>> 華源證券-優(yōu)機股份(833943)2025H1歸母凈利潤yoy+37%，產(chǎn)能釋放疊加并表比揚精密共驅(qū)航空業(yè)務(wù)擴張-250821
| 上傳日期： |
2025/8/21 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
華源證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
趙昊,萬梟 |
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事件：2025H1公司實現(xiàn)營收4.43億元（yoy+19%）、歸母凈利潤3430萬元（yoy+37%）、扣非歸母凈利潤3297萬元（yoy+50%）；2025Q2實現(xiàn)營收2.61億元（yoy+17%/qoq+43%）、歸母凈利潤1879萬元（ yoy+8%/qoq+21% ）、扣非歸母凈利潤1840萬元（yoy+22%/qoq+26%）。上半年公司實現(xiàn)營收和利潤的雙增長。2025年7月15日，公司向特定對象發(fā)行可轉(zhuǎn)債獲中國證監(jiān)會批復(fù)同意。
中海油項目閥門訂單顯著增長帶動油氣領(lǐng)域營收yoy+19%，產(chǎn)能釋放疊加比揚精密并表促使航空領(lǐng)域營收yoy+48%。2025H1公司油氣化工流體控制設(shè)備及零部件、通用流體控制零部件、液壓系統(tǒng)零部件、工程和礦山機械零部件、航空零部件精密加工服務(wù)、其他機械設(shè)備及零部件業(yè)務(wù)營收分別為11444萬元（yoy+18.84%）、11298萬元、6082萬元（yoy+24.63%）、5515萬元、5064萬元（yoy+47.51%）、4489萬元（yoy+117.66%），其中航空零部件精密加工服務(wù)、其他機械設(shè)備及零部件業(yè)務(wù)毛利率分別增長5.07pcts、14.18pcts至29.35%、23.03%。業(yè)務(wù)收入增長主要原因為，1）油氣化工流體控制設(shè)備及零部件業(yè)務(wù)：受益于國家海洋油氣開采投資增加，中海油項目閥門訂單顯著增長；2）液壓系統(tǒng)零部件業(yè)務(wù)：境內(nèi)優(yōu)機液壓與境外優(yōu)機泰國（2024年上半年初步投產(chǎn)）戰(zhàn)略布局落地，自主生產(chǎn)訂單逐年遞增；3）航空零部件精密加工服務(wù)業(yè)務(wù)：既有項目產(chǎn)能釋放，疊加2024年9月收購孫公司比揚精密并表，新增收入貢獻顯著；4）其他機械設(shè)備及零部件業(yè)務(wù)：印度市場真空設(shè)備鍍膜機成套件及零件拓展成效顯著，同比新增收入超1200萬元。銷售區(qū)域方面，2025H1公司境內(nèi)、境外分別實現(xiàn)營收17509萬元（yoy+36%）、26810萬元（yoy+10%），境內(nèi)營收增速較快主要原因是航空零部件精密加工服務(wù)實現(xiàn)的銷售收入均為境內(nèi)銷售收入，同時境內(nèi)油氣化工流體控制設(shè)備及零部件業(yè)務(wù)收入取得較大增長。我們認為，公司堅持國際與國內(nèi)市場協(xié)同發(fā)展，通過全球化資源整合及供應(yīng)鏈體系優(yōu)化，有望持續(xù)驅(qū)動市場拓展與產(chǎn)品研發(fā)、強化綜合競爭力。
機械零部件加工行業(yè)受益于全球產(chǎn)業(yè)迭代及國內(nèi)需求擴張，機械零部件出口額有望持續(xù)增長。公司主營產(chǎn)品為機械零部件，涵蓋通用零部件加工與專用零部件加工兩大類。這些零部件廣泛應(yīng)用于石油天然氣、工程及礦山機械、電力、交通運輸、航空航天等重大裝備制造領(lǐng)域。近年來，發(fā)達國家相繼提出“再工業(yè)化”、“低碳經(jīng)濟”等全新發(fā)展理念，推動了全球清潔高效發(fā)電設(shè)備、石油石化設(shè)備、節(jié)能環(huán)保設(shè)備、工程和礦山設(shè)備等的更新?lián)Q代及技術(shù)改造需求。與此同時，受制于持續(xù)攀升的生產(chǎn)成本及產(chǎn)業(yè)工人短缺問題，發(fā)達國家的機械零部件產(chǎn)能持續(xù)收縮。在此背景下，中國正逐步發(fā)展為全球裝備制造領(lǐng)域重要的零部件供應(yīng)聚集地，機械零部件出口額持續(xù)增長。經(jīng)過多年發(fā)展，我國機械零部件加工行業(yè)已形成門類齊全、規(guī)模龐大、具備較強國際競爭力的產(chǎn)業(yè)體系，眾多產(chǎn)品產(chǎn)量位居世界前列。我們認為，受益于全球經(jīng)濟的產(chǎn)業(yè)迭代升級以及國內(nèi)需求的持續(xù)擴張，機械零部件加工行業(yè)未來發(fā)展前景廣闊。
盈利預(yù)測與評級：我們預(yù)計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為0.95/1.11/1.28億元，對應(yīng)當前股價PE分別為34.9/29.9/25.7倍。我們看好公司“自主生產(chǎn)+協(xié)同制造”模式下多領(lǐng)域產(chǎn)品的放量潛力以及募投項目投產(chǎn)為航空領(lǐng)域業(yè)務(wù)帶來的產(chǎn)能支撐，維持“增持”評級。
風險提示：供應(yīng)商管理風險、質(zhì)量控制風險、下游行業(yè)波動風險。
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