>> 中航證券-2025年5月19日-2025年5月25日周報：4月經(jīng)濟展現(xiàn)韌性，5到7月的經(jīng)濟走勢決定政策節(jié)奏-250518
| 上傳日期： |
2025/5/18 |
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pdf 共6頁 |
來源： |
中航證券 |
| 評級： |
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作者： |
符旸，劉慶東 |
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4月經(jīng)濟韌性較強，后續(xù)政策節(jié)奏仍是關(guān)鍵
5月19日，統(tǒng)計局發(fā)布4月經(jīng)濟數(shù)據(jù)。
2025年4月，社零同比增5.1%，低于3月的5.9%但高于去年的3.5%。必選消費品增速平穩(wěn)，年初以來補貼政策支持的家電、文化辦公、家具和通訊器材等商品類別增速高。受政策支撐，家電等受益行業(yè)占比提升至14.4%，高于去年同期和去年全年。房屋銷售雖弱于3月，但前期銷售好轉(zhuǎn)下售出的住房裝修需求有所釋放，帶動建筑裝潢材料類銷售增長。一方面，今年4月社零同比增速在汽車、石油類商品的拖累下較上月略有下行，但仍然延續(xù)了去年末以來社零增速整體上行的趨勢。另一方面，4月社零的韌性受政策因素支撐較大，對內(nèi)在消費動力的反映可能存在偏差。若后續(xù)消費補貼出現(xiàn)退坡，同時無增量促消費資金安排，考慮到今年4月社零環(huán)比在近10年中排在倒數(shù)第三,動能不算強，疊加油價下行對社零的拖累，后續(xù)社零走勢仍存在變數(shù)。
2025年4月，固投同比增3.5%，制造業(yè)投資8.2%，基建投資9.6%，房地產(chǎn)投資-11.30%。4月制造業(yè)投資雖放緩但處中高增速，外需依賴度高的行業(yè)如交通運輸設(shè)備制造和計算機通信及電子產(chǎn)品制造等受貿(mào)易爭端影響出現(xiàn)增速放緩。后續(xù)預(yù)計國內(nèi)需求修復(fù)及設(shè)備更新改造推動下，全年制造業(yè)投資有望維持高位。4月房地產(chǎn)市場未見改善，新開工面積與竣工面積降幅加深。4月基建投資增速雖較上月下降但仍高于去年，專項債發(fā)行加速，但在土地財政收入減少和高基數(shù)影響下增速放緩。預(yù)計在財政支持和寬松貨幣政策下，今年基建將保持較高增速。
總體來看，4月經(jīng)濟受貿(mào)易爭端影響，工業(yè)增加值、制造業(yè)投資和出口增速環(huán)比下滑，但幅度可控，體現(xiàn)經(jīng)濟韌性。當前中美貿(mào)易談判取得進展，關(guān)稅不確定性下降，預(yù)計后續(xù)擾動減輕，但美國現(xiàn)存的年內(nèi)對華加征的30%關(guān)稅仍帶來壓力。同時，4月社零略有回落，補貼支撐消費明顯，后續(xù)內(nèi)需修復(fù)存疑;樓市刺激效應(yīng)趨緩,5月雖降公積金利率，政策效果尚待觀察。總體看，經(jīng)濟展現(xiàn)韌性，但動能仍承壓，穩(wěn)增長政策力度和節(jié)奏是關(guān)鍵。
5月7日央行降準降息后,5月20日1年期與5年期LPR分別下調(diào)至3%和3.5%,主要銀行也下調(diào)存款利率。此舉屬落實已有政策。隨著關(guān)稅風險減弱，短時貨幣與財政政策進一步加碼可能性下降。5月至7月經(jīng)濟走勢將決定下半年政策是否再度加力。
REITs市場行情和流動性跟蹤
市場表現(xiàn)方面，本周REITs市場繼上周和上上周之后繼續(xù)反彈。截止5月23日，中證REITs指數(shù)+1.19%，中證REITs全收益+1.20%，表現(xiàn)強于上證指數(shù)的-0.57%、南華商品指數(shù)的-0.50%和中證全債的+0.08%
以各類底層資產(chǎn)劃分板塊，近一周9個板塊平均漲跌幅有7個為正,2個為負。交通基礎(chǔ)設(shè)施板塊周度漲幅2.62%，漲幅最大;市政設(shè)施板塊當前唯一基金國泰君安濟南能源供熱REIT周度跌幅0.33%，使得該板塊本周跌幅最大。單只產(chǎn)品來看，參與統(tǒng)計的64只產(chǎn)品中（排除上市不足一個月的基金)，有45支上漲，18支下跌，其中漲幅最大的是招商高速公路REIT(+11.54%)，跌幅最大的是華夏合肥高新REIT (-3.63%)。
流動性方面，近一周市場流動性上升，周內(nèi)市場日均成交額6.31億元，較上周上行23.04%;日均換手率錄得0.86%，較上周均值的0.69%上行。以板塊內(nèi)各產(chǎn)品成交額、成交量的環(huán)比變化幅度均值作為各板塊的流動性指標，本周9大板塊流動性全部上升。
風險提示:中美貿(mào)易談判進展低于預(yù)期;全球經(jīng)濟衰退超預(yù)期;內(nèi)需恢復(fù)速度不及預(yù)期;國際地緣格局超預(yù)期變動
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