>> 中航證券-金融市場分析周報-250818
| 上傳日期： |
2025/8/22 |
大小： |
2532KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
中航證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉慶東 |
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報告摘要
資金面分析:稅期資金價格有所上行;下周隨稅期結(jié)束，資金面有望回歸平穩(wěn)。本周央行公開市場累計進(jìn)行了7118億元逆回購操作，本周央行公開市場共有11267億元逆回購到期，本周央行公開市場累計凈回籠4149億元。收稅期影響，本周五資金價格有所上行。下周稅期稅期持續(xù)，下周一、二為繳稅截至日，稅期對于資金面的影響仍然存在。下周政府債融資額環(huán)比回落,疊加稅期結(jié)束,對于資金面的共同壓力有望緩解。下周公開市場操作到期接近萬億元，環(huán)比有所回落，但仍處于較高位置。近期債券市場波動加大，央行對于債市呵護(hù)較為明顯，預(yù)計下周隨稅期結(jié)束，資金價格有望相對回落。
利率債:央行二季度貨幣政策執(zhí)行報告對貨幣政策的表述為提高資金使用效率,防范資金空轉(zhuǎn)，把握好金融支持實體經(jīng)濟(jì)和保持自身健康性的平衡。7月社融數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)表現(xiàn)為政府債券的支撐較為顯著，處于“加杠桿”階段，而企業(yè)和居民債務(wù)周期仍待出清，居民和企業(yè)中長期信貸再次出現(xiàn)負(fù)增長。預(yù)期修復(fù)推動風(fēng)險偏好回升,短期金融數(shù)據(jù)中非銀存款單月新增規(guī)模達(dá)到歷史次高水平,但未來仍需回到債務(wù)周期、增長周期的現(xiàn)實運(yùn)行。隨著權(quán)益市場由結(jié)構(gòu)性輪動轉(zhuǎn)化為指數(shù)級普漲,寬基指數(shù)表現(xiàn)強(qiáng)勢、波動率卻處于低位，賺錢效應(yīng)快速放大，這一特征對債券資產(chǎn)的邊際沖擊尤為顯著。7月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和金融數(shù)據(jù)均證實基本面在邊際走弱。雖然“反內(nèi)卷”政策中長期對于新舊動能轉(zhuǎn)換、以及最終的物價目標(biāo)是有益的，PPI數(shù)據(jù)尚未反應(yīng)大宗商品漲價對物價提振效果，長端收益率未來將逐漸定價這一點(diǎn)。
權(quán)益市場:本周市場整體上漲,成長風(fēng)格表現(xiàn)較強(qiáng)。上證指數(shù)(1.70%)、深證成指(4.55%)、滬深300 (2.37%)、科創(chuàng)50 (5.53%)、創(chuàng)業(yè)板指(8.58%)、中證500 (3.88%)、中證1000 (4.09%)，均表現(xiàn)較強(qiáng)。行業(yè)風(fēng)格上，成長風(fēng)格表現(xiàn)較強(qiáng)，上漲5.04%;穩(wěn)定風(fēng)格表現(xiàn)較弱，下跌0.67%。分行業(yè)來看，申萬一級行業(yè)中通信、電子、非銀金融表現(xiàn)較強(qiáng)，分別上漲7.66%、7.02%、6.48%;銀行、鋼鐵、紡織服飾表現(xiàn)較弱，分別下跌3.19%、2.04%、1.37%。市場情緒方面，本周市場活躍度有所上升，日均成交金額為21018.92億元，較上周增加4054.82億元。展望未來，美國就業(yè)市場明顯放緩，9月美聯(lián)儲降息概率較高，或?qū)槿蜥尫泡^大流動性。全球資金風(fēng)險偏好已提前改善,短期內(nèi)人工智能、券商、創(chuàng)新藥或?qū)⒊蔀锳股階段性主線。后續(xù)仍存在“九三閱兵”以及四中全會等重要催化，關(guān)注國內(nèi)反內(nèi)卷政策推進(jìn)情況和“十五五”規(guī)劃政策線索。
風(fēng)險提示:貨幣政策超預(yù)期收緊,經(jīng)濟(jì)超預(yù)期復(fù)蘇導(dǎo)致債券收益率大幅反彈，地方財政狀況惡化導(dǎo)致城投債信用風(fēng)險集中顯現(xiàn)，美國經(jīng)濟(jì)及通脹數(shù)據(jù)超預(yù)期下美聯(lián)儲緊縮周期延長
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