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事件：8月18日公司發(fā)布2025年半年度報(bào)告
　　1）25H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入28.83億元，同比增加27.42%；歸母凈利潤(rùn)1.66億元，同比增加118.54%；扣非后歸母凈利潤(rùn)1.36億元，同比增加98.36%。
　　2）25Q2公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入17.02億元，同比增加38.01%；歸母凈利潤(rùn)1.08億元，同比增加141.41%；扣非凈利潤(rùn)1億元，同比增加247.40%。
　　下游需求持續(xù)增長(zhǎng)，新項(xiàng)目/原料成本制約毛利率提升
　　1）收入：報(bào)告期內(nèi)，公司營(yíng)業(yè)收入的快速增長(zhǎng)主要系下游應(yīng)用領(lǐng)域需求增長(zhǎng)影響，公司相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大，新能源、消費(fèi)類電子及通信業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)所致；
　　2）盈利能力：25H1公司整體毛利率水平為19.58%，同比+1.72pcts，增長(zhǎng)幅度較小系報(bào)告期內(nèi)公司新項(xiàng)目、新產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)打樣較多，前期投入成本較高，并且受銅、鋁等大宗原材料價(jià)格回升等因素的影響；銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別為1.99%/4.01%/5.41%，同比-0.49/-1.95/-0.14pcts；公司凈利率為6.07%，同比+3.86pcts。
　　服務(wù)器散熱業(yè)務(wù)放量增長(zhǎng)，電磁屏蔽/輕量化業(yè)務(wù)有望延續(xù)增長(zhǎng)
　　1）熱管理材料及器件：25H1營(yíng)業(yè)收入10.85億元，YoY+37.53%，毛利1.81億元，毛利率16.70%。報(bào)告期內(nèi)，公司AI服務(wù)器散熱相關(guān)業(yè)務(wù)與部分重要客戶的合作有序推進(jìn)中，目前AI服務(wù)器相關(guān)業(yè)務(wù)獲得批量訂單并量產(chǎn)，其中部分產(chǎn)品已批量交付；
　　2）電磁屏蔽材料及器件：受益于公司通信領(lǐng)域相關(guān)業(yè)務(wù)開(kāi)展順利，消費(fèi)電子回歸增長(zhǎng)軌道等因素，電磁屏蔽業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收增長(zhǎng)，25H1營(yíng)業(yè)收入7.83億元，YoY+13.68%，毛利2.33億元，毛利率29.82%；3）輕量化材料及器件：25H1營(yíng)業(yè)收入7.60億元，YoY+35.21%，毛利0.88億元，毛利率11.55%。新能源汽車相關(guān)行業(yè)持續(xù)增長(zhǎng)。根據(jù)中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2025年1-6月，新能源汽車產(chǎn)銷分別為696.8萬(wàn)輛和693.7萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng)41.4%和40.3%。
　　投資建議：
　　我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年收入分別為63.6億元、79.5億元、99.8億元，歸母凈利潤(rùn)分別為4.07億元、5.73億元、7.48億元。采用PE估值法，考慮到公司液冷技術(shù)積累深厚+客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)質(zhì)，給予公司2025年61倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)42.63元/股，首次覆蓋給予公司“買(mǎi)入-A”投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，主要原材料價(jià)格波動(dòng)，下游需求波動(dòng)。