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事件描述
　　公司發(fā)布2025年一季報。25Q1公司實現(xiàn)營收約5.36億元，同比約+45.34%；歸母凈利潤約0.74億元，同比約+20.47%。核心觀點
　　主要客戶同比增長，驅動公司營收向上
　　從下游客戶表現(xiàn)來看,據(jù)Marklines，25Q1，吉利、奇瑞、上汽通用五菱、長城、宇通合計產量約200.77萬輛，同比+21.90%。其中吉利、奇瑞、上汽通用五菱、宇通產量分別約80.24萬輛、62.16萬輛、31.45萬輛、1.02萬輛，同比分別約+19.21%、+24.58%、+60.96%、+3.50%。
　　部分費用率25Q1同環(huán)比小幅上升，公司盈利能力有所承壓25Q1公司毛利率約27.94%，同比約-2.74pct；凈利率約13.72%，同比約-2.84pct。25Q1公司費用率約14.37%，同比約+2.14pct，環(huán)比約+4.53pct；其中，銷售/管理/研發(fā)/財務費用率環(huán)比分別約-0.21pct/+1.64pct/+2.89pct/+0.21pct。
　　走向全球，轉型汽車被動安全模塊集成供應商
　　長期看，量價齊升有望持續(xù)驅動公司業(yè)績增長。量：公司沿著“自主品牌低端-自主品牌高端-合資品牌-外資品牌”進行客戶結構優(yōu)化。2024年4月，公司首次獲得歐洲客戶定點，后陸續(xù)收到多個海外定點。價：2022年公司安全氣囊、方向盤業(yè)務成功批量供貨，轉型為氣囊、方向盤、安全帶總成為一體的汽車被動安全系統(tǒng)模塊集成供應商，單車可配套價值量提升。公司中期內新品將圍繞智能化&電子化路線，包括智能駕駛、智能座艙、主被動結合產品；長期來看，創(chuàng)新業(yè)務將圍繞新型環(huán)保材料、移動出行、無人機氣囊、飛行車氣囊等領域進行探索并逐步實現(xiàn)產業(yè)化。
　　投資建議
　　公司深耕汽車被動安全領域，覆蓋多家知名自主車企，客戶結構持續(xù)優(yōu)化完善，氣囊及方向盤新產品開啟新成長曲線。預計公司2025~2027年營收分別約28.0億元、37.9億元、50.2億元，同比分別約+42.2%、+35.3%、+32.3%。歸母凈利潤分別約3.9億元、5.4億元、7.1億元，同比分別約+50.2%、+37.2%、+33.2%。截至2025年4月29日，股價對應2025~2027年PE分別為19.2倍、14.0倍、10.5倍。維持“買入”評級。
　　風險提示
　　汽車行業(yè)與市場風險；技術風險；規(guī)模擴張導致的管理風險；客戶集中度較高風險；產品質量控制風險。