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業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng)
　　2023年4月18日公司披露2022年年報(bào)及2023年一季報(bào)，2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收40.97億元，同增36.2%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.75億元，同增50.8%。4Q22實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.97億元，同增36.60%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.13億元，同增496%。1Q23實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.13億元，同增41.93%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.95億元，同比高增3016%。
　　經(jīng)營(yíng)分析
　　持續(xù)調(diào)整組織架構(gòu)，優(yōu)化存量項(xiàng)目。2022年公司調(diào)整治理了結(jié)構(gòu)及經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)，各業(yè)務(wù)單位對(duì)內(nèi)部組織架構(gòu)進(jìn)行梳理優(yōu)化，例如工控業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)海外銷售統(tǒng)一管理、多產(chǎn)品線協(xié)同打破經(jīng)營(yíng)壁壘；5月子公司驅(qū)動(dòng)公司增資擴(kuò)股、優(yōu)化股東結(jié)構(gòu)；8月增資光伏科技子公司。在投資方面對(duì)存量項(xiàng)目進(jìn)行優(yōu)化，清理不良和低效資產(chǎn)。
　　基本盤業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，為變頻器及UPS領(lǐng)導(dǎo)者：2022年工控和網(wǎng)能業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收22.97/7.29億元，同增11.82%/28.84%；毛利率分別為35.95%/31.49%，同增-5.08pct/0.87pct。工控OEM整體市場(chǎng)表現(xiàn)下滑，但細(xì)分行業(yè)電池制造和光伏設(shè)備明顯增長(zhǎng)，同時(shí)采礦、化工、電力等項(xiàng)目型市場(chǎng)增速高于OEM市場(chǎng)，公司抓住行業(yè)變化機(jī)遇推動(dòng)國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程，22年低壓變頻器份額升至5%，內(nèi)資第二，模塊化UPS連續(xù)七年保持內(nèi)資第二。
　　光儲(chǔ)業(yè)務(wù)積極開(kāi)拓海外市場(chǎng)，新能源車業(yè)務(wù)推進(jìn)集成產(chǎn)品：2022年新能源車和光儲(chǔ)業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.07/2.71億元，同比大幅增長(zhǎng)206%和116%；毛利率分別為23.04%和17.43%，同增3.29pct和19.08pct。在光儲(chǔ)領(lǐng)域，公司推出XG、XD系列新產(chǎn)品，且光伏、儲(chǔ)能及離網(wǎng)產(chǎn)品已經(jīng)具備參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)的能力，在歐、澳、中東、東南亞大量使用。新能源車方面，推動(dòng)產(chǎn)品集成化發(fā)展，從單一產(chǎn)品逐步擴(kuò)展到驅(qū)動(dòng)、高壓箱總成，乘用車項(xiàng)目已獲得批量訂單。
　　一季度延續(xù)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)趨勢(shì)，利潤(rùn)增長(zhǎng)亮眼。在公司主要業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)、新興業(yè)務(wù)加速布局的同時(shí)，受規(guī)模效應(yīng)、原材料價(jià)格等積極影響，Q1毛利率同比增長(zhǎng)2.61pct，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)3016%。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)
　　我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.51、4.63、5.73億元，對(duì)應(yīng)EPS 0.44 /0.58/0.72元。公司股票現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)三年P(guān)E為28/21/17倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　原材料價(jià)格波動(dòng)；新能源車不及預(yù)期；工控市占率提升不及預(yù)期。