>> 國海證券-光威復材(300699)2025年半年報點評：碳纖維盈利能力同比提升，碳梁收入快速增長-250821
| 上傳日期： |
2025/8/22 |
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| 1025KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李永磊,董伯駿,仲逸涵 |
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事件:
2025年8月19日，光威復材發(fā)布2025年半年報：2025年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入12.01億元，同比+3.87%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.69億元，同比-26.85%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.46億元，同比-24.23%；銷售毛利率42.49%，同比-2.15pct；銷售凈利率22.13%，同比-8.05pct；經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為3.07億元。
2025年二季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入6.35億元，同比-1.40%，環(huán)比+12.42%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.15億元，同比-45.69%，環(huán)比-25.97%；經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為1.75億元。銷售毛利率為38.03%，同比-4.75pct，環(huán)比-9.47pct；銷售凈利率17.48%，同比-13.53pct，環(huán)比-9.87pct。
投資要點:
2025年上半年碳纖維業(yè)務毛利率同比提升，碳梁業(yè)務收入快速增長
2025年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入12.01億元，同比+3.87%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.69億元，同比-26.85%。分板塊看，碳纖維及織物板塊受行業(yè)供需失衡、工業(yè)用高性能碳纖維產(chǎn)品價格下降以及裝備用碳纖維受傳統(tǒng)型號產(chǎn)品需求節(jié)奏因素等影響，實現(xiàn)營收6.36億元，同比-6.85%，毛利率為60.32%，同比+1.71pct；碳梁板塊實現(xiàn)營收3.69億元，同比+47.95%，毛利率24.93%，同比+2.68pct，主要系新客戶的業(yè)務規(guī)模進一步擴大以及傳統(tǒng)客戶的訂單增加。
其他業(yè)務方面，通用新材料板塊預浸料業(yè)務主要受部分應用領(lǐng)域市場競爭、產(chǎn)品價格下降影響，實現(xiàn)銷售收入1.11億元，同比-5.17%；復材科技板塊實現(xiàn)銷售收入0.35億元，同比-46.20%；精密機械板塊實現(xiàn)銷售收入0.37億元，同比+7.88%；光晟科技板塊實現(xiàn)銷售收入753.65萬元，同比+44.79%。
2025年二季度歸母凈利潤承壓，研發(fā)費用率維持高位
2025年二季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入6.35億元，同比減少1.40%，環(huán)比增長12.42%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.15億元，同比減少45.69%，環(huán)比減少25.97%；銷售毛利率為38.03%，同比減少4.75個百分點，環(huán)比減少9.47個百分點；銷售凈利率17.48%，同比減少13.53個百分點，環(huán)比減少9.87個百分點。
期間費用方面，2025年二季度公司銷售費用率0.82%，同比+0.20pct，環(huán)比+0.32pct；管理費用率4.85%，同比+0.63pct，環(huán)比-0.41pct；研發(fā)費用率9.12%，同比+5.57pct，環(huán)比-0.66pct；財務費用率0.65%，同比+0.67pct，環(huán)比+0.20pct，主要系內(nèi)蒙古項目貸款利息增加。
知識產(chǎn)權(quán)和運行體系不斷積累，科技創(chuàng)新為長期發(fā)展注入動力
2025年上半年，公司新項目新產(chǎn)品研發(fā)投入不斷增加，研發(fā)費用1.13億元，同比增長37.11%，研發(fā)費用率9.43%，同比增加2.29個百分點。2025上半年獲得知識產(chǎn)權(quán)證書86件，其中，發(fā)明專利6件，實用新型專利67件，外觀設(shè)計專利10件，軟件著作權(quán)3件。2025上半年公司策劃構(gòu)建并有效運行體系35項，公司經(jīng)營業(yè)務圍繞國防應用、大飛機、軌道交通、汽車、風力發(fā)電、實驗室認可等領(lǐng)域需求為中心，采用過程方法規(guī)范研發(fā)、生產(chǎn)、質(zhì)量等過程管控環(huán)節(jié)，努力超越客戶對公司產(chǎn)品及服務的期望，打造國際一流高質(zhì)量發(fā)展的企業(yè)。
盈利預測和投資評級
航空航天領(lǐng)域需求長期向好，公司是國內(nèi)碳纖維產(chǎn)品品種最全、系列化最完整的碳纖維企業(yè)，預計公司2025-2027年營業(yè)收入分別為26.77、31.16、36.29億元，歸母凈利潤分別7.55、9.04、10.60億元，對應的PE分別為35、29和25倍，維持“買入”評級。
風險提示
宏觀經(jīng)濟波動風險；新產(chǎn)品開發(fā)的風險；原材料價格波動的風險；產(chǎn)品銷售價格下降的風險；安全生產(chǎn)管理風險
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