>> 國信證券-BOSS直聘(BZ.US)經(jīng)營利潤率創(chuàng)季度新高，下一季度收入展望提速-250821
| 上傳日期： |
2025/8/22 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
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作者： |
曾光,張魯,張倫可 |
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2025Q2收入同增9.7%超出管理層指引，預(yù)計下一季度現(xiàn)金收款有望提速。2025Q2，公司實現(xiàn)收入21.02億元/+9.7%，超出管理層指引（6.9-8.5%）；Non-GAAP經(jīng)營利潤8.81億元/+33.5%；Non-GAAP歸母凈利潤9.46億元/+18.2%。2025年第二季度，公司實現(xiàn)現(xiàn)金收款20.62億元/+5.7%，延續(xù)年初以來穩(wěn)步復(fù)蘇態(tài)勢，考慮到2024年三季度基數(shù)較低以及漸進(jìn)復(fù)蘇的招聘大環(huán)境，我們預(yù)計下一季度公司現(xiàn)金收款增速有望提速。
分業(yè)務(wù)看，企業(yè)線上招聘業(yè)務(wù)（B端）收入20.78億元/+9.8%，截至2025年6月底，過去12個月付費企業(yè)客戶數(shù)為650萬，同比+10.2%，付費企業(yè)數(shù)續(xù)創(chuàng)歷史新高；過去12個月平均ARPU值為1180元，同比+3.4%，各類型客戶支付意愿穩(wěn)步上行；其他業(yè)務(wù)（主要系為求職者提供付費增值服務(wù)）實現(xiàn)收入2483萬元/+3.4%，二季度月活求職者數(shù)為6360萬人/+16.5%，依靠自身強品牌認(rèn)知依舊維持快速增長。
降本提效、規(guī)模效應(yīng)綜合帶動，經(jīng)營利潤率創(chuàng)季度新高。2025Q2，公司Non-GAAP經(jīng)營利潤率達(dá)41.9%，同比+7.5pct，效能提升顯著創(chuàng)季度新高，其中經(jīng)調(diào)整（剔除股權(quán)激勵費用口徑）銷售費率/營業(yè)成本/研發(fā)費率分別優(yōu)化7.2/1.6/1.3pct，部分被管理費率同比提升2.4pct抵消。銷售費用改善幅度最為明顯，主因品牌用戶心智較強市場費用投入主動縮減，公司期內(nèi)繼續(xù)執(zhí)行控費提效，疊加收入帶來的規(guī)模效應(yīng)，經(jīng)營效率改善明顯。
預(yù)計2025Q3收入同增11.4-13.0%，宣布新股東回報計劃。公司預(yù)計2025Q3實現(xiàn)收入21.3-21.6億元，同增11.4%-13.0%，環(huán)比提速系過往季度現(xiàn)金收款企穩(wěn)以及企業(yè)招聘信心的持續(xù)回暖。2025年7月，公司以每股66港元發(fā)行3450萬股，募集資金凈額約為22億港元，港股發(fā)行新股改善了公司港股交易的流動性。公司宣布總額約為8000萬美元的2025年度現(xiàn)金股息計劃，同時宣布將現(xiàn)有股份回購計劃延長至2026年8月，額度提升至2.5億美元。
風(fēng)險提示：用戶增長不及預(yù)期、行業(yè)競爭加劇、信息安全&監(jiān)管風(fēng)險等
投資建議：在相對精細(xì)化營銷投放背景下，本季度公司B&C兩端用戶仍實現(xiàn)亮眼增長，再次驗證了公司招聘市場的強用戶心智與龍頭地位，考慮降本增效助力運營效率提升顯著，上調(diào)25-27年經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤至35.2/44.1/54.9億元(調(diào)整幅度為+5.1%/+2.2%/+4.2%)，同比增長30%/25%/25%，對應(yīng)PE值18/15/12x。目前企業(yè)用工信心呈穩(wěn)步復(fù)蘇態(tài)勢，后續(xù)收入增長提速有望提供更大利潤彈性，此外AI技術(shù)賦能提效也有望持續(xù)改善盈利能力，維持公司“優(yōu)于大市”評級，繼續(xù)保持重點推薦。
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