>> 東吳證券-上海家化(600315)2025年半年報點評：25Q2收入同增25%，改革煥新成效顯著-250822
| 上傳日期： |
2025/8/22 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
吳勁草,郗越 |
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公司發(fā)布2025H1業(yè)績：2025H1公司實現(xiàn)營收34.8億元，同比增長4.7%，實現(xiàn)歸母凈利潤2.7億元，同比增長11.7%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.2億元，同比下降5.9%。25Q2實現(xiàn)營收17.7億元，同比增長25.4%，歸母凈利潤0.5億元，同比實現(xiàn)扭虧，扣非歸母凈利潤0.3億元，同比實現(xiàn)扭虧。
美妝與個護板塊實現(xiàn)高增：分品類看，2025H1公司個護/美妝/創(chuàng)新/海外板塊分別實現(xiàn)營收15.9/7.5/4.4/7.0億元，占比分別為45.7%/21.5%/12.6%/20.2%；25Q2單季度個護/美妝/創(chuàng)新/海外分別實現(xiàn)營收8.0/4.2/2.0/3.6億元，同比分別+42.4%/+55.7%/-1.4%/-6.0%。分渠道看，25Q2國內(nèi)線上渠道收入同比+34.6%，線上線下分別占比44.2%/55.8%。
25Q2毛利率同比+5.09pct，盈利能力提升：①毛利率：2025H1公司毛利率為63.37%，同比+2.24pct，25Q2毛利率為63.34%，同比+5.09pct。②費用率：25H1期間費用率為54.6%，同比+1.0pct，銷售/管理/研發(fā)費用率分別+0.4pct/0.5pct/0.4pct，主要系公司處于組織變革期。25Q2期間費用率為58.1%，同比-5.4pct，主要系銷售費用率優(yōu)化4.6pct。③凈利率：25H1銷售凈利率為7.6%，同比+0.5pct，25Q2銷售凈利率為2.7%，同比實現(xiàn)扭虧，Q2主因關稅因素影響海外業(yè)務凈利率。
品牌矩陣推陳出新，煥新在即：25年以來六神推出升級版驅(qū)蚊蛋及高端香型，與寶可夢IP聯(lián)名持續(xù)破圈，25H1品牌位居天貓驅(qū)蚊水熱銷榜、抖音花露水爆款榜/好評榜/人氣榜等榜首，25H1帶動品牌線上花露水品類市場份額同比提升3pct；玉澤25H1收入實現(xiàn)雙位數(shù)增長，且呈逐季度加速趨勢，25H1抖音自播GMV同比增長超100%；佰草集全力打造大白泥億元大單品，25H1抖音平臺自播/達播/商品卡銷售額分別占比39.6%/50.7%/9.7%，其中頭部達播劉媛媛貢獻39.5%的銷售額；其他品牌高夫、啟初、美加凈、家安等全面覆蓋男士護膚、嬰童、家清等多領域，滿足消費者差異化需求。
盈利預測與投資評級：公司作為國內(nèi)知名日化品牌企業(yè)，品牌矩陣完善且渠道覆蓋廣泛。25年以來公司在品牌、產(chǎn)品、營銷端積極調(diào)整，25Q2經(jīng)營拐點已至。我們維持公司2025-2027年歸母凈利潤3.2/4.1/5.4億元，同比分別+139%/+27%/+32%，2025-2027年PE對應最新收盤價分別為49/38/29倍，維持“買入”評級。
風險提示：行業(yè)競爭加劇、戰(zhàn)略改革不及預期、新品推廣不及預期等。
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