>> 西南證券-英威騰(002334)新能源增長(zhǎng)亮眼，工業(yè)自動(dòng)化和網(wǎng)絡(luò)能源發(fā)展穩(wěn)健-230419
| 上傳日期： |
2023/4/19 |
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| 2274KB |
| 格式： |
pdf 共11頁(yè) |
來源： |
西南證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入（首次） |
作者： |
邰桂龍 |
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事件：1）公司發(fā)布2022年年報(bào)，2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收40.97億元（+36.2%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.75億元（+50.8%）；其中2022年Q4單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.97億元（+36.6%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.13億元（+496.1%）。2）公司發(fā)布2023年一季度報(bào)告，2023年Q1單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.1億元（+41.9%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.95億元（+3016.7%）。
新能源業(yè)務(wù)增長(zhǎng)亮眼，工業(yè)自動(dòng)化和網(wǎng)絡(luò)能源發(fā)展穩(wěn)健。2022年公司各業(yè)務(wù)發(fā)展態(tài)勢(shì)良好，尤其新能源業(yè)務(wù)增長(zhǎng)亮眼。2022年工業(yè)自動(dòng)化實(shí)現(xiàn)營(yíng)收22.97億元，同比增長(zhǎng)11.8%；網(wǎng)絡(luò)能源實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.29億，同比增長(zhǎng)28.8%；光儲(chǔ)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.71億，同比增長(zhǎng)206.6%；新能源汽車實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.07億，同比增長(zhǎng)116.6%。2023年Q1工業(yè)自動(dòng)化營(yíng)收實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.59億，同比增長(zhǎng)29.0%；網(wǎng)絡(luò)能源實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.69億，同比增長(zhǎng)20.8%；光儲(chǔ)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.15億，同比增長(zhǎng)291.3%；新能源汽車實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.24億，同比增長(zhǎng)29.9%。
光儲(chǔ)業(yè)務(wù)毛利率大幅提升。1）2022年公司整體毛利率30.1%，同比下降2.6pp，2023年Q1毛利率31.1%，同比提升2.6pp。2022年工業(yè)自動(dòng)化毛利率35.9%，同比基本持平；網(wǎng)絡(luò)能源毛利率28.3%，同比下降3.2pp；光儲(chǔ)毛利率17.4%，同比提升19.1pp；新能源汽車毛利率23.0%，同比提升3.3pp。2）2022年公司期間費(fèi)用率為23.9%，同比下降5.1pp，其中銷售費(fèi)用率9.1%，同比下降0.6pp；管理費(fèi)用率5.1%，同比下降2.9pp；研發(fā)費(fèi)用率9.8%，同比下降1.1pp；財(cái)務(wù)費(fèi)用率-0.15%，同比下降0.6pp。3）2022年公司整體凈利率6.4%，同比提升1.1pp，2023年Q1凈利率9.6%，同比提升9.6pp。
公司工業(yè)自動(dòng)化業(yè)務(wù)積極推進(jìn)戰(zhàn)略管理，研發(fā)取得眾多成果。1）在經(jīng)營(yíng)管理上公司實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)銷售與海外銷售統(tǒng)一管理；由獨(dú)立運(yùn)營(yíng)子公司轉(zhuǎn)變?yōu)閰f(xié)同運(yùn)營(yíng)產(chǎn)品線管理；整合伺服、控制、電梯業(yè)務(wù)，將蘇州子公司納入整體管理，實(shí)現(xiàn)研產(chǎn)銷一體化；通過LTC端到端流程優(yōu)化，打通研發(fā)-生產(chǎn)-銷售鏈條。2）研發(fā)方面，公司成功開發(fā)電機(jī)控制新平臺(tái)，應(yīng)用于GD27及GD350等系列，有效提升同步電機(jī)控制性能和電機(jī)自適應(yīng)性，并降低調(diào)試難度；物聯(lián)網(wǎng)系列模塊及OTA解決方案成功上市；全新一代經(jīng)濟(jì)型GD27產(chǎn)品陸續(xù)推出系列產(chǎn)品；成功開發(fā)多款電機(jī)新平臺(tái)產(chǎn)品，有效降低產(chǎn)品成本；推出了建機(jī)GD350-39一體機(jī)產(chǎn)品。
新能源業(yè)務(wù)不斷補(bǔ)充產(chǎn)品系列，競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)一步提升。1）2022年公司不斷推出新款光伏產(chǎn)品，包括XG系列主要產(chǎn)品的開發(fā)和上市；新一代儲(chǔ)能小功率XD系列產(chǎn)品已推出并上市，具有小體積、輕量化、高效率、兼容性強(qiáng)、智能化等特點(diǎn)。2）新能源汽車推動(dòng)產(chǎn)品向集成化發(fā)展，乘用車項(xiàng)目已經(jīng)獲得批量訂單；驅(qū)動(dòng)公司優(yōu)化了公司股東結(jié)構(gòu)，整合了業(yè)務(wù)，大幅提升了資源管理效率。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為4.23、5.79、7.17億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.53、0.73、0.90元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為23、17、14倍，未來三年歸母凈利潤(rùn)將保持38%的復(fù)合增長(zhǎng)率。給予公司2023年30X目標(biāo)PE，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)15.90元，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)；新產(chǎn)品和技術(shù)開發(fā)風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等。
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