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2025H1：營(yíng)收5.62億元，同比增11%；歸母凈利潤(rùn)1519萬(wàn)元，同比下滑68%
　　公司發(fā)布2025年半年報(bào)：2025H1，公司營(yíng)收5.62億元，同比增長(zhǎng)10.92%；歸母凈利潤(rùn)1518.57萬(wàn)元，同比下滑67.91%；毛利率32.21%，比2024H1減少9.3個(gè)百分點(diǎn)?？紤]到原料蛋白價(jià)格上漲公司毛利率承壓，我們下調(diào)2025-2027年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)分別為0.78/1.05/1.42（原1.23/1.42/1.83）億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.63/0.84/1.14元/股，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的PE分別為34.1/25.3/18.7倍，看好公司爆品能量膠、乳清蛋白增長(zhǎng)潛力與健身健美、體重控制行業(yè)的廣闊空間，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　運(yùn)動(dòng)營(yíng)養(yǎng)多渠道增長(zhǎng)，公司全面切換專(zhuān)利配方打造技術(shù)壁壘
　　2025H1，公司營(yíng)收增長(zhǎng)主要源于運(yùn)動(dòng)營(yíng)養(yǎng)多渠道增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.21億元，同比增長(zhǎng)24.72%。蛋白增肌方面，公司聚焦乳清蛋白爆品，全面切換上市CPTPro？專(zhuān)利配方產(chǎn)品，打造產(chǎn)品技術(shù)壁壘，提升產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，同時(shí)推出春季與夏季季節(jié)限定口味乳清蛋白，拉新拓圈；與中國(guó)農(nóng)業(yè)大學(xué)開(kāi)展產(chǎn)學(xué)研合作，創(chuàng)新研發(fā)CPTMax能量配方，應(yīng)用于Golden Mass產(chǎn)品換新升級(jí)，提升產(chǎn)品吸收率、體能恢復(fù)效率。2025H1，公司蛋白增肌類(lèi)收入3.27億元，同比增長(zhǎng)29%。能量補(bǔ)充方面，公司突出子品牌“新加速”品牌，優(yōu)化能量膠基礎(chǔ)版、7重版、精英版產(chǎn)品矩陣，拓展人群覆蓋，2025H1公司能量膠收入1,616.67萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)9.24%。軍需市場(chǎng)方面，公司積極與部隊(duì)開(kāi)展聯(lián)合項(xiàng)目科研，2025H1，軍需業(yè)務(wù)收入1.03億元。健康營(yíng)養(yǎng)食品受軍方訂貨周期影響，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.08億元，同比下滑12.83%。
　　原料蛋白市場(chǎng)波動(dòng)采購(gòu)成本大幅上漲毛利率承壓，下半年計(jì)劃優(yōu)化銷(xiāo)售結(jié)構(gòu)
　　2025H1，公司毛利率下滑9.3個(gè)百分點(diǎn)，主要受主要原料蛋白市場(chǎng)行情波動(dòng)的影響。針對(duì)該核心問(wèn)題，公司計(jì)劃下半年在保持蛋白增肌市場(chǎng)份額的同時(shí)，優(yōu)化產(chǎn)品銷(xiāo)售結(jié)構(gòu)，提高高毛利產(chǎn)品的銷(xiāo)售；加強(qiáng)提升能量補(bǔ)充市場(chǎng)銷(xiāo)售，提高銷(xiāo)售規(guī)模增加相應(yīng)利潤(rùn)；加強(qiáng)體控市場(chǎng)、骨骼健康市場(chǎng)、競(jìng)技市場(chǎng)開(kāi)拓力度，培育新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)與盈利空間，彌補(bǔ)因蛋白成本上升造成的利潤(rùn)下滑。2025年5月，康比特益生菌電解質(zhì)粉入駐全國(guó)56家山姆會(huì)員商店，邁進(jìn)大眾健康消費(fèi)市場(chǎng)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)情況變化風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、外匯匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)