>> 申萬宏源-雙匯發(fā)展(000895)2025Q1肉制品銷量承壓，養(yǎng)殖明顯減虧-250429
| 上傳日期： |
2025/4/29 |
大小： |
492KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
呂昌,周緣,嚴(yán)澤楠 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2025年一季報。根據(jù)公司公告，2025Q1公司實現(xiàn)營業(yè)總收入142.95億，同比下降0.1%，歸母凈利潤11.37億，同比下降10.6%，扣非歸母凈利潤10.6億，同比下降14.8%。我們在2025Q1業(yè)績前瞻中預(yù)測雙匯收入同比持平，利潤同比-15%，公司業(yè)績符合預(yù)期。
投資評級與估值：維持盈利預(yù)測，預(yù)測2025~2027年公司歸母凈利潤分別為50.4，51.3，52.99億元，分別同比+1%，+1.8%，+3.3%，當(dāng)前股價對應(yīng)2025-2027年P(guān)E分別為18/18/18x。公司作為肉制品行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)，擁有較強的競爭優(yōu)勢，且估值較低，分紅率高，2024年現(xiàn)金分紅金額對應(yīng)股息率為5%，維持買入評級。
2025Q1肉制品銷量承壓，后續(xù)有望環(huán)比改善。根據(jù)公司公告，2025Q1公司肉制品業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入55.84億，同比下降17.8%，分量價看，2025Q1肉制品銷量31.2萬噸，同比下降17.4%，單價17.9元/公斤，同比下降0.5%。盈利端，2025Q1肉制品業(yè)務(wù)實現(xiàn)噸均利約4734元，同比下降約5%。2025Q1收入下滑主因終端需求相對疲軟，同時經(jīng)銷商和終端網(wǎng)點去庫存，拖累出貨表現(xiàn)，此外新興渠道如零食量販等雖然實現(xiàn)增長，但是增長幅度無法對沖傳統(tǒng)渠道的下滑。利潤端，噸利略有下降主因去年同期高基數(shù)，以及公司增加終端市場投放所致。展望2025年，公司積極實施銷售體系改革，對高溫、低溫、速凍、零食等銷售部門實現(xiàn)專業(yè)化運作，并打造立體化客戶結(jié)構(gòu)、持續(xù)推進(jìn)網(wǎng)點倍增，強化渠道下沉能力，此外，應(yīng)對市場競爭，公司將加大市場投入，并精準(zhǔn)激勵業(yè)務(wù)人員。我們預(yù)計伴隨渠道庫存調(diào)整完畢，以及公司持續(xù)在新渠道、新產(chǎn)品方面發(fā)力，后續(xù)肉制品銷量有望逐步企穩(wěn)。
2025Q1屠宰量利齊增。根據(jù)公司公告，2025Q1公司屠宰業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入70.02億，同比增長6.1%，其中對外交易收入65.34億，同比增長10.75%，內(nèi)轉(zhuǎn)收入4.68億，同比下降32.96%。拆量價看，2025Q1生鮮品外銷量39萬噸，同比增長9%，單價16.75元/公斤，同比提高2%。利潤端，2025Q1屠宰業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)利潤1.19億，同比增長24.7%，屠宰業(yè)務(wù)利潤表現(xiàn)改善主因屠宰銷量增長，同時競爭端壓力有所緩解。此外，2024Q1凍肉庫存較高，計提減值較多，2025Q1凍肉庫存較低，存貨減值亦得到改善。2025Q1公司計提資產(chǎn)減值損失0.72億，去年同期為1.07億。
25Q1養(yǎng)殖明顯減虧。2025Q1其他業(yè)務(wù)板塊實現(xiàn)對外交易收入21.8億，同比增長34.8%，營業(yè)利潤-0.74億，同比24Q1減虧1.38億。養(yǎng)殖業(yè)務(wù)改善主因公司養(yǎng)殖技術(shù)指標(biāo)得到改善，展望2025年，我們認(rèn)為養(yǎng)殖業(yè)務(wù)在規(guī)模提升的同時有望進(jìn)一步實現(xiàn)減虧。
風(fēng)險提示：食品安全事件，豬價大幅度下跌導(dǎo)致計提大額存貨減值損失。
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