>> 中航證券-金融市場分析周報-250605
| 上傳日期： |
2025/6/6 |
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| 3940KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
中航證券 |
| 評級： |
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作者： |
符旸 |
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工業(yè)利潤:在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)支持政策推動下，工業(yè)企業(yè)利潤繼續(xù)改善，裝備制造業(yè)和高新技術(shù)制造業(yè)增速較快。4月工業(yè)企業(yè)利潤同比增速加快0.4個百分點(diǎn)至3%，1-4月累計利潤同比增速較1-3月提高0.6個百分點(diǎn)至1.4%，表明在國內(nèi)一攬子穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策推動下工業(yè)企業(yè)利潤正穩(wěn)步恢復(fù)。從三大工業(yè)行業(yè)利潤看，采礦業(yè)成為主要拖累，制造業(yè)尤其是高科技業(yè)仍是主要支撐，在大力提倡發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力下，裝備制造業(yè)和高新技術(shù)制造業(yè)的拉動作用明顯。
PMI:穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策及中美關(guān)稅談判突破推動下，制造業(yè)景氣度邊際改善，非制造業(yè)溫和復(fù)蘇。5月制造業(yè)PMI為49.5，較4月回升0.5個百分點(diǎn);非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為50.3，較4月下降0.1個百分點(diǎn)。制造業(yè)供需兩端均有改善，供給端重回擴(kuò)張區(qū)間,但其他主要指數(shù)多數(shù)仍處于萎縮區(qū)間。非制造業(yè)的服務(wù)業(yè)活動小幅擴(kuò)張，但建筑業(yè)活動擴(kuò)張明顯放緩?？傮w看，中國經(jīng)濟(jì)僅處于企穩(wěn)階段，反彈力度不強(qiáng)，后續(xù)仍需要新政策的推動。
資金面分析:央行增大投放，跨月期間資金價格維持平穩(wěn);月初逆回購到期量環(huán)比上行，資金面有望維持平衡態(tài)勢。本周央行公開市場共開展了16026億元逆回購操作，本周央行公開市場共有9460億元逆回購到期，本周央行公開市場全口徑凈投放6566億元。本周央行增大投放,跨月期間資金價格維持平穩(wěn)。下周為月初第一周，資金面面臨的季節(jié)性沖擊因素有所減弱，有助于資金面邊際放松。繼本周政府債融資額回落后，下周政府債融資規(guī)模持續(xù)縮減，處于近期低位，預(yù)計對于資金面影響將減小。本周月末,央行對于資金面整體體現(xiàn)出呵護(hù)態(tài)度，全周逆回購大額投放，下周逆回購到期量環(huán)比上行,疊加政府債融資額下行，央行存在大額回收資金的可能，下周需關(guān)注央行公開市場投放情況。
利率債:受中美關(guān)稅暫時緩和的影響，5月份制造業(yè)PMI環(huán)比回升，但仍在收縮區(qū)間，根據(jù)《中美日內(nèi)瓦經(jīng)貿(mào)會談聯(lián)合聲明》，在關(guān)稅緩和期內(nèi)搶出口或延續(xù)，對經(jīng)濟(jì)短期內(nèi)形成一定支撐。具體到債市，目前資金面整體寬松，DRO07維持在略高于政策利率的狀態(tài)，短期不存在大幅收緊的條件，對債市形成呵護(hù)。受關(guān)稅沖擊影響，基本面將處在區(qū)間震蕩的狀態(tài),預(yù)計實(shí)際增長繼續(xù)波動式運(yùn)行,有望實(shí)現(xiàn)全年5%的目標(biāo),環(huán)比秋季或有回落，同比或二三季度偏平、四季度回落。貨幣政策預(yù)計維持“適度寬松”狀態(tài)，從息差等因素考慮，下半年再次降息的概率在降低，但降準(zhǔn)預(yù)計還有一次，國債買賣也會適時重啟。整體而言，債市或呈現(xiàn)震蕩偏牛的走勢，但不容忽視的是擾動較多，節(jié)奏判斷難度大。
權(quán)益市場:本周市場表現(xiàn)分化，穩(wěn)定風(fēng)格表現(xiàn)較強(qiáng)。上證指數(shù)(-0.03%)、深證成指(-0.91%)、滬深300 (-1.08%)、科創(chuàng)50(-0.369%)、創(chuàng)業(yè)板指(-1.40%),表現(xiàn)較弱、中證500(0.32%)、中證1000(0.62%),表現(xiàn)較強(qiáng)。行業(yè)風(fēng)格上，穩(wěn)定風(fēng)格表現(xiàn)較強(qiáng)，上漲0.39%，周期風(fēng)格表現(xiàn)較弱，下跌1.21%。分行業(yè)來看，申萬一級行業(yè)中環(huán)保、醫(yī)藥生物、國防軍工表現(xiàn)較強(qiáng)，分別上漲3.42%、2.21%、2.13%;汽車、電力設(shè)備、有色金屬表現(xiàn)較弱，分別下跌4.11%、2.449%、2.40%。市場情緒方面，本周市場活躍度有所下降，日均成交金額為10939.05億元，較上周減少794.29億元。展望未來，中美關(guān)稅戰(zhàn)最差時刻已經(jīng)過去，或正式進(jìn)入漫長的“邊打邊談”的拉鋸戰(zhàn)階段，未來關(guān)稅談判尚不宜過于樂觀。市場或?qū)Χ径冉?jīng)濟(jì)預(yù)期上調(diào)，有望帶動風(fēng)險偏好進(jìn)一步修復(fù)。后續(xù)或以結(jié)構(gòu)性行情為主，關(guān)稅階段性緩和后市場焦點(diǎn)或?qū)⒒貧w基本面。鑒于外部不確定性尚存，結(jié)構(gòu)上啞鈴策略有望階段性占優(yōu),科技和紅利板塊或?qū)⑤唲邮截暙I(xiàn)超額收益。
風(fēng)險提示:貨幣政策超預(yù)期收緊,經(jīng)濟(jì)超預(yù)期復(fù)蘇導(dǎo)致債券收益率大幅反彈，地方財政狀況惡化導(dǎo)致城投債信用風(fēng)險集中顯現(xiàn)，美國經(jīng)濟(jì)及通脹數(shù)據(jù)超預(yù)期下美聯(lián)儲緊縮周期延長
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