>> 華源證券-康農(nóng)種業(yè)(837403)2025H1合同負債同比增長410%，期待銷售旺季業(yè)績表現(xiàn)-250821
| 上傳日期： |
2025/8/21 |
大小： |
299KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華源證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
趙昊,王宇璇 |
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經(jīng)營情況：2025H1實現(xiàn)營業(yè)收入4587.42萬元（yoy-2.68%），歸母凈利潤為868.85萬元（yoy+12.22%），扣非歸母凈利潤為399.41萬元，同比扭虧為盈，毛利率39.46%（yoy+13.5pcts）；銷售費用率17.31%，同比增長7.21pcts，主要原因是公司進一步加大核心品種的宣傳力度，宣傳推廣費用增加，倉儲運輸費用同比增加。2025Q2公司實現(xiàn)營業(yè)收入2157.55萬元（yoy+67.73%），歸母凈利潤為957.60萬元，同比扭虧為盈。
截至2025H1，合同負債同比大幅+410%，反映公司玉米種子市場接受度較高。公司2025年上半年，1）雜交玉米種子銷售收入4,273.17萬元，同比減少5.12%，毛利率為40.45%，同比增加13.0pcts。收入小幅下滑主要是由于公司客戶通常需要在農(nóng)歷春節(jié)前完成進貨、備貨和鋪貨，2025年農(nóng)歷春節(jié)時點較早，則該銷售季度內(nèi)銷售旺季則會提前結(jié)束，造成了2025年1月公司的發(fā)貨量減少，收入向2024年12月集中；營業(yè)成本同比減少主要原因一是公司部分優(yōu)質(zhì)玉米品種2024年制種豐產(chǎn)，降低了整體單位成本，二是公司在辦理2024年制種結(jié)算時，通過議價降低了部分品種的實際采購結(jié)算價格，公司相應(yīng)沖減了部分已實現(xiàn)銷售產(chǎn)品的營業(yè)成本。2）中藥材種苗和魔芋種子未實現(xiàn)銷售收入，主要原因一是中藥材和魔芋行業(yè)逐步進入了下行周期，二是公司將主要的管理精力投入到核心優(yōu)勢的雜交玉米種子業(yè)務(wù)。截至2025H1，公司合同負債為1.1億元，同比大幅增長410%，主要原因是公司黃淮海區(qū)域市場提前預(yù)收2025-2026年銷售季銷售貨款，反映公司產(chǎn)品銷售情況向好，市場接受程度較高。
海外市場拓展頗見成效，國內(nèi)致力于打造“大單品”戰(zhàn)略。1）在海外市場拓展方面，公司成立了全新的國際事業(yè)部，通過多年的科研積累，已取得多個生態(tài)區(qū)域、適宜不同氣候條件的玉米雜交品種，目前已具備對東南亞、非洲、南美洲等地區(qū)的雜交玉米種子供應(yīng)條件。并與BlackStone Solutions,LLC合作，種子或?qū)⑦M入巴西市場。2）在科研方面，十家科研院所與公司簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，公司在品種研發(fā)上取得了顯著成果，完成了新轉(zhuǎn)化體降低轉(zhuǎn)基因非期望效應(yīng)和不育化制種多恢復基因融合。3）在國內(nèi)區(qū)域布局方面，公司持續(xù)強化西南地區(qū)核心優(yōu)勢地位，進一步拓展黃淮海市場，挺進東華北市場。在黃淮海區(qū)域，除康農(nóng)玉8009外，多個新品種已進入審定階段，該類品種的賽道與康農(nóng)玉8009不存在重疊，公司擬通過細分品種賽道，或形成互補型產(chǎn)品組合。在東華北區(qū)域持續(xù)推進品種結(jié)構(gòu)調(diào)整，吉農(nóng)玉198通過調(diào)整種植模式后，田間表現(xiàn)持續(xù)提升，預(yù)計或?qū)⒃?025-2026種植年度成為東北市場的重要業(yè)績增長點。
盈利預(yù)測與評級：我們預(yù)計公司2025-2027年歸母凈利潤為0.93、1.14和1.39億元，截至2025/8/20，對應(yīng)PE為27.1、22.0、18.1倍。公司在傳統(tǒng)西南優(yōu)勢區(qū)保持較高市占率，黃淮海地區(qū)拓展成效顯著，我們看好其全國化布局的能力，維持“增持”評級。
風險提示：經(jīng)銷商管理風險、品種迭代風險、存貨減值風險
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