>> 中航證券-策略點(diǎn)評：震蕩調(diào)整是為了更穩(wěn)步的突破-250802
| 上傳日期： |
2025/8/3 |
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| 2287KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
中航證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉慶東,董忠云 |
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核心觀點(diǎn):
本周滬指最高達(dá)到3636.17點(diǎn)，距去年10月8日最高點(diǎn)3674.40點(diǎn)僅不到40點(diǎn)。但后半周滬指連續(xù)兩日調(diào)整后，本周滬指未能站穩(wěn)3600點(diǎn)，并終結(jié)此前周K線五連陽。前高位置下方調(diào)整或是因?yàn)?，一方面去?0月8日A股成交額創(chuàng)下3.48億歷史天量，存在一定壓力。另一方面，6月底A股三連陽后，杠桿資金快速涌入，融資余額連續(xù)創(chuàng)近十年新高，帶動市場整體風(fēng)險偏好持續(xù)提升，而近日7月政治局會議、中美第三次經(jīng)貿(mào)會談并無超預(yù)期增量內(nèi)容，在7月PMI有所回落的情況下，部分資金在前高前選擇落袋為安。
但我們認(rèn)為，短期資金行為不改變中期牛市趨勢，7月政治局會議雖在政策力度上無超預(yù)期內(nèi)容，但政策方向仍按照既定方向推進(jìn)，前高前調(diào)整或是為了未來更穩(wěn)的突破。
政治局7月30日召開會議，會議有望鞏固資本市場回穩(wěn)向好勢頭,下半年增量政策或?qū)駲C(jī)出臺。會議高度肯定了上半年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況，認(rèn)為今年以來“主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)表現(xiàn)良好”、“我國經(jīng)濟(jì)展現(xiàn)強(qiáng)大活力和韌性，刪除“外部沖擊影響加大”。與之對應(yīng)，會議對宏觀政策要求調(diào)整為“持續(xù)發(fā)力、適時加力”，預(yù)計下半年宏觀政策既要保持既有政策的連續(xù)性和持續(xù)發(fā)力，同時為后續(xù)形勢變化仍預(yù)留了政策空間，增量政策或?qū)駲C(jī)出臺。
美國關(guān)稅政策方面，當(dāng)?shù)貢r間7月28日至29日，中美在瑞典展開第三次經(jīng)貿(mào)會談，會談決定雙方將繼續(xù)推動已暫停的美方對等關(guān)稅249%部分以及中方反制措施如期展期90天。另一方面，美國確定多個貿(mào)易伙伴關(guān)稅稅率為10%至41%不等，但大部分新關(guān)稅8月7日才會生效而非此前的8月1日，對各國或仍留有談判空間。全球焦點(diǎn)回歸至美國關(guān)稅政策，資金風(fēng)險偏好有所回落，8月1日全球主要股票指數(shù)多數(shù)下跌。
6月底滬指三連陽確認(rèn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型牛主升浪，杠桿資金持續(xù)快速流入A股，市場風(fēng)險偏好快速提升，融資余額創(chuàng)近十年來歷史新高。6月底以來市場風(fēng)險偏好快速提升推動市場風(fēng)格發(fā)生顯著變化，從此前市場共識的銀行+微盤股的啞鈴策略轉(zhuǎn)向順周期、核心資產(chǎn)和科技成長。
中期看，去年924以來剩余流動性已從底部明顯抬升，為資本市場注入流動性，是本輪經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型牛的基礎(chǔ)。同時，貨幣政策以逐漸推動寬貨幣向?qū)捫庞脗鲗?dǎo)，6月份M1-M2大幅提升助推A股市場情緒進(jìn)一步改善。結(jié)構(gòu)上，去年924以來發(fā)生了較明顯的居民“存款搬家”行為，居民對于A股配置比例上升明顯，扭轉(zhuǎn)了此持續(xù)前多年的減配趨勢。但當(dāng)前居民對A股配置剛脫離底部區(qū)間，較歷史水平仍具備較大配置潛力。
中航證券軍工組認(rèn)為，在市場對軍工的“強(qiáng)預(yù)期”作用下，軍工板塊的估值水平已經(jīng)較2024年底提升至一個新階段。軍工板塊當(dāng)前正處于一個向上空間廣闊、向下有底的狀態(tài)，短期急漲的子領(lǐng)域和個股或有波動風(fēng)險，但結(jié)構(gòu)性深度調(diào)整的可能性相對較低。
投資建議:
往后看，7月政治局會議對宏觀政策要求“持續(xù)發(fā)力、適時加力”,為后續(xù)形勢變化預(yù)留政策空間。A股在去年10月8日高點(diǎn)前開啟調(diào)整，更多或因短期資金行為，不改變中期牛市趨勢。后續(xù)仍存在“九三閱兵”以及四中全會等重要催化，關(guān)注國內(nèi)反內(nèi)卷政策推進(jìn)情況和“十五五”規(guī)劃政策線索。結(jié)構(gòu)上關(guān)注人工智能、軍工、資源品、創(chuàng)新藥等主線調(diào)整后的投機(jī)機(jī)會。
風(fēng)險提示:
1.國內(nèi)政策推行不及預(yù)期;
2.地緣政治事件超預(yù)期;
3.海外流動性寬松不及預(yù)期;
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