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事件：公司發(fā)布2025年半年度報(bào)告：2025H1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入20.39億元，同比減少3.51%；歸母凈利潤(rùn)1.23億元，同比增加13.01%；扣非歸母凈利潤(rùn)1.06億元，同比減少9.81%。其中，2025Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.99億元，同比增長(zhǎng)2.99%；歸母凈利潤(rùn)0.88億元，同比增加43.27%；扣非歸母凈利潤(rùn)0.79億元，同比增加4.75%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　工業(yè)自動(dòng)化業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展：2025H1，公司工業(yè)自動(dòng)化業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.57億元，同比增長(zhǎng)6.69%；毛利率為36.67%，同比減少0.04pct。2025H1，公司緊抓國(guó)產(chǎn)替代深化期機(jī)遇，通過(guò)技術(shù)攻堅(jiān)、行業(yè)團(tuán)隊(duì)作戰(zhàn)、生態(tài)協(xié)同升級(jí)三維發(fā)力，實(shí)現(xiàn)工業(yè)自動(dòng)化業(yè)務(wù)持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)。
　　網(wǎng)絡(luò)能源、光伏儲(chǔ)能及新能源汽車業(yè)務(wù)營(yíng)收均同比下滑，但毛利率均有所提升：2025H1，網(wǎng)絡(luò)能源業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入為3.28億元，同比減少13.67%；光伏儲(chǔ)能業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入為0.84億元，同比減少17.65%；新能源汽車業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入為2.70億元，同比減少13.13%。但在盈利能力方面，三項(xiàng)業(yè)務(wù)均實(shí)現(xiàn)一定程度的毛利率提升，主要系公司對(duì)產(chǎn)品的升級(jí)迭代、加強(qiáng)渠道建設(shè)、深化大客戶合作以及優(yōu)化國(guó)際化戰(zhàn)略布局。
　　Q2費(fèi)用率環(huán)比下降，凈利率顯著修復(fù)：2025H1公司凈利率5.57%，同比提升1.38pct。其中，2025Q2凈利率7.17%，環(huán)比增長(zhǎng)3.89pct，主要系費(fèi)用率的下滑。2025Q2銷售費(fèi)用率為8.46%，環(huán)比降低2.15pct；管理費(fèi)用率為5.67%，環(huán)比降低0.93pct；研發(fā)費(fèi)用率為9.97%，環(huán)比降低3.76pct。對(duì)費(fèi)用率的有效控制顯著增厚了Q2的盈利。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：考慮到公司充分受益于AIDC行業(yè)的發(fā)展，我們上調(diào)公司2025-2027年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2025-2027年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.19/3.86/4.45億元（上修10%/13%/12%），對(duì)應(yīng)PE分別為26/22/19倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)分析：宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)、關(guān)稅政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)