>> 東吳證券-華東醫(yī)藥(000963)2025年中報點評：工業(yè)板塊歸母利潤增速14%，創(chuàng)新藥管線快速推進-250822
| 上傳日期： |
2025/8/22 |
大?。?/td>
| 654KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
朱國廣,冉勝男,蘇豐 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
公司公告：2025H1，公司實現營業(yè)總收入216.75億元（+3.39%，表示同比增速，下同），實現歸母凈利潤18.15億元（+7.01%），扣非歸母凈利潤17.62億元（+8.40%）；2025Q2公司實現營業(yè)總收入109.39億元（+3.65%），實現歸母凈利潤9.00億元（+7.98%），實現扣非歸母凈利潤8.64億元（+9.85%）。
工業(yè)板塊利潤保持快速增長，創(chuàng)新產品研發(fā)快速推進。工業(yè)板塊2025H1收入73.17億元（含CSO業(yè)務，+9.24%），歸母凈利潤15.80億元（+14.09%），其中創(chuàng)新產品業(yè)務收入10.84億元（+59%，含銷售及代理服務）。截至2025H1，創(chuàng)新藥研發(fā)中心正在推進80余項創(chuàng)新藥管線研發(fā)。1）內分泌領域，口服GLP-1RA減重適應癥中國Ⅲ期臨床已完成全部入組；GLP-1RA/GIPRA預計2025Q4進入三期。2）ADC領域：ROR1正開展晚期實體瘤、血液瘤中國Ⅰ期臨床，且聯合用藥針對DLBCL患者的Ⅰb&Ⅱ期臨床組長單位已啟動；MUC17ADC正開展中國Ⅰ期臨床且美國IND獲批。3）自免領域：烏司奴單抗國內適應癥拓展至兒童斑塊狀銀屑病，且克羅恩病適應癥正在審評中；羅氟司特乳膏斑塊狀銀屑病及AD中國Ⅲ期均獲得積極頂線結果，預計2025Q4遞交IND。
醫(yī)美臻品注冊加速，國內外多款產品即將上市。醫(yī)美板塊2025H1實現收入11.12億元（剔除內部抵消因素），同比下滑17.5%。其中Sinclair收入5.24億元，欣可麗美學收入5.43億元，國內外醫(yī)美業(yè)務Q2收入較Q1均環(huán)比增長。1）Maili系列中，Maili Extreme已于5月正式實現商業(yè)化銷售；Maili Precise目前為總結報告階段。2）Ellanse系列中，Ellanse-S新增適應癥臨床已完成全部入組；Ellanse-M中國注冊于1月獲NMPA受理。3）海外地區(qū)，中東地區(qū)全部注射劑管線產品已在十余個市場完成注冊及上市，EBD核心產品整體注冊進度過半；美國地區(qū)Ellanse-S型臨床入組進度過半，Maili、KIO015等積極籌備注冊工作。
工業(yè)微生物板塊快速增長：2025H1商業(yè)板塊收入139.47億元（+2.91%），凈利潤2.26億元（+3.67%）；工業(yè)微生物板塊2025H1收入3.68億元（+29%），其中特色原料藥&中間體板塊增長23%、XRNA板塊增長37%、大健康&生物材料板塊增長21%、動物保健板塊增長超100%。
盈利預測與投資評級：考慮到醫(yī)美業(yè)務收入上半年同比下滑及創(chuàng)新品種上市推廣階段，我們將2025-2027年公司歸母凈利潤由40.32/45.55/51.54億元下調至39.32/44.21/49.50億元，對應當前市值的PE估值分別為20/18/16倍?？紤]到公司業(yè)績穩(wěn)健增長，創(chuàng)新藥品種逐步上市貢獻業(yè)績，維持“買入”評級。
風險提示：產品研發(fā)失敗風險，研發(fā)進展或不及預期風險，海外醫(yī)美盈利低于預期的風險
|
|
