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我們?cè)?025年1月發(fā)布報(bào)告闡述了公司的長(zhǎng)期成長(zhǎng)性和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，指明蛋白補(bǔ)充、能量補(bǔ)充、體重管理均是優(yōu)質(zhì)賽道。近期體重管理行業(yè)迎政策催化，加之大眾追求健康身形的需求日益旺盛，本篇報(bào)告重點(diǎn)就體重管理行業(yè)的高成長(zhǎng)性和公司布局做介紹。
　　體重管理是極具發(fā)展?jié)摿Φ狞S金賽道。體重管理涉及面廣、系統(tǒng)性強(qiáng)，旨在幫助個(gè)體實(shí)現(xiàn)并維持最佳體重。⑴需求端，國(guó)內(nèi)人群基數(shù)龐大&消費(fèi)動(dòng)力充足。①超重/肥胖人群：超重/肥胖是多種慢性疾病的風(fēng)險(xiǎn)因素，預(yù)計(jì)2030年國(guó)內(nèi)人數(shù)突破5億；②悅已人群：愉悅自己正成為年輕一代消費(fèi)動(dòng)力，女性將保持身心健康內(nèi)化為生活態(tài)度；③中產(chǎn)階級(jí)：身形健康逐漸成為一種標(biāo)簽，用于標(biāo)識(shí)對(duì)工作和生活態(tài)度積極的群體。⑵供給端：①產(chǎn)品：新技術(shù)、新場(chǎng)景、新功效驅(qū)動(dòng)下，體重管理產(chǎn)品創(chuàng)新持續(xù)。②服務(wù)：對(duì)標(biāo)日本，體重管理服務(wù)的參與主體和商業(yè)模式有較大拓展空間。③醫(yī)療措施：減重手術(shù)、治療藥物的可及性不斷提高，孕育營(yíng)養(yǎng)支持產(chǎn)品藍(lán)海。
　　以預(yù)防支出代替醫(yī)療支出，“體重管理行動(dòng)”勢(shì)在必行。居民肥胖加重醫(yī)療衛(wèi)生體系負(fù)擔(dān)，實(shí)施體重管理從“治已病”到“治未病”，將實(shí)現(xiàn)國(guó)家與居民的雙向受益。2024年6月全民體重管理納入國(guó)家計(jì)劃，2025年兩會(huì)再提“體重管理年”行動(dòng)，看好政策端持續(xù)發(fā)力。復(fù)盤日本體重管理行業(yè)發(fā)展歷程，政府在其中發(fā)揮重要作用，包括：⑴制定綱領(lǐng)性文件；⑵通過政府支出、健康教育等形式，構(gòu)建支持性環(huán)境；⑶通過強(qiáng)制或鼓勵(lì)性措施，引導(dǎo)企業(yè)及個(gè)人參與體重管理事業(yè)；⑷激活外部專業(yè)力量，完善體重管理體系。政策牽引下，功能性食品、健康監(jiān)測(cè)服務(wù)、多樣化體重管理服務(wù)等行業(yè)得到快速發(fā)展。
　　公司乘風(fēng)進(jìn)擊，打造主業(yè)第三增長(zhǎng)極。公司近20年深耕競(jìng)技體育營(yíng)養(yǎng)&健康管理事業(yè)，開創(chuàng)體重管理新范式。順應(yīng)全民健身/體重管理國(guó)家戰(zhàn)略，公司專門打造大眾運(yùn)動(dòng)健康管理平臺(tái)、智慧營(yíng)養(yǎng)健康餐廳，將積極向大學(xué)、企業(yè)、社區(qū)等B端推廣。公司乳清蛋白類產(chǎn)品高度適配高蛋白膳食減重、GLP-1營(yíng)養(yǎng)支持、術(shù)后營(yíng)養(yǎng)支持及體重維持需求，直接受益于需求擴(kuò)容。25年3月公司發(fā)布全新子品牌CPTfit，旨在把握女性細(xì)分市場(chǎng)機(jī)會(huì)。CPTfit確立C位蛋白棒大單品策略，C位蛋白棒復(fù)用公司王牌產(chǎn)品配方，享品牌背書，線上種草引流與線下場(chǎng)景/活動(dòng)營(yíng)銷互促，具備高增長(zhǎng)實(shí)力。公司專利布局充分，護(hù)航產(chǎn)品矩陣擴(kuò)張。
　　略上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，維持“增持”評(píng)級(jí)?；跇I(yè)績(jī)快報(bào)數(shù)據(jù)，結(jié)合業(yè)務(wù)進(jìn)展，我們略上調(diào)2024-2026年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)24-26年歸母凈利分別為0.89/1.15/1.56億元（原值分別為0.85/1.13/1.44億元），最新股價(jià)（2025/3/24收盤）對(duì)應(yīng)PE分別為26/20/15倍。體重管理是黃金賽道，政策發(fā)力強(qiáng)化行業(yè)成長(zhǎng)邏輯，公司體重管理業(yè)務(wù)望迎風(fēng)而上，成為第三增長(zhǎng)極。維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：食品安全風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)；核心技術(shù)失密風(fēng)險(xiǎn)；新品推廣不及預(yù)期等。