>> 興業(yè)證券-小菜園(0999.HK)業(yè)績符合預(yù)期，下半年開店有望提速-250821
| 上傳日期： |
2025/8/21 |
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| 452KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
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作者： |
宋健,嚴寧馨 |
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我們的觀點：公司上半年開店放緩的情況下，收入實現(xiàn)平穩(wěn)增長，同時受益于成本端優(yōu)化，盈利能力保持增長。展望下半年，公司開店速度有望提升，店效亦有改善空間，公司指引到2025年底門店將達到800家以上，到2026年底門店數(shù)量將達到1000家以上，即對應(yīng)20%、25%門店數(shù)量增速。我們看好公司的開店、利潤率、店效提升潛力，公司激勵制度高度市場化，且保持了較高的派息力度，維持利益跟中高層員工及股東一致，建議關(guān)注。
2025H1業(yè)績符合預(yù)期。2025H1公司實現(xiàn)營業(yè)收入27.1億元人民幣，同比增長6.5%。其中，堂食業(yè)務(wù)、外賣業(yè)務(wù)和其他業(yè)務(wù)收入為16.5、10.6、0.09億元，同比增長2.2%、13.7%、48.2%。2025H1的歸母凈利潤為3.8億元，同比增長35.7%。歸母凈利率為14.1%，同比增長3.0個百分點。2025上半年業(yè)績符合預(yù)期。
保持較高的派息率水平。2025H1公司宣派每股股息0.2119元，占每股收益比例為64%，保持較強的派息力度。我們預(yù)計8月20日收盤價對應(yīng)2025年整體股息率達到3.5%以上。
期內(nèi)原材料成本和員工成本占比優(yōu)化顯著。2025H1公司的原材料成本、員工成本、其他租金及使用權(quán)資產(chǎn)攤銷、外賣服務(wù)開支占比分別為29.5%、24.6%、6.5%、6.7%，分別同比下降2.6、下降4.0、下降0.2、提升0.3個百分點。由于外賣單量增長，外賣開支相應(yīng)增加，原材料成本和員工成本占比顯著下降。
2025H1開店放緩，調(diào)整開店結(jié)構(gòu)。截至2025H1，公司的總餐廳數(shù)量為672家，較2024年底凈增5家門店。其中一線、新一線、二線、三線及以下城市門店為109、192、80、291家，較2024年底凈增3家門店、凈增3家門店、凈減1家門店、門店數(shù)量不變，上半年開店速度放緩，公司調(diào)整存量門店結(jié)構(gòu)，保證新開質(zhì)量，下半年有望提速。
保持高性價比產(chǎn)品組合。2025H1公司的客單價為57.1元，同比下降5.5%。其中一線城市、新一線城市、二線城市、三線及以下城市的客單價為58.5、56.8、57.9、56.5元，同比下降6.7%、6.0%、4.6%、4.9%。
同店銷售額上半年下降符合預(yù)期。與正餐行業(yè)趨勢一致，與收入結(jié)構(gòu)同步變化，客單價小幅下降，及基數(shù)原因下，2025H1同店銷售額小幅下降7.2%，其中一線城市、新一線城市、二線城市、三線及以下城市同比下降8.7%、5.7%、5.0%、7.2%。
風(fēng)險提示：1、食品安全；2、成本顯著上升；3、競爭加??；4、同店表現(xiàn)不及預(yù)期。
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