>> 中航證券-金融市場(chǎng)分析周報(bào)-250709
| 上傳日期： |
2025/7/11 |
大小： |
2740KB |
| 格式： |
pdf 共11頁(yè) |
來源： |
中航證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
劉慶東 |
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PMI:延續(xù)小幅回升，但內(nèi)生動(dòng)能仍然偏弱。6月份中國(guó)制造業(yè)PMI49.7%，比上月回升0.2個(gè)百分點(diǎn)，購(gòu)進(jìn)價(jià)格回升1.5PCTS至48.4%，就業(yè)回落0.2PCTS至47.9%，產(chǎn)成品庫(kù)存回升1.6PCTS至48.1%。6月PMI非制造業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)狀況50.5%，環(huán)比增加0.2PCTS;新訂單回升0.5PCTS至46.6%，投入價(jià)格回升1.7PCTS至49.9%,收費(fèi)價(jià)格回升1.5PCTS至48.8%，就業(yè)與上月持平。6月份中國(guó)綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)50.7%，比上月上升0.3個(gè)百分點(diǎn)
資金面分析:跨季結(jié)束央行大額凈回籠;下周仍為季初，預(yù)計(jì)資金面延續(xù)平穩(wěn)態(tài)勢(shì)。本周央行公開市場(chǎng)共開展了6522億元逆回購(gòu)操作，本周央行公開市場(chǎng)共有20275億元逆回購(gòu)到期，本周央行公開市場(chǎng)凈回籠13753億元?？缂窘Y(jié)束央行轉(zhuǎn)為凈回籠，資金面維持平衡寬松態(tài)勢(shì)。下周為7月份第二周，季初資金面面臨的季節(jié)性沖擊相對(duì)有限。本月稅期為下下周，下周資金面受稅期因素影響的程度預(yù)計(jì)不大。下周政府債凈融資規(guī)模環(huán)比上行，但仍位于相對(duì)偏低位置，結(jié)合季初資金面情況，對(duì)于資金面的擾動(dòng)較小。本周跨季后央行大幅凈回籠，下周逆回購(gòu)到期額環(huán)比回落，預(yù)計(jì)央行仍維持凈回籠操作。
利率債:債券市場(chǎng)低位震蕩，久期策略盡顯。本周債市窄幅波動(dòng)，國(guó)債收益率普遍下行，國(guó)開債收益率短端上行，長(zhǎng)端下行。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)內(nèi)生融資需求偏弱,地產(chǎn)、消費(fèi)等內(nèi)需拖累初現(xiàn)苗頭。在流動(dòng)性偏松的環(huán)境，市場(chǎng)對(duì)關(guān)稅逐步鈍化,交易盤久期大幅上行,大行持續(xù)買入各個(gè)期限的債券。中美談判進(jìn)展、中東地緣沖突等宏觀事件影響有所減弱，債市無大幅調(diào)整基礎(chǔ),市場(chǎng)關(guān)注的核心是資金面。后續(xù)關(guān)注年中重要會(huì)議和央行態(tài)度變化，以及銀行負(fù)債端壓力緩解和流動(dòng)性壓力減弱導(dǎo)致減持存單等資產(chǎn)最終帶動(dòng)短端向下突破。
權(quán)益市場(chǎng):本周市場(chǎng)多數(shù)上漲,金融風(fēng)格表現(xiàn)較強(qiáng)。上證指數(shù)(1.40%)、深證成指(1.25%)、滬深300 (1.54%)、創(chuàng)業(yè)板指(1.50%)、中證500(0.81%)、中證1000 (0.56%)，均表現(xiàn)較強(qiáng)，科創(chuàng)50 (-0.35%)表現(xiàn)較弱。行業(yè)風(fēng)格上，金融風(fēng)格表現(xiàn)較強(qiáng)，上漲1.86%。分行業(yè)來看，申萬一級(jí)行業(yè)中鋼鐵、建筑材料、銀行表現(xiàn)較強(qiáng)，分別上漲5.06%、3.96%、3.77%;計(jì)算機(jī)、非銀金融、美容護(hù)理表現(xiàn)較弱，分別下跌1.28%、0.72%、0.55%。市場(chǎng)情緒方面，本周市場(chǎng)活躍度有所下降，日均成交金額為14413.96億元，較上周減少452.78億元。展望未來，美國(guó)“大而美”法案落地，弱美元周期進(jìn)程提速，預(yù)計(jì)全球資本將逃逸至新的避風(fēng)港。當(dāng)前中國(guó)正在穩(wěn)步推動(dòng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型,中國(guó)資產(chǎn)有望承接全球資本，A股經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型牛主升浪漸進(jìn)。結(jié)構(gòu)上，市場(chǎng)短期或?qū)⒀永m(xù)“高低切”，建議關(guān)注有基本面支撐、相對(duì)低位的科技和軍工板塊的輪動(dòng)機(jī)會(huì)。此前熱門行業(yè)擁擠度較為健康后，可再度切換回啞鈴策略。
風(fēng)險(xiǎn)提示:貨幣政策超預(yù)期收緊,經(jīng)濟(jì)超預(yù)期復(fù)蘇導(dǎo)致債券收益率大幅反彈，地方財(cái)政狀況惡化導(dǎo)致城投債信用風(fēng)險(xiǎn)集中顯現(xiàn)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)及通脹數(shù)據(jù)超預(yù)期下美聯(lián)儲(chǔ)緊縮周期延長(zhǎng)
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