上平臺300萬噸運量資源，并與傳統(tǒng)航運業(yè)務(wù)協(xié)同。若業(yè)績對賭達成，標(biāo)的凈利潤貢獻率可達華光源海2024年凈利潤10%左右，且PE有望回歸合理區(qū)間。
北交所并購數(shù)據(jù)復(fù)盤：近一年大額交易拉升活躍度，但據(jù)截至2025.8.15數(shù)據(jù)，2025Q3并購熱度或?qū)⒂兴芈?，部分企業(yè)或選擇業(yè)務(wù)內(nèi)生擴張。1）并購頻次、金額回落：2025年7月及本周期新發(fā)起的并購交易金額均在千萬元級別，熱度有所回落；2）并購減少的同時內(nèi)生投資擴張活躍：較多公司仍延續(xù)內(nèi)生擴張（業(yè)務(wù)拓展、出海等方向），或?qū)ν獠①彑岫扔幸欢ㄌ娲?yīng)。
風(fēng)險提示：并購政策大幅變動、項目審批進度風(fēng)險、交易宏觀環(huán)境變化
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