>> 華安證券-圣泉集團(tuán)(605589)電子及電池材料放量，業(yè)績(jī)同環(huán)比大增-250820
| 上傳日期： |
2025/8/20 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
王強(qiáng)峰,潘寧馨 |
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事件描述
8月18日，圣泉集團(tuán)發(fā)布2025年半年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入53.51億元，同比增加15.67%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.01億元，同比增加51.19%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)4.81億元，同比增加51.13%；實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.60元/股。其中，第二季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入28.92億元，同比增加16.13%，環(huán)比增加17.62%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.94億元，同比增加51.71%，環(huán)比增加42.34%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)2.89億元，同比增加50.65%，環(huán)比增加50.97%。
合成樹脂和新材料產(chǎn)品產(chǎn)銷持續(xù)提升，電子及電池材料景氣上行
2025年上半年，公司合成樹脂類產(chǎn)品產(chǎn)量/銷量40.51/39.18萬噸，較去年同期增長(zhǎng)18%/15%，核心產(chǎn)品產(chǎn)銷量實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。第二季度，合成樹脂類/先進(jìn)電子材料及電池材料/生物質(zhì)產(chǎn)品銷量分別為22.55/2.25/7.72萬噸，環(huán)比+35.55%/+27.66%/+35.70%。
價(jià)格來看，2025年上半年合成樹脂類/先進(jìn)電子材料及電池材料/生物質(zhì)產(chǎn)品平均售價(jià)同比-4.44%/+16.58%/-26.19%。其中，合成樹脂類產(chǎn)品價(jià)格底部震蕩，生物質(zhì)產(chǎn)品需求不足價(jià)格下滑，但先進(jìn)電子材料及電池材料高景氣下價(jià)格上行明顯。
電子及電池材料快速放量貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽?br> 依托生物質(zhì)精煉和樹脂合成領(lǐng)域的技術(shù)積累，新材料業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)。隨著國(guó)內(nèi)外AI服務(wù)器需求的極速增長(zhǎng)，公司在先進(jìn)電子材料產(chǎn)業(yè)的前瞻性戰(zhàn)略布局獲得收獲，作為芯片封裝和服務(wù)器PCB的關(guān)鍵材料，PPO樹脂需求隨AI服務(wù)器出貨量激增而爆發(fā)。目前公司已具備從M4到M9全系列產(chǎn)品總體解決方案的能力。產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)從DCPD環(huán)氧樹脂、活性酯產(chǎn)品、雙馬/多馬，到PPO的多品種組合，再到更低Df的碳?xì)錁渲DV和SEBS等特種結(jié)構(gòu)的碳?xì)洳牧?，全方位滿足不同客戶的需求；半導(dǎo)體封裝材料方面，公司成功實(shí)現(xiàn)了芯片封裝用高純液體環(huán)氧和特種封裝用環(huán)氧樹脂的規(guī)模化量產(chǎn)，產(chǎn)品的質(zhì)量全面滿足FC-BGA、CoWoS等先進(jìn)封裝工藝要求，目前客戶已涵蓋日本、臺(tái)灣以及國(guó)內(nèi)各大EMC、BTSubstrate、Underfill、ABF/ACF領(lǐng)域。作為環(huán)氧模塑料行業(yè)基礎(chǔ)型環(huán)氧樹脂與酚醛樹脂的主供應(yīng)商，公司在高端環(huán)氧與酚醛樹脂的多個(gè)產(chǎn)品上實(shí)現(xiàn)了重大突破，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于QFN、BGA、MUF三代半導(dǎo)體封裝材料上；傳統(tǒng)行業(yè)領(lǐng)域，酚醛類環(huán)氧樹脂憑借卓越的品質(zhì)，在高耐熱、耐腐蝕和高附著力的汽車板油墨方面得到了廣泛應(yīng)用，在HDI板油墨領(lǐng)域，公司高端環(huán)氧樹脂憑借其良好的電氣性能、低收縮率和高分辨率特性，滿足了HDI板高精度線路制作的需求，推動(dòng)了電子產(chǎn)品向小型化、輕薄化和高性能化發(fā)展。
電池材料領(lǐng)域，公司多孔碳材料作為電池性能提升的關(guān)鍵材料，成功切入主流電池廠商供應(yīng)鏈。公司通過獨(dú)特的生物質(zhì)精煉技術(shù)和樹脂制備工藝，開發(fā)出酚醛樹脂基和重組樹脂基硅碳用多孔碳材料雙技術(shù)路線。兩種技術(shù)路線形成互補(bǔ)，覆蓋消費(fèi)電子、動(dòng)力電池及儲(chǔ)能等多元化場(chǎng)景。其中：酚醛樹脂基球形多孔碳采用獨(dú)創(chuàng)的納米級(jí)孔道調(diào)控技術(shù)，具有均一的孔結(jié)構(gòu)、優(yōu)異的抗膨脹和耐壓性能，硅烷沉積的均勻性和循環(huán)穩(wěn)定性，助力電芯容量提升，延長(zhǎng)電池循環(huán)壽命，該技術(shù)已應(yīng)用于高端手機(jī)電池。重組樹脂基多孔碳則以生物質(zhì)精煉副產(chǎn)物為原料，通過分子重組技術(shù)解決了椰殼基材料原料波動(dòng)大、批次穩(wěn)定性差的行業(yè)難題，性能接近合成樹脂基產(chǎn)品，但成本顯著低于椰殼類及合成樹脂基多孔碳，為中低端市場(chǎng)提供了高性價(jià)比解決方案，具備市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。
大慶生物質(zhì)項(xiàng)目產(chǎn)銷大幅提升，章丘基地?cái)U(kuò)建項(xiàng)目將貢獻(xiàn)增量
公司生物質(zhì)產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.16億元，較去年同期增長(zhǎng)26.47%。大慶生產(chǎn)基地“100萬噸/年生物質(zhì)精煉一體化（一期工程）項(xiàng)目”連續(xù)穩(wěn)定運(yùn)行，各項(xiàng)消耗已基本達(dá)到設(shè)計(jì)值，各產(chǎn)品基本實(shí)現(xiàn)產(chǎn)銷平衡。章丘基地1萬噸/年木糖擴(kuò)建項(xiàng)目及2.5萬噸/年木糖醇擴(kuò)建項(xiàng)目已經(jīng)立項(xiàng)、設(shè)計(jì)并開始采購(gòu)設(shè)備，木糖擴(kuò)建項(xiàng)目年底投產(chǎn)，木糖醇擴(kuò)建項(xiàng)目明年下半年投產(chǎn)。同時(shí)章丘基地積極完善產(chǎn)業(yè)布局，成功將木質(zhì)素應(yīng)用到橡膠、肥料及飼料領(lǐng)域，開發(fā)出橡膠再生劑、飼料粘結(jié)劑、各種黃腐酸肥料等系列產(chǎn)品；功能糖及糖醇板塊創(chuàng)造性推出了一系列創(chuàng)新減糖應(yīng)用解決方案：異麥芽酮糖醇、低GI果汁飲料、0蔗糖益生元餅干、0蔗糖植物基功能軟糖等六大類應(yīng)用
投資建議
我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)分別為13.29、17.75、20.46億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為21.25、15.90、13.80倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
?。?）產(chǎn)品及原料價(jià)格大幅波動(dòng)；
?。?）行業(yè)產(chǎn)能投放超預(yù)期，競(jìng)爭(zhēng)加??；
（3） Ai和新能源行業(yè)增速不及預(yù)期。
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