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事件：中國神華8月16日發(fā)布《中國神華能源股份有限公司發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買資產并募集配套資金暨關聯(lián)交易預案》，涉及國家能源集團持有的煤炭、坑口煤電以及煤制油煤制氣煤化工等相關資產，同時發(fā)布了中期利潤分配公告。
　　明確收購范圍，進一步整合集團優(yōu)質資源。此次《預案》明確中國神華擬通過發(fā)行A股股份及支付現(xiàn)金的方式購買國家能源集團持有的國源電力、新疆能源、化工公司、烏海能源、平莊煤業(yè)、航運公司、包頭礦業(yè)、煤炭運銷公司、電子商務公司和港口公司100%股權、神延煤炭41%股權、晉神能源49%股權，并以支付現(xiàn)金的方式購買西部能源持有的內蒙建投100%股權；同時公司擬向不超過35名特定投資者發(fā)行A股股份募集配套資金，A股發(fā)行價已定為30.38元/股。此次收購是繼2025年初完成杭錦能源100%股權交割后，進一步整合集團煤炭開采、坑口煤電、煤化工及物流服務業(yè)務板塊優(yōu)質資源，有利于公司優(yōu)化產能匹配，提升公司整體盈利能力，進一步鞏固其作為全球領先綜合能源上市公司的地位。
　　豐富煤炭資源儲量，形成空間產業(yè)互補。本次《預案》雖未詳細公布標的資產資源情況，但明確指出新疆能源下屬新疆準東露天煤礦最新核定產能已達3500萬噸/年，是國內第二大露天煤礦，可采儲量超過20億噸，年產量可滿足2座千萬千瓦級電廠全年需求。此外標的公司還擁有新疆紅沙泉一號露天煤礦（核定產能3000萬噸/年）、新疆黑山露天煤礦（核定產能1600萬噸/年）、內蒙古賀斯格烏拉南露天煤礦（核定產能1500萬噸/年）等國內煤炭產能及資源儲量領先的大型煤礦。標的煤礦與現(xiàn)有煤炭資源形成地理空間互補，物流資產強化“西煤東運”通道節(jié)點功能，煤電一體化項目進一步補齊了中國神華一體化產業(yè)鏈條，共同構建多層級、立體化的現(xiàn)代煤炭供應體系。
　　標的凈資產近千億，持續(xù)關注交易價格。此次收購涉及13項資產，截至2024年底，標的資產合計總資產為2583.62億元，合計歸母凈資產為938.88億元；2024年度，標的資產合計實現(xiàn)營業(yè)收入為1259.96億元，合計扣非歸母凈利潤為80.05億元，合計剔除長期資產減值損失影響后的扣非歸母凈利潤為98.11億元，目前標的資產的審計、評估工作尚未完成，后續(xù)仍需關注具體交易價格及股份發(fā)行數(shù)量。
　　積極回報投資者，進一步提高分紅率。公司公告稱此前于6月20日召開的股東大會審議通過了2025-2027年度股東回報規(guī)劃議案，在符合《中國神華能源股份有限公司章程》規(guī)定的情形下，公司2025-2027年度每年以現(xiàn)金方式分配的利潤不少于本公司當年實現(xiàn)的歸屬于本公司股東的凈利潤的65%，相比2022-2024年度股東回報規(guī)劃提高5個百分點。同時，公司擬進行2025年中期利潤分配，分配金額不少于2025年上半年本公司實現(xiàn)的歸屬于本公司股東的凈利潤的75%。依據(jù)公司業(yè)績預告初步估計，中期分紅總額177-192億元，每股分紅0.89-0.97元，按2025年8月20日收盤價計算，公司A股股息率為5.85%，H股股息率為6.83%。
　　維持“強烈推薦”投資評級。我們認為此次收購將顯著提升公司未來煤炭產能，同時深化構筑“煤電化運”一體化全產業(yè)鏈，對公司未來盈利能力具有深遠影響，具體交易金額仍需持續(xù)關注。暫不考慮增發(fā)股份及資產收購的影響，預計2025-2027年公司歸母凈利潤511.74/530.10/556.66億元，同比-12.8%/+3.6%/+5.0%，對應EPS分別為2.58/2.67/2.80元/股，對應P/E分別為15.0/14.5/13.8，維持“強烈推薦”投資評級。
　　風險提示：煤炭生產不及預期、煤炭價格超預期下跌、煤炭進口超預期、市場電價不及預期等。