>> 中信證券-英威騰(002334)2023年中報點評：多輪驅(qū)動，海外業(yè)務快速增長-230821
| 上傳日期： |
2023/8/21 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
袁健聰,柯邁,吳威辰 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司發(fā)布2023年半年報，2023年上半年實現(xiàn)營收22.1億元，同比+24.1%；歸母凈利潤2.22億元，同比+184%；扣非歸母凈利潤1.94億元，同比+122%。其中，2023年Q2實現(xiàn)營收11.9億元，同比+12.1%，環(huán)比+17.7%；歸母凈利潤1.26億元，同比+68.7%，環(huán)比+32.5%；扣非歸母凈利潤1.18億元，同比+36.0%，環(huán)比+57.4%，業(yè)績同環(huán)比均實現(xiàn)快速增長。公司工業(yè)自動化與數(shù)據(jù)中心業(yè)務穩(wěn)健發(fā)展，構(gòu)筑基本盤，新能源汽車與光伏儲能等成長型業(yè)務有望充分受益于行業(yè)高景氣度，第二成長曲線日益突出，海外業(yè)務實現(xiàn)高速增長，公司盈利能力不斷增強。技術(shù)優(yōu)勢明顯，降本與市場開拓并行，預計將迎來快速發(fā)展。維持公司目標市值123億元，維持目標價15元，維持“買入”評級。
▍事項：公司8月17日發(fā)布2023年半年報。對此，我們點評如下：
▍2023H1歸母凈利潤2.22億元，同比+184%實現(xiàn)快速增長。據(jù)公司公告，2023年上半年實現(xiàn)營收22.1億元，同比+24.1%；歸母凈利潤2.22億元，同比+184%；扣非歸母凈利潤1.94億元，同比+122%。其中，2023年Q2實現(xiàn)營收11.9億元，同比+12.1%，環(huán)比+17.7%；歸母凈利潤1.26億元，同比+68.7%，環(huán)比+32.5%；扣非歸母凈利潤1.18億元，同比+36.0%，環(huán)比+57.4%，同環(huán)比均獲得較快增長。
▍毛利率不斷提升，費用率持續(xù)降低。2023年上半年公司整體毛利率31.5%，同比+1.78pcts。其中，2023年Q2公司毛利率為31.8%，同比+1.28pcts，環(huán)比+0.68pcts。期間費用率為20.7%，同比-2.98pcts，環(huán)比-3.11pcts。其中：銷售費用率為8.91%，同比+0.36pcts，環(huán)比+0.06pcts；管理費用率為4.76%，同比-0.40pcts，環(huán)比-0.41pcts；研發(fā)費用率為8.35%，同比-2.37pcts，環(huán)比-0.81pcts；財務費用率為-1.31%，同比-0.56pcts，環(huán)比-1.95pcts。公司毛利率實現(xiàn)增長，費用率持續(xù)降低，主要系公司持續(xù)優(yōu)化內(nèi)部管理、規(guī)模效應降低原材料采購價格、研發(fā)人員股權(quán)激勵費用減少、美元匯兌收益等多重因素所致。
▍海外業(yè)務快速增長，盈利能力持續(xù)提升。在2023年上半年，公司實現(xiàn)海外營業(yè)收入7.61億元，同比+61.48%，2021/2022/2023H1，公司海外營收總營收的26.3%/27.6%/34.5%，實現(xiàn)快速增長。據(jù)公司2023年中報披露，主要系工業(yè)自動化系列產(chǎn)品、UPS、光伏逆變器海外銷售均取得較好增速，特別在新興市場、獨聯(lián)體、非洲、美洲等區(qū)域保持較高增速。海外業(yè)務毛利率來看，公司2021/2022/2023H1毛利率分別為31.1%/38.1%/41.4%，海外盈利能力獲得持續(xù)提升。
▍工控與數(shù)據(jù)中心業(yè)務：穩(wěn)定增長，打造公司基本盤。公司工業(yè)自動化和數(shù)據(jù)中心業(yè)務近年來增速穩(wěn)定，2023年上半年工控和數(shù)據(jù)中心業(yè)務營收占總營收比例分別為55.5%/17.2%，是公司穩(wěn)固的基本盤。工業(yè)自動化業(yè)務持續(xù)補短板，優(yōu)化LTC流程，調(diào)整銷售結(jié)構(gòu)，受益于國產(chǎn)替代，2023H1實現(xiàn)營收12.2億元，同比+8.80%，毛利率36.9%，同比+4.24pcts，該業(yè)務以變頻器為核心產(chǎn)品，主要應用領(lǐng)域涵蓋木工機械、起重機械、印刷包裝、紡織、光伏、石油化工、采礦、港口機械、海工船舶等多個行業(yè)，并開拓廣闊海外業(yè)務，產(chǎn)品銷往全球多個國家地區(qū)；數(shù)據(jù)中心業(yè)務調(diào)整組織架構(gòu)，優(yōu)化內(nèi)部管理，2023H1實現(xiàn)營收3.80億元，同比+19.1%，毛利率33.8%，同比+3.52pcts，該業(yè)務以不間斷電源（UPS）為代表，同時積極發(fā)展精密空調(diào)業(yè)務，拓展溫控技術(shù)應用領(lǐng)域，據(jù)英威騰網(wǎng)能微信公眾號披露，公司開發(fā)并推出了VCE系列儲能風冷機組與VCEW系列儲能液冷機組溫控產(chǎn)品，參加7月24~25日在上海舉辦的第二屆新型儲能產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展大會，風冷與液冷的制冷量范圍分別為3-60kW和5-120kW。
▍新能源業(yè)務：持續(xù)加速，第二增長曲線日益突出。公司新能源業(yè)務占比不斷提升，2021/2022/2023H1，新能源業(yè)務營收合計占比分別為12.2%/21.4%/22.0%。新能源汽車業(yè)務方面，在新能源汽車整體去庫存大背景下，新能源商用車、乘用車增速有所放緩，2023H1仍實現(xiàn)營收2.70億元，占總營收比例12.2%，同比+20.5%，毛利率22.2%，同比+1.79pcts。光伏儲能業(yè)務方面，國內(nèi)持續(xù)競爭激烈，公司積極推進團隊出海行動、市場推廣與品牌建設(shè)，推出儲能新產(chǎn)品，技術(shù)迭代，產(chǎn)品力持續(xù)提升，2023H1實現(xiàn)營收2.16億元，占總營收比例9.81%，同比+145%，毛利率22.4%，同比+11.2pcts。2023年以來，公司光伏逆變器在陜西、濟南、荷蘭、意大利、澳洲、土耳其、韓國、德國等地亮相，積極拓寬市場渠道，據(jù)英威騰光伏公司官方微信公眾號披露，公司2023年以來，分別中標國家電投、華潤電力、水發(fā)能源、武漢祈盛時光城等光伏逆變器項目，已披露中標項目合計超160MW，支撐業(yè)績持續(xù)增長。
▍風險因素：商用車電動化進程不及預期；上游原材料漲價超預期；海外局勢與政策超預期變化；公司產(chǎn)品市占率提升不及預期；公司市場拓展進度不及預期；產(chǎn)能釋放不及預期。
▍投資建議：公司持續(xù)優(yōu)化內(nèi)部管理，開拓市場空間，在工控與數(shù)據(jù)中心業(yè)務的基礎(chǔ)上構(gòu)建了新能源業(yè)務第二增長曲線，維持公司2023/24/25年歸母凈利潤預測分別為4.29/5.26/6.72億元，對應EPS預測
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