>> 國海證券-小米集團-W(1810.HK)2025Q2財報點評：持續(xù)“穩(wěn)健進取”的核心經(jīng)營策略，盈利再創(chuàng)歷史新高-250821
| 上傳日期： |
2025/8/22 |
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| 304KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
陳夢竹,陳重伊 |
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事件:
小米集團于2025年8月19日發(fā)布2025Q2業(yè)績公告：2025Q2，公司收入約1160億元，同比增長30.5%，環(huán)比增長4.2%；實現(xiàn)經(jīng)調(diào)整凈利潤約108億元，同比增長75.4%，環(huán)比增長1.5%；毛利率約22.5%。
投資要點:
1、公司持續(xù)高效執(zhí)行集團“穩(wěn)健進取”的核心經(jīng)營策略，收入與盈利均再創(chuàng)歷史新高。2025Q2，公司收入約1160億元，同比增長30.5%；經(jīng)調(diào)整凈利潤約108億元，同比增長75.4%。公司穩(wěn)步推進小米新零售戰(zhàn)略。2025Q2，公司在中國大陸地區(qū)環(huán)比凈增的小米之家數(shù)量超過1700家，總店數(shù)超17000家；公司在境外地區(qū)的新零售門店數(shù)約200家。
2、智能手機2025Q2收入同比下滑，主要受ASP影響。2025Q2，公司智能手機業(yè)務收入約455億元，同比下滑2.1%，主要由于智能手機ASP下滑影響，惟部分被智能手機出貨量增加所抵銷。公司2025Q2手機ASP約1073.2元，主要由于REDMIA5系列導致境外市場ASP下降。出貨量方面，公司智能手機2025Q2出貨量約4240萬部，主要由于中國大陸出貨量增加所致。
3、IoT與生活消費產(chǎn)品收入創(chuàng)歷史新高，較高毛利率產(chǎn)品收入占比提升促進整體毛利率同比增長。公司2025Q2 IoT與生活消費產(chǎn)品收入約387億元，同比增長44.7%，主要受益于中國大陸的相關產(chǎn)品及全球市場的平板收入增加所致。大家電方面，公司2025Q2智能大家電收入創(chuàng)歷史新高，同比增長66.2%。其中，公司空調(diào)產(chǎn)品出貨量超540萬臺，創(chuàng)歷史新高，同比增速超60%；冰箱產(chǎn)品出貨量超79萬臺，同比增速超25%；洗衣機產(chǎn)品出貨量超60萬臺，同比增速超45%。毛利率方面，公司2025Q2 IoT與生活消費產(chǎn)品毛利率同比提升，主要由于中國大陸毛利率較高的產(chǎn)品（如可穿戴產(chǎn)品及若干生活消費產(chǎn)品）的毛利率上升及收入占比增加所致。
4、汽車交付量及ASP均有所增加，帶動2025Q2智能電動汽車收入同比增速超200%。公司2025Q2智能電動汽車收入約206億元，同比增長230.3%，主要受益于汽車交付量及ASP均有所增加所致。汽車交付量于2025Q2達到81302輛，主要由于公司產(chǎn)能成功提升所致。ASP方面，公司智能電動汽車ASP由2024Q2的22.86萬元/輛增長至2025Q2的25.37萬元/輛，主要由于交付ASP較高的Xiaomi SU7 Ultra所致。
5、廣告收入增加帶動公司互聯(lián)網(wǎng)服務收入同比增長，境外互聯(lián)網(wǎng)收入占比創(chuàng)歷史新高。2025Q2，公司互聯(lián)網(wǎng)收入達91億元，同比增長10%，主要是由于廣告業(yè)務收入增加所致。公司2025Q2廣告業(yè)務收入約68億元，同比增長14.6%。此外，公司境外互聯(lián)網(wǎng)服務收入約30億元，同比增長12.6%，在整體互聯(lián)網(wǎng)收入中占比約為32.9%（創(chuàng)歷史新高）。
盈利預測和投資評級
公司2025Q2收入及盈利均再次創(chuàng)下歷史新高，我們調(diào)整本次盈利預測，預計公司2025~2027年營收分別為5016、6972、8059億元，經(jīng)調(diào)整凈利潤分別為451、597、699億元，對應經(jīng)調(diào)整PE為27.2、20.5、17.6x，維持“增持”評級。
風險提示
海外市場受宏觀經(jīng)濟影響恢復緩慢風險；國際貿(mào)易形勢波動變化風險；行業(yè)競爭加劇風險；汽車銷量不及預期風險；智能手機銷量不及預期風險；技術應用效果不及預期風險；用戶流失風險；估值存在回調(diào)可能性風險。
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