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核心觀點(diǎn)
　　推出端側(cè)、邊緣側(cè)、云和中心側(cè)的全棧大模型系列產(chǎn)品：公司布局多維感知、人工智能、智能計(jì)算、數(shù)據(jù)通信、圖數(shù)融合等領(lǐng)域，推進(jìn)大模型在各行業(yè)復(fù)制落地，鞏固其在智慧物聯(lián)行業(yè)的核心競(jìng)爭力。2025上半年，公司的研發(fā)投入達(dá)到19.84億元，同比增長4.37%。公司自2023年發(fā)布星漢大模型后，持續(xù)迭代，對(duì)前后端核心功能進(jìn)行大模型技術(shù)升級(jí)，2025年3月正式更新星漢大模型2.0版本，構(gòu)建具備語言、多模態(tài)、視覺三大能力的智能體形態(tài)，為客戶打造專屬行業(yè)智能助手。具體看，2025年上半年，公司已面向教育、電力、文旅、交通、公共安全、智慧城市等領(lǐng)域，發(fā)布了121款覆蓋端側(cè)、邊緣側(cè)與中心側(cè)的大模型產(chǎn)品。其中，端側(cè)大模型產(chǎn)品主要包括周界大模型、態(tài)勢(shì)大模型、跟蹤大模型及交通大模型;邊緣側(cè)產(chǎn)品除視覺大模型外，還支持文搜圖、文字布控、復(fù)雜行為識(shí)別等功能，涵蓋行業(yè)大模型產(chǎn)品與文搜NVR;云端和中心側(cè)產(chǎn)品則以行業(yè)大模型、數(shù)據(jù)大模型、智能體及推訓(xùn)一體機(jī)等為主。公司通過主動(dòng)作為，挖掘增量專項(xiàng)機(jī)會(huì)，敏捷響應(yīng)市場(chǎng)多元需求。
　　與中國移動(dòng)的合作已邁入更緊密的戰(zhàn)略階段：公司與中國移動(dòng)等戰(zhàn)略伙伴的合作，持續(xù)深化，合作模式已從總部層面延伸至各省區(qū)及地市，通過能力共建和方案共創(chuàng)，在AI大模型、標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品及視聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)算法等領(lǐng)域深化協(xié)同。合作品類從傳統(tǒng)安防攝像頭拓展至云電腦、閨蜜機(jī)、車路云、儲(chǔ)能等領(lǐng)域，深度合作產(chǎn)品超6款；同時(shí)，雙方合作研發(fā)低空經(jīng)濟(jì)相關(guān)產(chǎn)品，并在低空經(jīng)濟(jì)視圖算法領(lǐng)域持續(xù)開展深入探索。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年實(shí)現(xiàn)營收346.37/374.79/407.38億元，歸母凈利潤39.99/43.19/48.06億元。對(duì)應(yīng)PE為15.0/13.8/12.4倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：地緣政治環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)、全球經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)、匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等。