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2025H1歸母凈利同比增長，總體銷售規(guī)模保持穩(wěn)健增長。2025H1營收同比+3%至285.03億元,歸母凈利同比+1.17%至23.23億元，肉類總外銷量156.5萬噸、同比增長3.7%。得益于優(yōu)化經(jīng)營策略和強(qiáng)化內(nèi)部管理，公司上半年實(shí)現(xiàn)收入和利潤小幅增長。公司下半年計(jì)劃繼續(xù)大力推進(jìn)網(wǎng)點(diǎn)開發(fā)，持續(xù)推進(jìn)各項(xiàng)市場創(chuàng)新方案落實(shí)；生鮮業(yè)務(wù)上，動(dòng)態(tài)調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，擴(kuò)大市場網(wǎng)絡(luò)，針對(duì)不同渠道進(jìn)行差異化競爭；肉制品業(yè)務(wù)上，加快興趣電商、O2O等新業(yè)務(wù)發(fā)展，做好高性價(jià)比產(chǎn)品的營銷推廣。此外，公司保持現(xiàn)金高分紅，2025上半年擬派發(fā)現(xiàn)金分紅22.52億元，占?xì)w母凈利達(dá)96.94%，對(duì)應(yīng)年化股息率約5.32%。
　　肉制品新渠道銷量增長明顯，噸利下半年預(yù)計(jì)維持較高水平。分業(yè)務(wù)來看，公司生鮮品實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入137.69億元，同比+3.33%，毛利率4.90%，同比下降0.26%，公司實(shí)現(xiàn)規(guī)模明顯增長，但由于豬肉價(jià)格今年上半年保持低波動(dòng)，部分凍品庫存計(jì)提減值加大導(dǎo)致生鮮品經(jīng)營利潤同比下降。公司肉制品實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入112.07億元，同比-9.42%，毛利率36.10%，同比+0.61%，公司新渠道的銷量增幅明顯，同比增長21%、銷量占比達(dá)17.6%，連鎖便利渠道、線上渠道、新零售渠道等渠道的銷量表現(xiàn)亮眼。其他業(yè)務(wù)分部實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入57.67億元，同比上升33%，毛利率3.26%，同比+4.00%，公司養(yǎng)豬業(yè)、禽產(chǎn)業(yè)規(guī)模同比繼續(xù)提升，養(yǎng)殖成績明顯改善，完全成本持續(xù)下降。
　　預(yù)制菜等新業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)，有望貢獻(xiàn)業(yè)績?cè)隽?。公司近年加快預(yù)制菜板塊布局，2021年成立餐飲事業(yè)部，目前已組建專業(yè)的研發(fā)團(tuán)隊(duì)和專業(yè)的廚師團(tuán)隊(duì)，專職負(fù)責(zé)預(yù)制菜產(chǎn)品研發(fā)，已相繼推出大排片、豬蹄塊等生鮮調(diào)理產(chǎn)品，醬爆大腸段、筷食代椒香小酥肉等預(yù)制半成品菜，紅燒肉、梅菜扣肉等預(yù)制成品菜，啵啵袋、拌面等方便速食產(chǎn)品，燒雞等醬鹵熟食產(chǎn)品，市場反饋較好，有望進(jìn)一步打開公司業(yè)績?cè)隽靠臻g。公司在預(yù)制菜新業(yè)務(wù)領(lǐng)域具備原料優(yōu)勢、加工優(yōu)勢、渠道優(yōu)勢，具備良好的發(fā)展基礎(chǔ)，有望進(jìn)一步增厚公司盈利能力。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：生豬價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，食品安全風(fēng)險(xiǎn)。
　　投資建議：公司是國內(nèi)屠宰行業(yè)龍頭，保持現(xiàn)金高分紅。我們維持盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司25-27年歸母凈利為53.05/56.06及58.78億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為16.2/15.4/14.7 X，維持“優(yōu)于大市”。