>> 東吳證券-華陽集團(002906)2025中報點評：25Q2毛利率環(huán)比提升，業(yè)績符合預期-250821
| 上傳日期： |
2025/8/22 |
大小： |
640KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃細里 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
公司公告：公司發(fā)布2025年半年報。2025Q2公司實現(xiàn)營業(yè)收入28.22億元，同環(huán)比+28.10%/+13.36%；歸母凈利潤1.86億元，同環(huán)比+28.52%/+19.57%；扣非歸母凈利潤1.73億元，同環(huán)比+24.14%/+15.67%，業(yè)績符合預期并體現(xiàn)較強韌性。
規(guī)模效應顯現(xiàn)疊加壓鑄高增，雙業(yè)務驅(qū)動營收持續(xù)擴張。分業(yè)務看，2025H1汽車電子實現(xiàn)營業(yè)收入37.88億元，較上年同期增長23.36%，毛利率同比下降2.89pct，或因屏幕業(yè)務增速快于高毛利率的HUD業(yè)務所致。2025H1精密壓鑄實現(xiàn)營業(yè)收入12.92億元，同比增長41.35%，增速顯著高于汽車電子，受益于產(chǎn)能釋放與客戶拓展，成為新的增長極。
毛利率環(huán)比改善但同比承壓，新業(yè)務投入期特征明顯。2025Q2毛利率為19.50%，環(huán)比提升1.32pct，主要受內(nèi)部降本增效及高毛利精密壓鑄占比提升影響；同比下降1.76pct（24Q2為21.26%），精密壓鑄毛利率24.22%，同比-1.51pct，仍維持較高水平；汽車電子毛利率16.91%，同比-2.89pct，系汽車電子業(yè)務受行業(yè)競爭影響毛利率下滑及高毛利的HUD業(yè)務收入提升較慢所致。25Q2營業(yè)外收入為0.11億元，系應收賬款保險賠付所致。
費用端控制與減值改善雙驅(qū)動，盈利彈性逐步釋放。2025Q2期間費用總額3.44億元，同比+18.34%。其中研發(fā)費用同比增長22.11%，推動其智能化戰(zhàn)略布局。2025Q2期間費用率12.19%，同比下降1.68pct，環(huán)比下降0.39pct，彰顯公司成本管控成效較好；研發(fā)費用率為7.74%，環(huán)比僅+0.22pct，顯示公司投入效率提升。2025Q2公司資產(chǎn)減值及信用減值合計-0.18億元，較24Q2的-0.35億元大幅收窄，減值拖累效應弱化，釋放利潤彈性。
智能化深化與出海突破：公司智能化項目持續(xù)加速落地，智能座艙優(yōu)勢持續(xù)鞏固。海外客戶HUD及無線充電項目穩(wěn)步推進，全球化布局有望進入收獲期。公司2025Q2延續(xù)穩(wěn)健增長態(tài)勢，業(yè)務結(jié)構(gòu)優(yōu)化帶動盈利能力改善。預計智能化與出海雙輪驅(qū)動下，未來業(yè)績有望保持高質(zhì)量增長。
盈利預測與投資評級：我們維持公司2025-2027年營收預測為127.0/155.6/187.1億元，同比分別+25%/+23%/+20%；維持2025-2027年歸母凈利潤預測為9.0/11.3/14.0億元，同比分別+38%/+26%/+24%，對應PE分別為19/15/12倍，維持“買入”評級。
風險提示：汽車下游需求不達預期，市場競爭加劇風險。
|
|
