>> 東吳證券-松原安全(300893)2025年一季報點(diǎn)評：2025Q1業(yè)績符合預(yù)期，自主被動安全龍頭持續(xù)成長-250503
| 上傳日期： |
2025/5/3 |
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| 610KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃細(xì)里,劉力宇 |
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投資要點(diǎn)
事件：公司發(fā)布2025年一季度報告。2025Q1公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.36億元，同比增長45.34%，環(huán)比下降18.96%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.74億元，同比增長20.47%，環(huán)比增長5.50%。公司2025一季度業(yè)績符合我們的預(yù)期。
2025Q1業(yè)績符合預(yù)期，營收保持高速增長。營收端，公司2025Q1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.36億元，同比增長45.34%，環(huán)比下降18.96%。從主要下游客戶2025Q1表現(xiàn)來看：1、奇瑞汽車批發(fā)60.01萬輛，環(huán)比下降27.42%；2、吉利汽車批發(fā)70.38萬輛，環(huán)比增長2.46%；3、上汽通用五菱批發(fā)35.30萬輛，環(huán)比下降29.41%；4、長城汽車批發(fā)25.68萬輛，環(huán)比下降32.33%。毛利率方面，公司2025Q1單季度綜合毛利率為27.94%，同比下降2.74個百分點(diǎn)，環(huán)比提升1.38個百分點(diǎn)。期間費(fèi)用方面，公司2025Q1期間費(fèi)用率為14.36%，同比提升2.22個百分點(diǎn)，環(huán)比提升4.59個百分點(diǎn)；其中，銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費(fèi)用率分別為1.26%/4.60%/7.36%/1.15%，同比分別-1.00/+0.17/+2.58/+0.47個百分點(diǎn)。歸母凈利潤方面，公司2025Q1實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.74億元，同比增長20.47%，環(huán)比增長5.50%；對應(yīng)歸母凈利率13.72%，同比下降2.83個百分點(diǎn)，環(huán)比提升3.18個百分點(diǎn)。
安全帶業(yè)務(wù)量價齊升，氣囊+方向盤成為第二曲線。安全帶方面，公司憑借技術(shù)、成本和服務(wù)響應(yīng)等方面的競爭優(yōu)勢，有望持續(xù)提升安全帶產(chǎn)品的市場份額，實(shí)現(xiàn)對外資的國產(chǎn)替代；此外，高性能安全帶的功能復(fù)雜，安全性更好，價值量更高，特別是集成主被動可逆預(yù)緊式安全帶（電動安全帶）的價值量更是大幅提升，公司安全帶業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)量價齊升。而方向盤+氣囊業(yè)務(wù)則是公司的第二曲線，公司于2021年實(shí)現(xiàn)方向盤+氣囊產(chǎn)品的量產(chǎn)，目前已經(jīng)突破吉利、上通五菱、奇瑞等客戶，后續(xù)有望持續(xù)為公司業(yè)績貢獻(xiàn)增量。
盈利預(yù)測與投資評級：我們維持公司2025-2027年歸母凈利潤分別為3.92億元、5.21億元、6.98億元的預(yù)測，對應(yīng)的EPS分別為1.73元、2.30元、3.09元，2025-2027年市盈率分別為19.49倍、14.67倍、10.95倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：乘用車行業(yè)銷量不及預(yù)期；新客戶及新產(chǎn)品開拓不及預(yù)期；原材料價格波動導(dǎo)致盈利不及預(yù)期。
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