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事件描述
　　公司發(fā)布2025年中報。25H1公司實現營收約11.48億元，同比約+42.87%；歸母凈利潤約1.61億元，同比約+30.85%。25Q2公司實現營收約6.12億元，同比約+40.77%；歸母凈利潤約0.88億元，同比約+41.03%。
　　核心觀點
　　主要客戶同環(huán)比增長，驅動公司營收向上
　　從下游客戶表現來看,據Marklines，25Q2，吉利、奇瑞、上汽通用五菱、長城、宇通合計產量約225.6萬輛，同比約+19.61%。其中吉利、奇瑞、上汽通用五菱、長城產量分別約93.62萬輛、62.14萬輛、36.31萬輛、32.12萬輛，同比分別約+32.69%、+10.42%、+19.55%、+7.83%。
　　期間費用率25Q2有所優(yōu)化
　　25Q2公司毛利率約29.15%，同比約-0.79pct；凈利率約14.35%，同比約+0.02pct。25Q2公司費用率約11.45%，同比約-0.30pct，環(huán)比約2.91pct；其中，銷售/管理/研發(fā)/財務費用率環(huán)比分別約+0.24pct/-1.31pct/-1.72pct/-0.12pct。
　　走向全球，轉型汽車被動安全模塊集成供應商
　　長期看，量價齊升有望持續(xù)驅動公司業(yè)績增長。量：公司沿著“自主品牌低端-自主品牌高端-合資品牌-外資品牌”進行客戶結構優(yōu)化。公司已經獲得Stellantis的兩個項目定點，銷售額合計約55億人民幣，預計將于2026年開始為其供貨。公司馬來西亞基地預計將于25Q3開始量產。價：2022年公司安全氣囊、方向盤業(yè)務成功批量供貨，轉型為氣囊、方向盤、安全帶總成為一體的汽車被動安全系統(tǒng)模塊集成供應商，單車可配套價值量提升。公司中期內新品將圍繞智能化&電子化路線，包括智能駕駛、智能座艙、主被動結合產品；長期來看，創(chuàng)新業(yè)務將圍繞新型環(huán)保材料、移動出行、無人機氣囊、飛行車氣囊等領域進行探索并逐步實現產業(yè)化。
　　投資建議
　　公司深耕汽車被動安全領域，覆蓋多家知名自主車企，客戶結構持續(xù)優(yōu)化完善，氣囊及方向盤新產品開啟新成長曲線。預計公司2025~2027年營收分別約28.02億元、37.93億元、50.19億元，同比分別約+42.2%、+35.3%、+32.3%。歸母凈利潤分別約3.91億元、5.36億元、7.14億元，同比分別約+50.2%、+37.1%、+33.2%。截至2025年8月20日，股價對應2025~2027年PE分別為25.92倍、18.90倍、14.19倍。維持“買入”評級。
　　風險提示
　　汽車行業(yè)與市場風險；技術風險；規(guī)模擴張導致的管理風險；客戶集中度較高風險；產品質量控制風險。