>> 中航證券-金融市場(chǎng)分析周報(bào)(2025.07.28-2025.08.01)-250806
| 上傳日期： |
2025/8/8 |
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| 2542KB |
| 格式： |
pdf 共10頁(yè) |
來(lái)源： |
中航證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
劉慶東 |
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資金面分析:央行公開(kāi)市場(chǎng)操作維持呵護(hù),跨季期間資金面整體平穩(wěn);下周月初,資金面有望維持平衡寬松。本周央行公開(kāi)市場(chǎng)開(kāi)展了16632億元逆回購(gòu)操作，當(dāng)周有16563億元逆回購(gòu)到期，當(dāng)周凈投放69億元?？缭缕陂g央行整體維持投放，資金價(jià)格整體平穩(wěn)。下周仍為月初,資金面面臨的季節(jié)性壓力有限,同時(shí)月末月初往往為財(cái)政走款時(shí)間，預(yù)計(jì)財(cái)政資金回流有助于資金面緩和。下周政府債融資額環(huán)比小幅上行,整體位于今年中等水平,月初偏寬松環(huán)境下，預(yù)計(jì)對(duì)于資金面影響相對(duì)有限。本周跨季期間央行維持逆回購(gòu)大額投放，下周公開(kāi)市場(chǎng)到期額超16000億元，尤其在前半周較為集中，央行投放情況仍需關(guān)注。
利率債:7月份中國(guó)制造業(yè)PMI49.3，比上月回落0.4個(gè)百分點(diǎn)，購(gòu)進(jìn)價(jià)格回升3.1至51.5，就業(yè)回升0.1至48，產(chǎn)成品庫(kù)存回落0.7至47.4，訂單類指數(shù)不同程度下降，且均處榮枯線以下，表明需求收縮問(wèn)題仍在發(fā)展;受市場(chǎng)供求關(guān)系影響，生產(chǎn)指數(shù)、采購(gòu)量指數(shù)均有回落,企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)更趨謹(jǐn)慎。三季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)壓力有所加大,可能出現(xiàn)邊際走弱的情形，值得注意的是新興產(chǎn)業(yè)對(duì)沖了地產(chǎn)下滑的拖累影響,短期來(lái)看隨著數(shù)據(jù)的逐步驗(yàn)證，股市轉(zhuǎn)入震蕩，股債蹺蹺板效應(yīng)減弱,所以目前債市大幅調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)可控，做多債市是當(dāng)前阻力比較小的方向，但前期債市交易擁擠度較高，受到政策期期擾動(dòng)、政府債供給節(jié)奏、以及贖回因素都會(huì)加劇債市的波動(dòng)性。
權(quán)益市場(chǎng):本周市場(chǎng)整體下跌，周期風(fēng)格表現(xiàn)較弱。上證指數(shù)（-0.94%)、深證成指(-1.58%)、滬深300 (-1.75%)、科創(chuàng)50(-1.65%)、創(chuàng)業(yè)板指(-0.74%)、中證500 (-1.37%)、中證1000 (-0.54%)，均表現(xiàn)較弱。行業(yè)風(fēng)格上，周期風(fēng)格表現(xiàn)較弱，下跌2.28%。分行業(yè)來(lái)看，申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中醫(yī)藥生物、通信、傳媒表現(xiàn)較強(qiáng)，分別上漲2.95%、2.54%、1.13%;煤炭、有色金屬、房地產(chǎn)表現(xiàn)較弱，分別下跌4.67%、4.62%、3.43%。市場(chǎng)情緒方面，本周市場(chǎng)活躍度有所下降，日均成交金額為18096.34億元，較上周減少390.63億元。展望未來(lái),7月政治局會(huì)議對(duì)宏觀政策要求“持續(xù)發(fā)力、適時(shí)加力”，為后續(xù)形勢(shì)變化預(yù)留政策空間。A股在去年10月8日高點(diǎn)前開(kāi)啟調(diào)整，更多或因短期資金行為，不改變中期牛市趨勢(shì)。后續(xù)仍存在“九三閱兵”以及四中全會(huì)等重要催化，關(guān)注國(guó)內(nèi)反內(nèi)卷政策推進(jìn)情況和“十五五”規(guī)劃政策線索。結(jié)構(gòu)上關(guān)注人工智能、軍工、資源品、創(chuàng)新藥等主線調(diào)整后的投機(jī)機(jī)會(huì)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:貨幣政策超預(yù)期收緊,經(jīng)濟(jì)超預(yù)期復(fù)蘇導(dǎo)致債券收益率大幅反彈，地方財(cái)政狀況惡化導(dǎo)致城投債信用風(fēng)險(xiǎn)集中顯現(xiàn)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)及通脹數(shù)據(jù)超預(yù)期下美聯(lián)儲(chǔ)緊縮周期延長(zhǎng)
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