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報(bào)告要點(diǎn)：
　　營(yíng)收高速增長(zhǎng)，利潤(rùn)同步高增
　　2025H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.51億元，同比+45.82%；歸母凈利0.53億元，同比+45.87%；扣非歸母凈利0.42億，同比+25.09%，營(yíng)收與利潤(rùn)增長(zhǎng)較快。銷售毛利率為34.77%，同比-5.62pct；期間費(fèi)用率為16.65%，同比-5.88pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率為1.96%/5.34%/9.16%/ 0.19%，同比變動(dòng)-1.67/-0.52/-5.30/+1.61 pct，財(cái)務(wù)費(fèi)用率增長(zhǎng)主系貨幣資金利息收入減少。
　　核心業(yè)務(wù)乘勢(shì)穩(wěn)增，智能新域增長(zhǎng)可期
　　受益于新能源汽車產(chǎn)能擴(kuò)張、消費(fèi)電子行業(yè)復(fù)蘇及半導(dǎo)體設(shè)備國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程加速，中國(guó)工業(yè)機(jī)器人1-6月累計(jì)產(chǎn)量36.93萬(wàn)臺(tái)，同比+35.6%，公司產(chǎn)品在各個(gè)應(yīng)用場(chǎng)景的滲透率不斷提升，諧波減速器及金屬部件實(shí)現(xiàn)收入1.97億元，同比+34.43%；機(jī)電一體化產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入0.42億元，同比+69.66%。在具身智能機(jī)器人領(lǐng)域，公司緊跟行業(yè)從實(shí)驗(yàn)室研發(fā)向規(guī)?；涞氐年P(guān)鍵轉(zhuǎn)折趨勢(shì)，積極推進(jìn)相關(guān)產(chǎn)品的研發(fā)與商業(yè)化進(jìn)程。目前，部分頭部廠商已進(jìn)入小批量試生產(chǎn)階段，相關(guān)產(chǎn)品獲得了下游企業(yè)的認(rèn)可，相關(guān)收入實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，為公司開(kāi)辟了新的增長(zhǎng)空間。
　　研發(fā)加碼鞏固優(yōu)勢(shì)，生態(tài)布局謀劃未來(lái)
　　2025H1公司研發(fā)費(fèi)用率達(dá)9.16%，研發(fā)人員占比提升至16.84%。為強(qiáng)化核心競(jìng)爭(zhēng)力，公司顯著擴(kuò)充研發(fā)團(tuán)隊(duì)規(guī)模，聚焦核心技術(shù)突破與應(yīng)用場(chǎng)景拓展，實(shí)施并行的兩項(xiàng)研發(fā)策略：一方面，針對(duì)具身智能機(jī)器人核心零部件加大研發(fā)力度，持續(xù)提升產(chǎn)品性能與質(zhì)量；另一方面，積極推進(jìn)行星滾柱絲杠在非機(jī)器人領(lǐng)域的應(yīng)用研發(fā)，不斷拓寬產(chǎn)品邊界。在技術(shù)生態(tài)構(gòu)建上，公司通過(guò)設(shè)立全資子公司上海綠的，專項(xiàng)打造具身智能機(jī)器人核心零部件的研發(fā)及服務(wù)中心；同時(shí)，與南寧宇立合資成立上海哈莫森，重點(diǎn)攻關(guān)機(jī)器人用旋轉(zhuǎn)及線性執(zhí)行器的力矩傳感器技術(shù)。戰(zhàn)略布局清晰，夯實(shí)了公司的技術(shù)基礎(chǔ)，為持續(xù)創(chuàng)新提供了堅(jiān)實(shí)支撐。
　　投資建議與盈利預(yù)測(cè)
　　我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年?duì)I收分別為4.99/6.56/8.43億元，歸母凈利潤(rùn)分別為1.04/1.41/1.80億元，對(duì)應(yīng)EPS為0.57/0.77/0.98元/股，對(duì)應(yīng)PE估值分別為262/194/152倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加??；產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期；諧波減速器需求不及預(yù)期；匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；稅收優(yōu)惠政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；海外業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。