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核心觀點(diǎn)
　　事件:近日，公司發(fā)布2024年年報(bào)。2024年全年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.40億元，同比增長(zhǎng)23.349%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8931.40萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)1.38%;同期,公司加權(quán)ROE為10.76%，基本每股收益為0.72元。
　　核心產(chǎn)品銷售佳，全年?duì)I收穩(wěn)增長(zhǎng):2024年，公司營(yíng)業(yè)收入穩(wěn)步提升同比增長(zhǎng)23.34%，主要得益于持續(xù)的產(chǎn)品創(chuàng)新、精準(zhǔn)的業(yè)務(wù)布局以及有效的市場(chǎng)拓展策略，使整體業(yè)務(wù)呈現(xiàn)良好發(fā)展態(tài)勢(shì)。公司核心產(chǎn)品蛋白增肌類產(chǎn)品和能量膠產(chǎn)品等銷售額顯著增長(zhǎng)，分別為5.29億元和0.51億元，同比分別增長(zhǎng)72.64%和94.52%。同期，得益于公司精準(zhǔn)的市場(chǎng)策略，高質(zhì)量的經(jīng)營(yíng)管理，公司凈利潤(rùn)也實(shí)現(xiàn)了正增長(zhǎng)。受政府補(bǔ)助減少以及市場(chǎng)營(yíng)銷費(fèi)用等影響,公司歸母凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)幅度略顯乏力,2024年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8931.40萬(wàn)元(+1.38%）。隨著產(chǎn)品知名度提升，2025年公司收入與利潤(rùn)有望同步增長(zhǎng)。
　　聚焦跑者能量膠需求,加強(qiáng)整合賽事推廣活動(dòng):公司聚集能量膠戰(zhàn)略單品,優(yōu)化能量膠爆品矩陣，進(jìn)行配方升級(jí)、賣點(diǎn)升級(jí)，創(chuàng)新開發(fā)7重能量膠;針對(duì)跑者能量補(bǔ)給的痛點(diǎn)，優(yōu)化產(chǎn)品口味口感，并選擇快糖與慢糖復(fù)配組合供能，更精準(zhǔn)更穩(wěn)定更持久地提升能量供給。此外，公司繼續(xù)加強(qiáng)整合賽事推廣活動(dòng)，借勢(shì)CBBA健身賽、大學(xué)生健身挑戰(zhàn)賽、北京馬拉松、武漢馬拉松、廈門馬拉松等賽事展會(huì)，2024年公司合作馬拉松、越野等賽事近470場(chǎng)次，比去年同期增加約230場(chǎng)次，加強(qiáng)與消費(fèi)者溝通、體驗(yàn)，提升品牌曝光和市場(chǎng)影響力。我們認(rèn)為，目標(biāo)客戶群體的定向推廣將加強(qiáng)客戶粘性和產(chǎn)品認(rèn)可度，進(jìn)一步提升公司產(chǎn)品在運(yùn)動(dòng)人群中的滲透率，帶動(dòng)業(yè)績(jī)不斷提升。
　　蛋白增肌產(chǎn)品持續(xù)創(chuàng)新，軍需產(chǎn)品保持領(lǐng)先:2024年，在蛋白增肌市場(chǎng)，公司持續(xù)夯實(shí)乳清蛋白爆品矩陣，進(jìn)行精準(zhǔn)營(yíng)養(yǎng)遞送關(guān)鍵技術(shù)等研究，創(chuàng)新研發(fā)的CPT pro營(yíng)養(yǎng)配方乳清蛋白，突破蛋白吸收率瓶頸，提升肌肉合成效率，公司產(chǎn)品創(chuàng)新持續(xù)推進(jìn)。此外，2024年公司軍需業(yè)務(wù)收入1.32億元，受軍隊(duì)采購(gòu)訂單的周期性影響，較往年略有所下滑。在軍需市場(chǎng)，公司積極開展科研項(xiàng)目,公司在軍需產(chǎn)品開發(fā)與成果轉(zhuǎn)化方面具備很強(qiáng)的技術(shù)領(lǐng)先性,我們認(rèn)為公司持續(xù)不斷創(chuàng)新，未來產(chǎn)品系列和軍品業(yè)務(wù)均將保持增長(zhǎng)動(dòng)能。
　　投資建議∶國(guó)內(nèi)運(yùn)動(dòng)營(yíng)養(yǎng)行業(yè)未來景氣度較高，公司持續(xù)深耕于行業(yè)，產(chǎn)品具有核心競(jìng)爭(zhēng)力，同時(shí)布局線上線下銷售渠道，未來業(yè)績(jī)有望穩(wěn)步增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤(rùn)分別為1.09/1.34/1.66億元，對(duì)應(yīng)EPS為0.88/1.07/1.33元/股，對(duì)應(yīng)PE分別為30/25/20倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:下游需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn);新產(chǎn)品開發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。