>> 東方證券-雙匯發(fā)展(000895)銷售體系專業(yè)化改革，Q2經(jīng)營有望邊際改善-250520
| 上傳日期： |
2025/5/20 |
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| 355KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
葉書懷,燕斯嫻 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點
25Q1業(yè)績短期承壓，Q2業(yè)績有望邊際改善。25Q1營業(yè)總收入143億元，同比0.1%，歸母凈利潤11.4億元，同比-10.6%，利潤表現(xiàn)略低于市場預(yù)期。25Q1肉制品營收55.8億元，同比-17.8%，主要系25Q1肉制品終端消費拉動不足、新渠道增量未能彌補傳統(tǒng)渠道下降、Q1客戶和終端去庫存。25Q2預(yù)計隨著市場專業(yè)化改革的推進以及渠道補庫，公司肉制品銷量將迎來改善。25全年來看，24年公司肉制品噸利創(chuàng)歷史新高，今年公司將加大市場投入，并推出高性價比產(chǎn)品參與市場競爭，因此預(yù)計25年肉制品噸利會低于24年，但仍屬于歷史高位水平。25Q1公司生鮮品收入70.02億元，同比增長6.1%，受益銷量增長以及競爭減少。25Q1其他業(yè)務(wù)營業(yè)利潤-0.74億，受益養(yǎng)殖成本改善而同比減虧成果良好。我們預(yù)計25Q1業(yè)績表現(xiàn)或為全年低點，后續(xù)季度在渠道庫存健康、公司市場專業(yè)化改革成本逐漸顯現(xiàn)的背景下，營收盈利均有望改善。
實施銷售體系改革，進行專業(yè)化運作。25年公司肉制品業(yè)務(wù)將進一步發(fā)揮專業(yè)化運作優(yōu)勢，開拓新渠道，提高市場運作質(zhì)量，豐富不同層級的品牌矩陣，做好高性價比產(chǎn)品的營銷推廣，加快興趣電商及O2O渠道發(fā)展，對高溫、低溫、速凍、零食等銷售部門實現(xiàn)專業(yè)化運作，加強渠道下沉。根據(jù)公司公告，上述舉措在部分渠道和區(qū)域已經(jīng)出現(xiàn)積極變化，25Q1公司肉制品新渠道終端出庫量同比增長21.8%，雙匯產(chǎn)品線上業(yè)務(wù)GMV（商品交易總額）同比增長8.9%，期待后續(xù)改革勢能進一步釋放。
維持高分紅比例，高股息提供安全邊際。公司24年分紅比例維持高位，達到97.92%。25Q1由于業(yè)績短期承壓且利潤低于預(yù)期，公司估值回落調(diào)整，當(dāng)前股息率為5.43%，高股息提供安全邊際。
盈利預(yù)測與投資建議
看好公司后續(xù)市場化專業(yè)改革效能釋放，結(jié)合25Q1業(yè)績，下調(diào)收入、毛利率，上調(diào)費用率。我們預(yù)計25-27年EPS為1.37、1.50、1.55元（原預(yù)測為25年為1.97元）。參考可比公司25年P(guān)E倍數(shù)，給予公司25年24倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價為32.88元/股，維持買入評級。
風(fēng)險提示
豬價超預(yù)期波動、凍肉進口受限、肉制品銷量及價格低于預(yù)期、凍品庫存減值損失風(fēng)險
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