>> 平安證券-妙可藍多(600882)BC雙輪驅動，25H1歸母凈利高增-250821
| 上傳日期： |
2025/8/22 |
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| 724KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
平安證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
王萌 |
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事項：
公司發(fā)布2025年中報，25H1實現(xiàn)營業(yè)收入25.67億元，同比增長7.98%；歸母凈利潤1.33億元，同比增長86.27%；扣非歸母凈利潤1.02億元，同比增長80.10%。（以上數(shù)據(jù)采用去年同期追溯調整口徑。）
平安觀點：
主業(yè)方向明確，不斷優(yōu)化結構布局。公司堅定推行“聚焦奶酪”戰(zhàn)略，集中資源發(fā)展更具成長前景的奶酪產(chǎn)品業(yè)務。25H1奶酪板塊實現(xiàn)收入21.36億元，同比提升14.85%；實現(xiàn)毛利率35.52%，同比減少1.50pct。貿易業(yè)務實現(xiàn)收入2.30億元，同比提升3.69%；實現(xiàn)毛利率4.73%，同比增加3.12pct。液態(tài)奶業(yè)務實現(xiàn)收入1.87億元，同比提升0.63%；實現(xiàn)毛利率8.78%，同比增加1.63pct。公司穩(wěn)步推進業(yè)務結構優(yōu)化，主營業(yè)務經(jīng)營質量穩(wěn)步提升，結構布局持續(xù)向好。
奶酪主業(yè)中，餐飲工業(yè)和家庭餐桌系列增速亮眼。奶酪主業(yè)方面，25H1妙可藍多與蒙牛奶酪雙品牌融合協(xié)同效應增強，三大奶酪產(chǎn)品系列均延續(xù)正增長。即食營養(yǎng)系列實現(xiàn)營收10.83億元，同比增長0.62%。餐飲工業(yè)系列憑借公司供應鏈及專業(yè)化服務優(yōu)勢，實現(xiàn)營收8.16億元，同比增長36.26%。家庭餐桌系列受益于渠道合作深化及整合帶來的優(yōu)勢品項擴充，實現(xiàn)營業(yè)收入2.36億元，同比增長28.44%。
渠道精耕，不斷推進勢能渠道拓展。渠道建設方面，針對C端零售線下渠道，公司整合雙品牌的渠道優(yōu)勢，繼續(xù)優(yōu)化經(jīng)銷商在全國的布局，不斷完善經(jīng)銷商服務體系；持續(xù)精耕現(xiàn)代渠道，改善經(jīng)營效率，大力開發(fā)烘焙、母嬰、零食量販、會員超市等勢能渠道。針對C端零售線上渠道，公司在京東、天貓、拼多多等傳統(tǒng)電商平臺持續(xù)深耕，不斷優(yōu)化運營效率；同時大力發(fā)展抖音、快手等興趣電商平臺，積極拓展美團小象、樸樸超市等即時零售業(yè)態(tài)。針對B端餐飲渠道，公司持續(xù)推動由產(chǎn)品銷售商向專業(yè)乳品服務商的轉型升級，以強大的技術和供應鏈能力，為客戶提供一站式專業(yè)乳品解決方案。
財務預測與估值：根據(jù)公司2025年中報，我們調整業(yè)績預測，預計公司2025-2027年的歸母凈利潤分別為2.36億元（前值為1.99億元）、3.39億元（前值為3.09億元）、4.53億元（前值為4.19億元），對應的EPS分別為0.46/0.66/0.89元，對應8月21日收盤價的PE分別為60.6、42.1、31.5倍?？紤]公司奶酪主業(yè)基本面改善確定性較強，且股權激勵計劃增長目標明確，我們對公司維持“推薦”評級。
風險提示：1）食品安全風險：公司所在的乳制品產(chǎn)業(yè)鏈參與者眾多，流通環(huán)節(jié)長，若出現(xiàn)食品安全問題，可能會對公司聲譽及業(yè)務經(jīng)營產(chǎn)生重大不利影響，甚至波及整個行業(yè)。2）銷售費用率上升超預期：若行業(yè)競爭加劇，或出現(xiàn)價格戰(zhàn)情形，銷售費用率上升存在超預期風險。3）原材料價格波動風險：公司生產(chǎn)所需的主要原材料來自國際市場采購，國際大宗原料市場的價格波動將直接影響產(chǎn)品利潤和公司現(xiàn)金流。
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