>> 西南證券-英威騰(002334)2023年三季報點(diǎn)評：業(yè)績略低于預(yù)期，新能源業(yè)務(wù)增長有所放緩-231023
| 上傳日期： |
2023/10/25 |
大小： |
1383KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
邰桂龍,周鑫雨 |
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事件：公司發(fā)布2023年三季報，2023年Q1-Q3營收33.0億元，同比增長13.9%，歸母凈利潤3.0億元，同比增長85.7%；其中Q3營收11.0億元，同比下滑2.2%，環(huán)比下滑8%，Q3歸母凈利潤0.8億元，同比下滑5.8%，環(huán)比下滑37.3%。
工業(yè)自動化和網(wǎng)絡(luò)能源增長穩(wěn)健，新能源業(yè)務(wù)增長放緩。2023年Q1-Q3工業(yè)自動化營收18.6億元，同比增長9.1%；網(wǎng)絡(luò)能源營收6.0億元，同比增長13.5%；新能源汽車營收4.0億元，同比增長3.8%；光伏儲能營收2.7億元，同比增長68.2%。其中Q3單季度工業(yè)自動化營收6.4億元，同比增長9.7%；網(wǎng)絡(luò)能源營收2.2億元，同比增長83.4%；新能源汽車營收1.8億元，同比增長14.2%；光伏儲能營收0.6億元，同比下滑22.4%。
Q3毛利率穩(wěn)定，凈利率受費(fèi)用率提升影響有所下滑。2023年Q1-Q3公司整體毛利率31.6%，其中Q3毛利率32.0%，同比提升0.7pp，環(huán)比提升0.2pp。Q3期間費(fèi)用率26.8%，同比提升5.4pp，環(huán)比提升6.1pp，費(fèi)用率提升受到匯兌損失、子公司股權(quán)支付費(fèi)用、資產(chǎn)轉(zhuǎn)固等影響，其中Q3銷售費(fèi)用率同比提升0.8pp，管理費(fèi)用同比提升1.7pp，研發(fā)費(fèi)用率同比提升0.8pp，財務(wù)費(fèi)用率同比提升2.1pp。Q3凈利率5.6%，同比下降1.7pp，環(huán)比下降4.8pp。
工控和數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)穩(wěn)固，新能源業(yè)務(wù)發(fā)力。公司變頻器國內(nèi)第二，2017-2022年?duì)I收CAGR=17%，毛利率40%左右，橫向拓展伺服、PLC業(yè)務(wù)；數(shù)據(jù)中心基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)增加UPS和精密空調(diào)需求，公司從海外拓展至國內(nèi)市場，連續(xù)6年模塊化UPS中國市場份額第二。在經(jīng)歷2018-2020年調(diào)整期后，新能源業(yè)務(wù)迎來健康、快速發(fā)展的階段，其中新能源汽車布局電控、車載電源等，公司商用車領(lǐng)域市場占有率領(lǐng)先，乘用車逐步放量；光儲業(yè)務(wù)布局光伏逆變器和儲能逆變器，光伏行業(yè)增長+公司產(chǎn)品品類擴(kuò)張+海外開拓驅(qū)動光儲業(yè)務(wù)成長，2022年光儲業(yè)務(wù)增長200%。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計2023-2025年歸母凈利潤分別為4.23、4.99、5.96億元，對應(yīng)EPS分別為0.53、0.63、0.75元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE分別為16、14、12倍，未來三年歸母凈利潤將保持30%的復(fù)合增長率。給予公司2024年20X目標(biāo)PE，6個月目標(biāo)價12.60元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：下游需求不及預(yù)期的風(fēng)險；市場競爭加劇的風(fēng)險；新產(chǎn)品和技術(shù)開發(fā)風(fēng)險；原材料價格波動風(fēng)險；匯率波動風(fēng)險等。
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