>> 申萬宏源-貝斯特(300580)宇華精機收入提升，機器人、工業(yè)母機打開成長方向-250822
| 上傳日期： |
2025/8/22 |
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| 550KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
樊夏沛 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：公司發(fā)布2025年中報，2025H1實現(xiàn)營業(yè)收入7.16億元，同比+2.73%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.48億元，同比+3.3%。分季度看，公司25Q2實現(xiàn)營收3.67億元，同環(huán)比+3.55%/+4.93%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.79億元，同環(huán)比+6.15%/+13.94%。業(yè)績符合預(yù)期。
主業(yè)經(jīng)營一如既往穩(wěn)健。1）上半年汽車零部件業(yè)務(wù)實現(xiàn)6.67億銷售收入，同比增長6.05%；毛利率達到33.62%，同比+0.92pct，在內(nèi)卷加劇、關(guān)稅影響的上半年，公司主業(yè)毛利率穩(wěn)中有升，體現(xiàn)出穩(wěn)健和扎實的經(jīng)營能力。2）上半年安徽新工廠（主要涉及新能源汽車業(yè)務(wù)）逐漸爬坡，2025年1-6月實現(xiàn)2074.8萬元銷售收入，去年全年僅216.2萬元；上半年安徽工廠虧損468.2萬元，我們認(rèn)為隨著銷售收入持續(xù)提高，安徽工廠扭虧后將帶來利潤彈性（安徽專注于新能源汽車結(jié)構(gòu)件、高附加值精密部件的生產(chǎn)）。3）公司上半年凈利率達到20.72%，同比+0.11pct。
將持續(xù)加大對宇華精機投資，為工業(yè)母機、機器人賽道長期成長做儲備。2022年1月，公司設(shè)立全資子公司“無錫宇華精機有限公司”，瞄準(zhǔn)中高端機床領(lǐng)域、自動化產(chǎn)業(yè)、人形機器人、智能網(wǎng)聯(lián)汽車等領(lǐng)域進行大力開拓；目前，公司生產(chǎn)的滾珠絲杠副、直線導(dǎo)軌副等產(chǎn)品已應(yīng)用于國內(nèi)知名機床商部分型號的機床上，并取得批量交付訂單，其中代表滾珠絲杠副最高制造水平的C0級也實現(xiàn)突破，并獲得了客戶的首批訂單。根據(jù)公司8月15日公告，為滿足子公司業(yè)務(wù)發(fā)展和經(jīng)營需要，提高子公司貸款和融資效率，公司擬為宇華精機提供擔(dān)保，最高額度達到2億元。宇華精機25年上半年資產(chǎn)總額2.3億元，營業(yè)收入194萬元，最高可達2億元的擔(dān)保額度間接證明公司后續(xù)將在新賽道上高舉高打，打開成長空間。
加快海外布局，實現(xiàn)全球配套?？紤]到國際政治等因素，2024年5月公司在泰國投資設(shè)立生產(chǎn)基地，24年Q3已正式開工建設(shè)，據(jù)預(yù)計，泰國倍永華公司將于2025年第四季度竣工開業(yè)。2026年有望逐漸爬坡，實現(xiàn)海外第一步。
投資分析意見：由于機器人和工業(yè)母機需要較長時間實現(xiàn)爬坡和兌現(xiàn)，我們下修公司2025-2026年歸母凈利潤預(yù)測至3.22、3.73億元（原有預(yù)測為3.94、4.80億元），新增2027年盈利預(yù)測為5.03億元，對應(yīng)2025-2027年P(guān)E估值為44、38、28倍?；诠驹诟邼摿C器人、工業(yè)母機賽道上的儲備和拓展，參考相應(yīng)布局機器人的公司北特科技、雙環(huán)傳動、五洲新春（根據(jù)wind一致預(yù)期），25年平均60倍，維持買入評級。
核心風(fēng)險：下游銷量不及預(yù)期、國際貿(mào)易環(huán)境風(fēng)險、新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。
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